英力電子沖刺創(chuàng)業(yè)板 負(fù)債6億大客戶身兼供應(yīng)商

收購(gòu)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)疑似為增厚業(yè)績(jī)

據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，英力電子控股權(quán)較為集中，亦為家族企業(yè)。此前公司表示，若實(shí)控人通過(guò)行使股東投票權(quán)或者其他方式對(duì)公司重要決策實(shí)施不當(dāng)控制，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)及中小投資者權(quán)益產(chǎn)生不當(dāng)影響。

招股書(shū)顯示，公司自2018年7月整體變更為股份有限公司以來(lái)，未進(jìn)行過(guò)重大資產(chǎn)重組。而在有限公司階段，英力電子曾對(duì)實(shí)控人控制的關(guān)聯(lián)方相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)進(jìn)行了重組整合。

對(duì)于重組原因，公司稱(chēng)，為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少關(guān)聯(lián)交易、優(yōu)化公司治理和規(guī)范運(yùn)作。然而，資產(chǎn)重組涉及的相關(guān)問(wèn)題有待公司進(jìn)一步說(shuō)明。

2016年10月15日，英力電子作價(jià)3147.98萬(wàn)元收購(gòu)英力電子科技(重慶)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“重慶英力”)100%股權(quán)。重慶英力成立于2011年，此前一直為上海英準(zhǔn)全資子公司，其經(jīng)營(yíng)范圍為：筆記本電腦和手機(jī)等3C消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和產(chǎn)品的表面處理;貨物進(jìn)出口。截至2016年9月，重慶英力經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為3147.98萬(wàn)元。

距離上述交易一個(gè)月后，即2016年11月，公司再次作價(jià)2701.39萬(wàn)元受讓昆山贏川電子科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“昆山贏川”)持有的真準(zhǔn)電子(昆山)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“真準(zhǔn)電子”)100%股權(quán)。真準(zhǔn)電子成立于2005年，經(jīng)營(yíng)范圍包括生產(chǎn)通訊器材零配件及電腦配件等新型電力電子器件等等，截至2016年9月，其經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為2701.39萬(wàn)元。

隨后，公司又以原價(jià)2464.48萬(wàn)元受讓昆山贏川的固定資產(chǎn)及商標(biāo)。

通過(guò)上述交易，英力電子把控股股東子公司及相關(guān)資產(chǎn)“收入囊中”，截至2019年，重慶英力、真準(zhǔn)電子合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7650.57萬(wàn)元，約占公司同期凈利潤(rùn)的七成。

英力電子是否存在通過(guò)收購(gòu)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)增厚公司利潤(rùn)之可能?對(duì)于收購(gòu)當(dāng)年重慶英力、真準(zhǔn)電子的財(cái)務(wù)情況，公司并未披露。

前五大客戶占比超九成議價(jià)能力較弱

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，英力電子向前五大客戶銷(xiāo)售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為93.77%、95.01%、96.68%和98.27%，占比超9成且呈逐年上升趨勢(shì)。

其中，聯(lián)寶、仁寶、緯創(chuàng)連續(xù)三年一期為英力電子前三大客戶。招股書(shū)顯示，聯(lián)寶、仁寶、緯創(chuàng)均為全球知名大型筆記本電腦代工廠商，資本實(shí)力雄厚，在筆記本電腦行業(yè)處于龍頭地位。聯(lián)寶主要生產(chǎn)聯(lián)想品牌，仁寶主要生產(chǎn)聯(lián)想、惠普、戴爾等品牌，緯創(chuàng)主要生產(chǎn)惠普、戴爾、宏碁等品牌的筆記本電腦。

英力電子表示，筆記本電腦行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端電腦品牌廠商為了增加銷(xiāo)量，可能會(huì)采取促銷(xiāo)的形式降價(jià)出售。當(dāng)終端電腦品牌廠商因市場(chǎng)需求變動(dòng)等原因?qū)﹄娔X市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整(降價(jià))時(shí)，會(huì)憑借自身較強(qiáng)的議價(jià)能力向上游筆記本電腦代工廠商壓低采購(gòu)價(jià)格。

