股價(jià)幾近腰斬 趣店集團(tuán)兩年市值蒸發(fā)近百億美金

自11月18日公布三季度財(cái)報(bào)(未經(jīng)審計(jì))以來(lái)，趣店(NYSE:QD)股價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日大跌。財(cái)報(bào)公布當(dāng)日，趣店收?qǐng)?bào)5.92美元，下跌21.07%，創(chuàng)下兩年來(lái)單日最大跌幅。此后三個(gè)交易日，趣店股價(jià)分別下跌5.07%、18.33%、10.68%。截至11月21日收盤(pán)，趣店股價(jià)僅余4.10美元，而三季報(bào)公布前，11月15日趣店收盤(pán)價(jià)為7.50美元，短短四個(gè)交易日，趣店股價(jià)已幾近腰斬。

2017年10月18日，趣店正式在美國(guó)紐約證券交易所掛牌交易，成為2017年第二個(gè)成功在美上市的互金公司。上市首日，趣店創(chuàng)下最高股價(jià)35.45美元，而截至11月21日收盤(pán)趣店股價(jià)為4.10美元，據(jù)此計(jì)算，上市兩年趣店市值蒸發(fā)95.62億美元。

三季報(bào)顯示，三季度趣店獲得營(yíng)收25.9億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)34.3%，環(huán)比增長(zhǎng)16.7%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.43億元，同比增長(zhǎng)52.6%，環(huán)比下降8.7%。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)，趣店實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.62億元，同比增長(zhǎng)52.9%，環(huán)比下降8.4%。

綜合來(lái)看，趣店三季度的業(yè)績(jī)尚可，但股價(jià)的大幅下挫也側(cè)面反映了其存在的隱患。趣店對(duì)2019年全年業(yè)績(jī)指引進(jìn)行了調(diào)整，Non-GAAP凈利潤(rùn)由二季報(bào)中預(yù)測(cè)的45億元下調(diào)至40億元，據(jù)此計(jì)算，四季度Non-GAAP凈利潤(rùn)8.05億元，較三季度的10.62億元有24.2%的明顯下滑。趣店股價(jià)大跌或與此有關(guān)。

趣店集團(tuán)CFO楊家康表示：“第三季度，開(kāi)放平臺(tái)貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比達(dá)趣店凈利潤(rùn)90%以上，已成為趣店最重要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。”所謂的開(kāi)放平臺(tái)，是指在金融科技行業(yè)的語(yǔ)境下，用技術(shù)能力匹配資金和資產(chǎn)，撮合完成金融服務(wù)的過(guò)程。趣店與百分百持牌、合規(guī)的金融機(jī)構(gòu)合作提供資金，該平臺(tái)像是流量推薦模式，更像是新型的貸款超市。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果說(shuō)開(kāi)放平臺(tái)為趣店貢獻(xiàn)了絕大部分利潤(rùn)，則意味著趣店自身的經(jīng)營(yíng)能力堪憂(yōu)。趣店之所以回歸現(xiàn)金貸的生意，是因?yàn)槠湓谄渌D(zhuǎn)型中的失利。在去年年初上線(xiàn)的大白分期中，業(yè)務(wù)交付僅1.5萬(wàn)輛，遠(yuǎn)低于全年10萬(wàn)輛的平均預(yù)期目標(biāo)。趣店在今年二季報(bào)中宣布，基于開(kāi)放平臺(tái)的巨大機(jī)會(huì)和汽車(chē)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，戰(zhàn)略上全面收縮大白汽車(chē)業(yè)務(wù)，公司將于2019年5月21日起停止大白汽車(chē)的新車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

該業(yè)內(nèi)人士表示，“整個(gè)項(xiàng)目失敗的最根本原因，就是趣店高管們低估了汽車(chē)行業(yè)的專(zhuān)業(yè)性，趣店缺乏專(zhuān)業(yè)的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，此外，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理成本高、效率低。對(duì)于外來(lái)入局者，汽車(chē)新零售難靠‘有錢(qián)任性’，單憑資金很難打開(kāi)市場(chǎng)。”

