中來股份控制權(quán)易主姜堰道得 營收真實性存疑

從今年三季報數(shù)據(jù)來看，中來股份業(yè)績表現(xiàn)尚算不錯，但上市公司實際控制人卻急于將公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，其中原因耐人尋味。通過對該公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析來看，該公司良好業(yè)績的背后，卻存在一些諸多問題。

10月23日，中來股份發(fā)布公告稱，公司控股股東林建偉和張育政與泰州姜堰道得新材料股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“姜堰道得”)簽署協(xié)議，擬將所持上市公司5.70%股份轉(zhuǎn)讓給姜堰道得，此外，還將所持上市公司13%股份對應(yīng)的表決權(quán)委托給姜堰道得行使，再加上姜堰道得對上市公司擬定向發(fā)行股份的認購，其最終將成為中來股份新的控股股東。

實際上，進入2020年以來，中來股份實際控制人曾多次想將股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，公司管理層也屢屢減持公司股份，而上市公司業(yè)績表現(xiàn)并不差，因此，中來股份實際控制人及管理層的行為就顯得十分可疑了。不過詳細分析公司公布的數(shù)據(jù)后，《紅周刊》記者似乎發(fā)現(xiàn)了一些端倪。

多次籌劃轉(zhuǎn)讓控制權(quán)之疑

從上市公司披露的信息來看，近四個月來，中來股份的控股股東兼實控人林建偉和張育政一直在籌劃控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓。6月18日，二人和貴州國資烏江能源簽訂協(xié)議，擬將二人所持有的公司部分股份和表決權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。8月10日，再次發(fā)布公告稱，與A股上市公司杭鍋股份簽訂了相關(guān)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，但這兩次轉(zhuǎn)讓都沒有成功。

10月20日當(dāng)天，中來股份停牌，緊接著其便對外披露，林建偉及張育政和姜堰道得簽署了協(xié)議，擬將合計持有的上市公司5.70%股份轉(zhuǎn)讓給姜堰道得，轉(zhuǎn)讓總價款為4.88億元。同時，林建偉在前述協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份完成過戶登記之日起，不可撤銷將其持有的中來股份13%股份對應(yīng)的表決權(quán)委托給姜堰道得行使。除此之外，中來股份準備向特定對象發(fā)行股票，其中姜堰道得擬認購2.33億股，待發(fā)行完成之后，姜堰道得將合計控制中來股份37.46%的股權(quán)，從而成為其控股股東。

從上述一系列轉(zhuǎn)讓事宜不難看出，林建偉和張育政似乎執(zhí)意要轉(zhuǎn)讓控制權(quán)。除此之外，近年來中來股份的高管也減持不斷。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年10月29日，中來股份的管理層共進行了40次減持，合計減持1439.32萬股，總體市值大約2.02億元，其中林建偉和張育政減持最多，2019年二人合計減持近1400萬股，套現(xiàn)近1.87億元。

另外，2019年9月16日，中來股份還披露，林建偉和張育政擬向嘉興聚力伍號股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的中來股份合計1795.57萬股，總價大約為2.19億元。當(dāng)年10月29日，上述協(xié)議轉(zhuǎn)讓已完成過戶登記手續(xù)。如此計算下來，2019年林建偉和張育政合計套現(xiàn)金額超過4億元。

令人不解的是，2019年和2020年前三季度，中來股份的歸母凈利潤分別上漲了93.41%和15.73%。另外從二級市場的表現(xiàn)來看，該公司復(fù)權(quán)后的股價從2019年至2020年10月30日收盤，也上漲了58.08%，業(yè)績和股價表現(xiàn)均不錯。既然如此，林建偉和張育政為何要忙著將上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去?其公司高管為何紛紛減持?實際上，從該公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，其業(yè)績表面看雖然不錯，但背后似乎隱藏著諸多“秘密”。

營收真實性存疑

據(jù)《紅周刊》記者核算，2019年和2020年上半年，中來股份的營業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)之間的財務(wù)勾稽關(guān)系似乎存在異常，其營收的真實性令人懷疑。

先來看2020年上半年。當(dāng)期，中來股份的營業(yè)總收入為20.33億元，其中境外收入為1.06億元，該部分營收不需要繳納增值稅，剩下國內(nèi)部分的營收所適用的增值稅稅率為13%，由此可以計算出當(dāng)期中來股份的含稅營收為22.84億元。按照一般財務(wù)勾稽關(guān)系，企業(yè)營收要么以現(xiàn)金的方式收回，要么以經(jīng)營性債權(quán)的形式存在于資產(chǎn)負債表中，那么中來股份的情況又如何呢?