第一大客戶兼任第一大供應(yīng)商

招股書(shū)顯示，聯(lián)寶對(duì)英力電子業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率最大。2017年至2020年1-3月，聯(lián)寶均是英力電子第一大客戶，相關(guān)銷(xiāo)售金額分別為2.89億元、4.06億元、5.31億元、1.14億元，占總銷(xiāo)售額的比例分別為39.03%、39.15%、42.09%、49.64%，逐年增長(zhǎng)。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)寶既是英力電子第一大客戶也是第大一供應(yīng)商。2017年度至2020年1-3月，英力電子向聯(lián)寶采購(gòu)的金額分別為3980.67萬(wàn)元、5465.23萬(wàn)元、8370.56萬(wàn)元和1982.68萬(wàn)元，占總采購(gòu)額的比例分別為6.52%、6.25%、7.73%和10.31%。

對(duì)此，英力電子在招股書(shū)中稱(chēng)，第一大客戶和第一大供應(yīng)商均為聯(lián)寶主要原因系公司所處行業(yè)特性所致。觸控板是筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組的重要配件，其專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)較少，且該等企業(yè)通常只向大型整機(jī)廠商供貨。因此，存在聯(lián)寶根據(jù)其自身生產(chǎn)安排，采購(gòu)觸控板后銷(xiāo)售給發(fā)行人，發(fā)行人將觸控板嵌入筆記本電腦結(jié)構(gòu)件模組后再向聯(lián)寶銷(xiāo)售的情況。

據(jù)IPO日?qǐng)?bào)報(bào)道，第一大客戶同時(shí)是第一大供應(yīng)商可能使得公司業(yè)績(jī)被同一法人操縱影響，損害上市公司股東的權(quán)益。同時(shí)這樣的結(jié)構(gòu)也容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)虛假的嫌疑。此外，這種情況下，公司對(duì)該客戶的依賴(lài)程度可能就會(huì)比較大。

2020年一季度毛利率變化與行業(yè)趨勢(shì)相背離

2017年至2020年1-3月，英力電子綜合毛利率分別為22.02%、17.32%、18.79%和17.07%，呈現(xiàn)一定程度波動(dòng)向下的趨勢(shì)。而同期，同行業(yè)上市公司綜合毛利率均值分別為17.40%、15.41%、13.12%、18.80%。

對(duì)于毛利率呈現(xiàn)一定程度波動(dòng)，英力電子表示，主要受應(yīng)用的終端品牌情況、客戶的定制化需求程度以及訂單數(shù)量情況等因素影響。

另外，值得一體的是，英力電子綜合毛利率連續(xù)三年高于可比公司均值，然而在2020年第一季度與行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)相反，英力電子綜合毛利率不升反降且低于均值。

研發(fā)費(fèi)用率三年一期低于可比公司均值

2017年度、2018年度和2019年度及2020年1-3月，英力電子研發(fā)費(fèi)用金額分別為1481.80萬(wàn)元、2393.27萬(wàn)元、4055.06萬(wàn)元和952.80萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為2.00%、2.31%、3.21%、4.14%。

報(bào)告期內(nèi)，盡管英力電子研發(fā)費(fèi)用與占營(yíng)收比例呈逐年上市趨勢(shì)，但仍低于同行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用率平均值，分別為3.70%、4.92%、5.51%、5.59%。

招股書(shū)顯示，近年來(lái)消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)面臨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，英力電子主營(yíng)業(yè)務(wù)處在消費(fèi)電子產(chǎn)品的上游行業(yè)，因此也會(huì)面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的挑戰(zhàn)。

據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，英力電子所稱(chēng)的結(jié)構(gòu)件模組即為筆記本電腦外殼，生產(chǎn)制造的技術(shù)門(mén)檻并不高，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也較為激烈。第二大產(chǎn)品品類(lèi)——精密模具在報(bào)告期內(nèi)年均銷(xiāo)售收入不足5000元。時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，該公司的產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，在紅海市場(chǎng)上持續(xù)盈利的能力存疑，且隨時(shí)可能被取代。

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