上市一周多觸發(fā)退市條件？背靠智飛生物 智翔金泰為何連跌？

6月30日，智翔金泰股價(jià)大漲7.48%。而自登陸科創(chuàng)板以來(lái)，智翔金泰鮮有如此揚(yáng)眉吐氣的時(shí)刻。

(資料圖片僅供參考)

“無(wú)產(chǎn)品上市、無(wú)產(chǎn)品收入、無(wú)利潤(rùn)”，智翔金泰帶著這些標(biāo)簽登陸資本市場(chǎng)。6月20日，公司上市首日股價(jià)即破發(fā)，至今7個(gè)交易日中，僅有兩個(gè)交易日股價(jià)收盤上漲。

此后，剛上市就發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警示質(zhì)疑聲起，智翔金泰6月28日回應(yīng)稱，公司未被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，未觸發(fā)退市條件。

科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)本就是為未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)打開(kāi)的“方便之門”。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，目前已有20家尚未實(shí)現(xiàn)盈利的醫(yī)藥企業(yè)通過(guò)第五套標(biāo)準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板。不過(guò)，上市首日破發(fā)以及股價(jià)遇冷，并非只發(fā)生在智翔金泰身上。

上市遇冷，市值已縮水超11億

6月20日成功登陸科創(chuàng)板后，智翔金泰在二級(jí)市場(chǎng)遇冷。上市首日，股價(jià)即跌破37.88元/股的發(fā)行價(jià)，至當(dāng)日收盤報(bào)34.02元/股，較發(fā)行價(jià)跌10.19%。

截至6月30日收盤，智翔金泰股價(jià)較上市首日下跌9.14%，市值亦相應(yīng)縮水11.4億元。

股價(jià)未見(jiàn)受追捧，爭(zhēng)議隨之而來(lái)。

“按照第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)上市的公司自上市之日起第四個(gè)完整會(huì)計(jì)年度起適用相關(guān)財(cái)務(wù)退市風(fēng)險(xiǎn)警示的相關(guān)規(guī)則。截至目前，公司各項(xiàng)研發(fā)工作正在有序推進(jìn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常。”6月28日，面對(duì)投資者針對(duì)網(wǎng)傳企業(yè)剛上市就發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警示的質(zhì)疑，智翔金泰作出回應(yīng)。

公司表示，所有在科創(chuàng)板上市時(shí)尚未實(shí)現(xiàn)盈利的公司，均須在上市公告書顯著位置對(duì)公司未盈利情況以及可能導(dǎo)致的重大風(fēng)險(xiǎn)做特別提示，但并不代表公司目前會(huì)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或觸發(fā)退市條件。

智翔金泰是一家創(chuàng)新藥企業(yè)，主要產(chǎn)品為自身免疫性疾病、感染性疾病和腫瘤等治療領(lǐng)域的單克隆抗體藥物和雙特異性抗體藥物。目前，公司尚未有產(chǎn)品上市，未產(chǎn)生銷售收入。

招股書顯示，2023年第一季度，智翔金泰營(yíng)業(yè)收入為10萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-2.01億元。

“無(wú)產(chǎn)品上市、無(wú)產(chǎn)品收入、無(wú)利潤(rùn)”，這樣的業(yè)績(jī)讓智翔金泰闖入資本市場(chǎng)也被質(zhì)疑“割韭菜”。不過(guò)，貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，智翔金泰實(shí)際控制人為蔣仁生，其手握千億市值企業(yè)智飛生物的控制權(quán)。與此同時(shí)，智飛生物與智翔金泰也存在密切聯(lián)系。智睿投資為智翔金泰的第一大股東，持有公司72.73%的股份。而在智睿投資的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，蔣仁生直接持有90%股權(quán)，且通過(guò)其控制的智飛生物持有10%股權(quán)。智飛生物實(shí)際參股智翔金泰。

