黃河啤酒發(fā)展受阻 蘭州黃河業(yè)績(jī)綁定炒股“戰(zhàn)車(chē)”發(fā)展前景惹人憂(yōu)

“黃河啤酒”和“青海湖啤酒”是蘭州黃河的兩大主打品牌，然而受區(qū)域性限制，銷(xiāo)售狀況越來(lái)越差，于是蘭州黃河斥資上億元進(jìn)軍股市，然而將業(yè)績(jī)綁在風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)的炒股“戰(zhàn)車(chē)”上后，上市公司業(yè)績(jī)極不穩(wěn)定，蘭州黃河未來(lái)的發(fā)展前景也令人擔(dān)憂(yōu)。

近日，蘭州黃河發(fā)布了2020年第一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，蘭州黃河歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1991.6萬(wàn)元，同比下降178.39%。結(jié)合其近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，蘭州黃河的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利率均不斷下滑，經(jīng)營(yíng)狀況越來(lái)越差。

主業(yè)不佳，蘭州黃河便搞起了“副業(yè)”，其斥資上億元開(kāi)始大舉進(jìn)軍股市，在過(guò)去幾年里，蘭州黃河業(yè)績(jī)深受炒股收益影響。然而，股市投資本就風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)，將公司發(fā)展綁在炒股“戰(zhàn)車(chē)”上，并不利于上市公司的發(fā)展。

除此之外，據(jù)《紅周刊》核算，蘭州黃河2018年和2019年的采購(gòu)數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，也存在異常。

品牌受限 主業(yè)疲軟

蘭州黃河目前主要從事啤酒、麥芽、飲料的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，其主要產(chǎn)品為“黃河”“青海湖”系列啤酒和“黃河”系列麥芽等，其中啤酒和麥芽的產(chǎn)銷(xiāo)占全部主營(yíng)業(yè)務(wù)的90%以上。

然而，近年來(lái)，蘭州黃河的啤酒似乎越來(lái)越賣(mài)不動(dòng)了，據(jù)年報(bào)顯示，2015年蘭州黃河的啤酒收入為4.44億元，而2019年則下降到了2.67億元。與此同時(shí)，其啤酒業(yè)務(wù)的毛利率亦不斷下滑，從2015年的50.6%下降到了2019年的39.6%。

不論是營(yíng)收規(guī)模的減小，還是毛利率的下降，全都反映出蘭州黃河的啤酒業(yè)務(wù)的疲態(tài)，盡管目前蘭州黃河旗下的“黃河”系列產(chǎn)品和“青海湖”品牌系列新品在甘青兩省啤酒市場(chǎng)一直占據(jù)著近三分之一的市場(chǎng)份額，但實(shí)際上這兩大市場(chǎng)也正處于萎縮中。

年報(bào)披露，2019年，甘肅省的啤酒市場(chǎng)容量較去年同期下降約20%，青海省的啤酒市場(chǎng)容量較去年同期下降約18%，而蘭州黃河超過(guò)7成營(yíng)收來(lái)自甘肅省，因此，甘肅省啤酒市場(chǎng)需求的下滑，也是其啤酒銷(xiāo)售收入日漸萎縮的原因之一。

蘭州黃河坦言，目前其主要競(jìng)品是雪花啤酒和青島啤酒，三家合計(jì)銷(xiāo)量約占甘青市場(chǎng)總?cè)萘康?1%。但和蘭州黃河區(qū)域性品牌不同的是，雪花啤酒和青島啤酒并不局限于甘青市場(chǎng)，雪花啤酒的足跡不僅遍布海南、上海等國(guó)內(nèi)城市，甚至還走到境外。而青島啤酒亦是如此，據(jù)青島啤酒2019年報(bào)告顯示，目前其在國(guó)內(nèi)擁有60家全資和控股的啤酒生產(chǎn)企業(yè)，并銷(xiāo)往世界一百余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。因此，甘青兩省市場(chǎng)萎縮，對(duì)雪花啤酒和青島啤酒的影響不大，但對(duì)蘭州黃河的影響則不言而喻。