在合并現(xiàn)金流量表中，2020年上半年中來股份“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為10.5億元。另外，2020年，中來股份執(zhí)行新會計準則，將“預(yù)收款項”按新收入準則調(diào)整至“合同負債”列報，該部分金額相較于2019年末增加了近9800萬元，考慮到這方面數(shù)據(jù)的變化之后，可以計算出當(dāng)期中來股份所收到的與營收相關(guān)的現(xiàn)金流大致為9.53億元。該金額相較于含稅營業(yè)收入要少13.31億元，因此，理論上，當(dāng)期中來股份的經(jīng)營性債權(quán)相較于上期而言應(yīng)該要增加13.31億元。

但實際上，在資產(chǎn)負債表中，截至2020年6月末，中來股份的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)、應(yīng)收款項融資和應(yīng)收賬款所計提的壞賬準備分別為2.45億元、7.91億元、9405萬元、1.93億元和8587.48萬元，相較于2019年末不僅沒有增加，反而減少了5900萬元，明顯和理論上應(yīng)該要增加的金額并不相符，在一增一減之下，二者之間的差距反而被拉大到了13.9億元。

需要注意的是，中來股份2020年上半年財務(wù)報表合并范圍發(fā)生了變化，但大多為新設(shè)子公司，非同一控制下企業(yè)合并僅有零元受讓的廣西恒吉投資有限公司，該公司規(guī)模不大，對相關(guān)數(shù)據(jù)的影響不可能超過13.9億元。

同樣的情況還發(fā)生在2019年。據(jù)《紅周刊》記者按上文邏輯核算，當(dāng)期中來股份的營業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)之間大概存在25.61億元的差距。需要說明的是，2019年中來股份合并范圍有所變化，除了新設(shè)立公司之外，其當(dāng)期還購買了Renewable等四家公司的部分股權(quán)，但是據(jù)2019年審計報告顯示，截至購買日，這四家公司的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)均相當(dāng)?shù)?，對核算結(jié)果影響很小。

另外，根據(jù)財報披露，截至2019年末和2020年6月末，中來股份已背書或貼現(xiàn)，且在資產(chǎn)負債表日尚未到期的應(yīng)收票據(jù)分別為1.93億元和8306.1萬元，即使算上這部分也無法抵銷掉上文中核算出的巨大差額，因此，其披露營業(yè)收入數(shù)據(jù)的真實性就相當(dāng)令人懷疑了。如若該公司披露的收入數(shù)據(jù)真的存在如此大的“水分”，那么其實際控制人急著轉(zhuǎn)讓上市公司控制權(quán)就不難理解了。

資金壓力大

此外，從資金角度來看，截至2020年9月末，中來股份賬面上的貨幣資金高達14.23億元，貌似金額不低，奇怪的是該公司還存在大量的借款。

從一個相對較長的時間段來看，2018年至2020年三季度，中來股份賬面上的貨幣資金分別為9.66億元、11億元和14.23億元，而同期其有息負債中的短期借款分別為7.59億元、10.46億元和11.51億元，其短期借款占貨幣資金的比重分別為78.58%、95.09%和80.86%。要知道這僅僅只是有息負債中短期借款占比，如果再考慮一年內(nèi)到期的非流動債和長期借款的話，則其負債會完全超過貨幣資金。這說明其賬戶上雖然有大量資金，但有息負債同樣不低。

除了借款，該公司還曾多次募資。除了首次公開發(fā)行募資之外，其2017年曾非公開發(fā)行股票募集資金13.5億元，此外，2019年其曾公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金凈額9.9億元。值得注意的是，其2019年募集資金的項目中，截至今年9月30日，實際投入的資金總額僅有1.33億元，目前還有8.67億元的募集資金尚未使用。其中“年產(chǎn)1.5GW N型單晶雙面TOPCon電池項目”，因外部環(huán)境變化，配套條件未達到項目啟動要求，擬投入的5億元募集資金尚未投入。這樣看來，中來股份賬面上的資金應(yīng)當(dāng)還包含了部分尚未投入募投項目的資金，如果扣除這部分項目專用資金后，其可用于日常經(jīng)營的資金其實并不多。

經(jīng)營所需資金有限，有息負債又相當(dāng)高，那么中來股份能否依靠經(jīng)營解決資金問題呢?事實上，盡管中來股份業(yè)績表現(xiàn)不俗，但其“造血”能力卻十分一般。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自其2014年上市起，至2020年三季度末，中來股份創(chuàng)造的歸母凈利潤合計達12.81億元，但同期其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計卻為-8.42億元。也就是說，這些年，中來股份的業(yè)績雖然亮眼，但其卻并沒能將業(yè)績轉(zhuǎn)化成“真金白銀”給公司增加流動性。

此外，近幾年中來股份的凈資產(chǎn)收益率(ROE)也越來越低，2017年時其加權(quán)凈資產(chǎn)收益率尚且高達23.74%，但2018年至2020年三季度末，卻分別下降至4.91%、9.05%和7.61%。

營業(yè)收入存在疑點，表面看似資金充盈，背后卻債務(wù)壓身，經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)雖好，卻無法為公司創(chuàng)造出流動性?；蛟S是由于這些原因，中來股份的實際控制人才趁著公司股價表現(xiàn)尚好，抓緊時機套現(xiàn)離場。

關(guān)鍵詞： 中來股份 姜堰道得