海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)稱，登陸科創(chuàng)板、自身為創(chuàng)新藥企業(yè)、與知名疫苗公司智飛生物在實(shí)控人上存在關(guān)聯(lián)性，這些標(biāo)簽天然為智翔金泰吸引了高關(guān)注度。從股價(jià)表現(xiàn)、市場(chǎng)質(zhì)疑可以看到，投資者對(duì)于高科技、創(chuàng)新型企業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)存在重新認(rèn)識(shí)和審視。決定上市公司股價(jià)表現(xiàn)的主要是其基本面，自上市以來(lái)智翔金泰股價(jià)表現(xiàn)可能與市場(chǎng)對(duì)公司前景、業(yè)績(jī)預(yù)期等方面的擔(dān)憂有關(guān)。

2億研發(fā)費(fèi)用“打水漂” ，核心產(chǎn)品“撐”起錢景

此番上市，智翔金泰經(jīng)歷了三次增資和兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。其中，2021年9月第三次增資時(shí)引入了海通證券的全資子公司海通創(chuàng)新，海通創(chuàng)新出資金額為250萬(wàn)元，出資比例為0.91%，認(rèn)繳價(jià)格為每1元注冊(cè)資本出資24元。

此后，海通創(chuàng)新也參與了發(fā)行戰(zhàn)略配售，配售數(shù)量為公開(kāi)發(fā)行數(shù)量的2.88%，即263.99萬(wàn)股，獲配金額約為1億元。

貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，上市前，智翔金泰曾終止過(guò)兩個(gè)重要項(xiàng)目的研發(fā)。2022年3月，GR1405和GR1401項(xiàng)目研發(fā)終止，兩者分別為針對(duì)PD-L1、EGFR靶點(diǎn)的單抗藥物。

激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是其GR1405項(xiàng)目終止的主要原因。PD1靶點(diǎn)處于研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)紅海，截至2022年9月，國(guó)內(nèi)已有百時(shí)美施貴寶、默沙東、君實(shí)生物、信達(dá)生物/禮來(lái)、恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州等廠家的14個(gè)同靶點(diǎn)單抗藥物上市。除此之外，還有多個(gè)藥物處于不同研發(fā)階段。

競(jìng)爭(zhēng)壓力之下，智翔金泰決定在II期臨床階段終止該項(xiàng)目研發(fā)。對(duì)此，智翔金泰表示，I期臨床試驗(yàn)中，GR1401不能在有效性上超越同靶點(diǎn)藥物，但顯示出較好的安全性，因此將GR1401的研發(fā)策略調(diào)整為未來(lái)與GR1405聯(lián)合用藥。隨著GR1405項(xiàng)目的終止，GR1401研發(fā)亦終止。

招股書顯示，截至2022年年末，公司對(duì)兩項(xiàng)目的累計(jì)投入約為2.19億元，隨著項(xiàng)目終止，這筆投入亦付之東流。

此外，智翔金泰在研的核心產(chǎn)品也面臨著市場(chǎng)競(jìng)逐。招股書顯示，智翔金泰擁有涵蓋自身免疫性疾病、感染性疾病和腫瘤等治療領(lǐng)域的12個(gè)在研產(chǎn)品。3項(xiàng)核心產(chǎn)品GR1501、GR1801和GR1802中，針對(duì)中重度斑塊狀銀屑病的GR1501和抗狂犬病病毒G蛋白雙特異性抗體GR1801進(jìn)度較快，前者已提交新藥上市申請(qǐng)，后者則在去年10月進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)階段。

智翔金泰早期能否盈利，主要依靠上述兩款產(chǎn)品。GR1501的主要適應(yīng)癥為中重度斑塊狀銀屑病和中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎，根據(jù)藥智咨詢統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)銀屑病和中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥領(lǐng)域共有21個(gè)生物制品上市，且大部分藥品都已經(jīng)進(jìn)入醫(yī)保。

GR1501目前面臨著充分競(jìng)爭(zhēng)的成熟市場(chǎng)，與此同時(shí)，銀屑病適應(yīng)癥領(lǐng)域在研藥品較多，其中，智翔金泰的GR1501和恒瑞醫(yī)藥的SHR-1314為第一批國(guó)產(chǎn)上市的IL-17A拮抗劑，三生國(guó)健、百奧泰等醫(yī)藥企業(yè)也有同適應(yīng)癥產(chǎn)品布局。