市場(chǎng)容量在縮小，整體銷(xiāo)售越來(lái)越弱，那么黃河啤酒在線上的銷(xiāo)售情況又如何呢?2017年黃河啤酒京東旗艦店正式上線并開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，該店鋪主要兜售黃河啤酒和青海湖啤酒等，但根據(jù)《紅周刊》記者了解到的情況，截至4月23日該店僅有三千多人收藏;至于天貓上的“黃河酒類(lèi)旗艦店”，目前粉絲數(shù)量不到兩百。相比之下，目前華潤(rùn)啤酒旗下的“雪花show”品牌主要通過(guò)微信小程序和京東等平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售，截至4月23日，雪花京東旗艦店總計(jì)有3.4萬(wàn)人收藏，天貓旗艦店粉絲數(shù)量亦突破了5萬(wàn)大關(guān);青島啤酒更是建立了一套“網(wǎng)上超市 官方旗艦店 授權(quán)分銷(xiāo)專(zhuān)營(yíng)店 微信商城”的立體式電商渠道體系，截至4月23日，青島啤酒天貓旗艦店粉絲高達(dá)60多萬(wàn)、京東旗艦店收藏人數(shù)也高達(dá)40多萬(wàn)。

作為區(qū)域性品牌，銷(xiāo)售狀況本就越來(lái)越差的黃河啤酒，在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，線上布局竟也如此“不給力”，那么蘭州黃河心思到底在哪里呢?

業(yè)績(jī)綁定炒股“戰(zhàn)車(chē)”

主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，線上業(yè)務(wù)拓展力度不夠，實(shí)際上，近年來(lái)，蘭州黃河的心思放在了證券投資上。2010年，蘭州黃河專(zhuān)門(mén)制定了一份《證券投資內(nèi)控制度》，正式以制度化的形式，積極投身股市。隨即蘭州黃河便大舉建倉(cāng)，一舉買(mǎi)下了中國(guó)聯(lián)通、農(nóng)業(yè)銀行、深發(fā)展A等多只股票，初始投資金額為1.07億元。

在此后多年里，蘭州黃河的證券投資收益屢屢超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)，據(jù)《紅周刊》記者梳理，2012年至2015年，蘭州黃河證券投資收益分別占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的77.22%、73.16%、90.67%和89.07%。由此不難看出，蘭州黃河在業(yè)績(jī)上對(duì)證券投資收益的依賴(lài)性相當(dāng)強(qiáng)，進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，公司業(yè)績(jī)跟股市行情綁在了一起。

然而資本市場(chǎng)從來(lái)沒(méi)有穩(wěn)賺不賠的神話(huà)，2016年由于市場(chǎng)不景氣，當(dāng)期蘭州黃河投資收益虧損了2146萬(wàn)元，彼時(shí)蘭州黃河的主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸減小，旗下的多家啤酒麥芽生產(chǎn)銷(xiāo)售公司出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致當(dāng)年蘭州黃河歸母凈利潤(rùn)虧損2509萬(wàn)元。

2018年亦是如此，由于受到國(guó)內(nèi)外多種因素影響，我國(guó)A股市場(chǎng)整體持續(xù)大幅度震蕩下行，蘭州黃河當(dāng)年的證券投資收益虧損了9059萬(wàn)元，因此導(dǎo)致2018年蘭州黃河歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損6755萬(wàn)元

據(jù)2019年年報(bào)顯示，截至2019年末，蘭州黃河仍舊持有建發(fā)股份、廣匯能源、太極集團(tuán)、贏時(shí)勝、蘭花科技、伊之密、國(guó)民技術(shù)、眾興菌業(yè)、靖遠(yuǎn)煤電、浙能電力等多只股票。然而2020年，隨著新型冠狀病毒疫情的暴發(fā)，美股多次熔斷，A股亦受到重創(chuàng)，據(jù)蘭州黃河一季度報(bào)告顯示，從年初至今，其所持倉(cāng)的大多數(shù)股票仍處于虧損狀態(tài)，其證券投資收益為-3279.45萬(wàn)元，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)也虧損了1991.6萬(wàn)元。