除了汽車(chē)，趣店還嘗試過(guò)在線(xiàn)教育項(xiàng)目“趣學(xué)習(xí)”、社交項(xiàng)目“相同”、高端家政項(xiàng)目“唯譜家”、公寓項(xiàng)目“春眠”等，無(wú)一例外收益都不如開(kāi)放平臺(tái)好。

而用戶(hù)增長(zhǎng)的放緩，也成為趣店不可忽視的絆腳石。截止今年9月30日，趣店累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)至7830萬(wàn)，而早在去年第三季度時(shí)用戶(hù)便已達(dá)到7000萬(wàn)，可見(jiàn)這一年用戶(hù)增速十分緩慢。

專(zhuān)注于中概股研究的機(jī)構(gòu)Terracotta Investments亦在投資博客Seeking Alpha刊文，表明看空趣店的立場(chǎng)。文章指出，對(duì)于趣店未來(lái)的走勢(shì)而言，資產(chǎn)品質(zhì)的惡化依然是一個(gè)關(guān)鍵性的風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)放平臺(tái)缺乏實(shí)質(zhì)性的獨(dú)特性，難以承擔(dān)起關(guān)鍵營(yíng)收引擎的任務(wù)?，F(xiàn)金貸業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，貸款撮合服務(wù)正在喪失前進(jìn)動(dòng)力。

趣店當(dāng)季營(yíng)收略略超過(guò)了預(yù)期，但是每股盈利未能達(dá)標(biāo)。該股遭到拋售的最主要原因是該公司以削減貸款資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和專(zhuān)注于高品質(zhì)客戶(hù)為理由發(fā)布了疲軟的預(yù)期。此前他們預(yù)計(jì)2019年凈利潤(rùn)將達(dá)到45億元人民幣，這次被急劇削減到了40億元。結(jié)合這45億元預(yù)期的來(lái)歷考慮，投資者就更加捏一把汗——6月21日，趣店以開(kāi)放平臺(tái)戰(zhàn)略前景樂(lè)觀(guān)為理由，將此前的35億元預(yù)期提升到了45億元。

除了這次爆出年度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)突然示弱的地雷，明星股東減持退出，也讓趣店的股價(jià)承壓不少。

趣店集團(tuán)2019年3月管理層路演材料顯示，截至2018年末，趣店集團(tuán)公眾股東占比31.3%，前六大股東分別為：羅敏全資持有的Qufenqi Holding Limited持股21.4%，螞蟻金服全資持有的API(香港)投資有限公司持股12.7%，周亞輝旗下昆侖萬(wàn)維(300418.SZ)持股12.6%，杜力控制的鳳凰實(shí)體(Phoenix Entities)持股12.0%，由藍(lán)馳創(chuàng)投朱天宇控制的朱實(shí)體(Zhu Entities)持股6.9%，Ark Trust(Mgmt. and employees)持股3.1%。

而據(jù)趣店集團(tuán)2017年年報(bào)，截至去年一季度末，趣店集團(tuán)前六大股東則分別為：Qufenqi Holding Limited持股19.3%，鳳凰實(shí)體持股17.1%，昆侖萬(wàn)維全資子公司昆侖集團(tuán)有限公司持股16.9%，源碼資本大股東曹毅間接控制的公司Source Code Accelerate L.P.持股13.7%，API(香港)投資有限公司持股11.5%，朱實(shí)體持股6.2%。

將近一年間，前六大股東中除了羅敏和螞蟻金服，其他全部在減持。螞蟻金服也因此上升為趣店集團(tuán)第二大股東。

然而今年5月初，據(jù)螞蟻金服向美國(guó)SEC遞交的Schedule 13G文件顯示，螞蟻金服不再持有趣店任何股份。

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