而GR1801則面臨另一種困境。智翔金泰在招股書中表示，狂犬病被動(dòng)免疫制劑使用率較低，按照狂犬病人免疫球蛋白批簽發(fā)數(shù)量計(jì)算，狂犬病被動(dòng)免疫制劑存量市場(chǎng)容量約為21億元。

實(shí)際上，GR1801要與狂犬病人免疫球蛋白進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，但后者在臨床已經(jīng)應(yīng)用了幾十年，產(chǎn)品成熟、市場(chǎng)接受度高，且目前具有費(fèi)用低的優(yōu)點(diǎn)。GR1801產(chǎn)品能否被醫(yī)生和患者認(rèn)同還有待驗(yàn)證。此外，與同類產(chǎn)品相比，GR1801上市時(shí)間較晚，根據(jù)招股書，GR1801預(yù)期將在2025年獲批上市。而2022年，奧木替韋單抗注射液已獲批上市，同年興盟生物的SYN023也已向藥監(jiān)局提交上市申請(qǐng)。

未盈利上市，創(chuàng)新藥企不溫不火？

今年以來(lái)，智翔金泰、康樂(lè)衛(wèi)士?jī)杉疑鲜星拔磳?shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，均在上市首日出現(xiàn)破發(fā)。

康樂(lè)衛(wèi)士是北交所開(kāi)市以來(lái)首家以北交所第四套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)。與智翔金泰情況類似，康樂(lè)衛(wèi)士的產(chǎn)品均處于研發(fā)階段。目前，康樂(lè)衛(wèi)士三價(jià)HPV疫苗、九價(jià)HPV疫苗的女性適應(yīng)癥和男性適應(yīng)癥已進(jìn)入III期臨床，預(yù)計(jì)三價(jià)HPV疫苗將于2026年獲批上市。

不過(guò)，根據(jù)公司預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2026年，將有5-6款低價(jià)HPV疫苗上市銷售，2027-2028年將有5款九價(jià)HPV疫苗上市銷售?？禈?lè)衛(wèi)士的核心產(chǎn)品面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

截至6月30日收盤，康樂(lè)衛(wèi)士市值為42.04億元，已較上市首日收盤縮水15.82%。

智翔金泰、康樂(lè)衛(wèi)士上市未能激起水花，在外界看來(lái)，產(chǎn)品未經(jīng)市場(chǎng)驗(yàn)證前，投資者傾向于對(duì)核心產(chǎn)品處于“紅?！笔袌?chǎng)的公司保持冷靜態(tài)度。不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，這對(duì)于生物醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)并非壞事。

鄧之東認(rèn)為，投資態(tài)度更趨冷靜，意味著投資者對(duì)登陸資本市場(chǎng)的創(chuàng)新藥企的盈利能力提出更高要求，這有助于倒逼企業(yè)在研發(fā)過(guò)程中更加注重風(fēng)險(xiǎn)管理和發(fā)展商業(yè)化能力，從而提高創(chuàng)新藥企的可持續(xù)發(fā)展能力。

創(chuàng)新藥企業(yè)資金投入大，研發(fā)周期長(zhǎng)，存在融資渠道單一，融資難度大等發(fā)展阻力。隨著資本市場(chǎng)對(duì)上市規(guī)則的適當(dāng)放寬，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)、北交所第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的提出，不對(duì)企業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)作硬性要求，而是關(guān)注企業(yè)研發(fā)投入或主要產(chǎn)品的市場(chǎng)空間、發(fā)展前景，為尚未盈利的創(chuàng)新藥企業(yè)提供了上市的途徑，拓寬了這部分企業(yè)的融資渠道。

至今，已有20家醫(yī)藥生物企業(yè)以第五套上市標(biāo)準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板，4家企業(yè)在上市次年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，1家企業(yè)在上市當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

截至6月30日，以科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)中，五家較上市首日實(shí)現(xiàn)市值增長(zhǎng)，最大漲幅為124.84%。

（文章來(lái)源：新京報(bào)）

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