近年來(lái)，蘭州黃河在證券投資上收益不穩(wěn)定，于是其又將目光放在房地產(chǎn)上。2019年7月，蘭州黃河發(fā)布公告稱(chēng)，已向天水市政府申請(qǐng)變更子公司天水黃河嘉釀啤酒有限公司持有的兩宗土地使用權(quán)性質(zhì)，擬將工業(yè)用地變更為居住用地，并自主開(kāi)發(fā)，兩宗地塊面積共65174.2平方米，約合97.76畝。今年3月10日，蘭州黃河又發(fā)布公告稱(chēng)，天水黃河擬成立全資子公司，負(fù)責(zé)上述土地的后續(xù)開(kāi)發(fā)事宜。

一面炒股，一面蓋樓，就是不愿意將心思放在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，如此“不務(wù)正業(yè)”，公司發(fā)展前景令人擔(dān)憂(yōu)。

采購(gòu)數(shù)據(jù)存疑

除了上述問(wèn)題之外，據(jù)《紅周刊》記者核算，2018年和2019年蘭州黃河的采購(gòu)數(shù)據(jù)與相關(guān)現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系也存在異常。

年報(bào)顯示，2019年蘭州黃河向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為9641.65萬(wàn)元，占年度采購(gòu)總額的28.34%，由此可以推算出2019年蘭州黃河的采購(gòu)總金額為3.4億元。而其所適用的增值稅稅率從2019年4月1日起，由16%調(diào)整為13%，由此可估算出其當(dāng)期的含稅采購(gòu)金額為3.87億元。

根據(jù)財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，該部分采購(gòu)金額應(yīng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流的流出及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增減，那么蘭州黃河的情況又如何呢?

進(jìn)一步來(lái)看，2019年蘭州黃河“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為3.4億元，當(dāng)期預(yù)付賬款較上期僅減少了37.21萬(wàn)元，變動(dòng)較小，所以即便忽略這部分，對(duì)最終結(jié)果影響不大，故當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出大致為3.4億元。

將該金額與含稅采購(gòu)金額相比較，二者大概存在4700萬(wàn)元的差額，理論上該差額應(yīng)體現(xiàn)在應(yīng)付賬款等經(jīng)營(yíng)性債務(wù)中，但事實(shí)上，截至2019年末，蘭州黃河的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計(jì)較上年末僅增加了96.03萬(wàn)元。這一結(jié)果顯然與理論上應(yīng)該要增加的金額相差甚遠(yuǎn)，大概存在4600萬(wàn)元的差額。這也就說(shuō)明，2019年蘭州黃河大約有4600萬(wàn)元的含稅采購(gòu)沒(méi)有相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的支持。

以同樣的邏輯分析其2018年與采購(gòu)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系，亦有類(lèi)似情況。

年報(bào)顯示，2018年蘭州黃河向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為7326.15萬(wàn)元，占年度采購(gòu)總額的21.12%，由此可以推算出當(dāng)期的含稅采購(gòu)總額為3.47億元，其適用增值稅稅率自2018年5月1日起由17%下降到16%，可以估算出其當(dāng)期的含稅采購(gòu)總額約為4.04億元。

在合并現(xiàn)金流量中，2018年蘭州黃河“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為3.51億元，當(dāng)期預(yù)付賬款變動(dòng)不大，可以忽略不計(jì)，因此當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出比含稅采購(gòu)總額少了5300萬(wàn)元，理論上當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性債務(wù)應(yīng)有相當(dāng)金額的增加。

奇怪的是，其當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性債務(wù)不僅沒(méi)有增加，反而有所減少。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年蘭州黃河的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款兩項(xiàng)合計(jì)較上年末減少了460.04萬(wàn)元，這樣一增一減下，與理論結(jié)果大概存在5700萬(wàn)元的差額，也就是說(shuō)，當(dāng)期蘭州黃河大概有5700萬(wàn)元的含稅采購(gòu)，既沒(méi)有現(xiàn)金流支出，也沒(méi)有形成經(jīng)營(yíng)性債務(wù)。對(duì)此，《紅周刊》記者沒(méi)有在相關(guān)財(cái)報(bào)中找到答案，需要公司做出解釋。

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