如果拜登贏了 將短期利好美國經(jīng)濟

美國大選結果還未最終確定，但拜登已然拿下264張選舉人票，目前在內華達州也領先，若拿下內華達州的6張，則基本確定是下一屆美國總統(tǒng)。

后續(xù)幾天，很可能會上演特朗普反對投票結果，甚至要上訴聯(lián)邦最高法院的一系列鬧劇，但反轉的概率很小。

下面問題來了，拜登的當選會對美國、全球和中國的經(jīng)濟產生何種影響?請看本文詳細分析。

拜登會比特朗普更好?

拜登施政綱領的核心內容，就是全盤否定特朗普在任4年的所有政績。

日前，超過1000位美國經(jīng)濟學家聯(lián)名發(fā)布了一封公開信，控訴特朗普在位期間所犯下的“罪證”：

混亂和低效的政策破壞了美國與貿易伙伴的關系，攪亂了全球產業(yè)鏈，最終傷害了美國的農民群體。

并未像他承諾的那樣縮小美國的貿易逆差。

承諾為美國帶來4%-6%的GDP增速，但4年間美國GDP增速從未超過2.9%。

沒能兌現(xiàn)競選核心承諾(制造業(yè)回流)，美國制造業(yè)就業(yè)仍然處于一個低水平，同時財政赤字和貿易逆差卻在增加。

應對新冠肺炎疫情的糟糕政策讓“一場危機變成了一場悲劇”，也莫名其妙地讓經(jīng)濟復蘇和公共衛(wèi)生成為對立的兩面，還極其隨意地散播虛假信息，擾亂疫情的防控工作……這些都讓美國在全球各國面前名譽掃地。

反對移民的政策讓美國對高素質移民的吸引力降低。

拒絕公布自己的繳稅記錄，其自身的利益很可能與美國國家利益是沖突的。

零和博弈的經(jīng)濟價值觀最終也并未讓美國真正受益。

經(jīng)濟學家們列出的每一條特朗普的“罪證”，似乎都是拜登政策的反面。在公開信中，經(jīng)濟學家們普遍認為拜登的經(jīng)濟計劃若能夠實施，將帶來更快的經(jīng)濟增長和更充分的就業(yè)。

不過，客觀地說，特朗普治下的美國經(jīng)濟，在疫情之前是一片向好的，美國失業(yè)率今年2月份是3.5%，半個世紀以來的最低水平。非裔美國人的失業(yè)率也維持了上世紀70年代以來的最低水平。此外，特朗普在位期間的GDP增速也高于奧巴馬的兩個任期。而很大程度上延續(xù)和改良奧巴馬經(jīng)濟政策的拜登，能否在其任期內取得比特朗普更好的經(jīng)濟增長成績，尚未可知。

對美國經(jīng)濟的短期與長期影響

從短期和長期看，拜登治下的美國經(jīng)濟，面臨不同的前景。

1、短期利好美國經(jīng)濟

短期內美國經(jīng)濟能否快速修復，主要取決于兩個因素：疫情防控和經(jīng)濟刺激。從這兩個因素看，拜登當選比特朗普當選更有利于經(jīng)濟修復。

首先，疫情大概率會持續(xù)到明年，當拜登上臺后，大概率會實施更為嚴厲的防疫措施，尤其是更加鼓勵社交隔離等政策，這些政策將在短期內對需求端產生抑制，但根據(jù)中國的抗疫和復蘇經(jīng)驗，經(jīng)濟很快會在疫情得到有效控制后迅速恢復。

其次，拜登和民主黨傾向于更大規(guī)模的經(jīng)濟刺激，預計可能達到2.4萬億美元，這遠比特朗普之前提出的5000億美元和1.88萬億美元的規(guī)模要大，即使現(xiàn)在來看民主黨并未控制參議院，但可以預見的是拜登能夠推出的經(jīng)濟刺激規(guī)?？隙ū裙埠忘h的大。因此，在短期內美國經(jīng)濟會由于拜登上臺而明顯好轉。

2、長期面臨兩大難題

長期中，美國經(jīng)濟更易受到執(zhí)政黨的政策方向左右。重新走向全球主義，是拜登和民主黨的重要戰(zhàn)略，也是民主黨的歷史傳統(tǒng)。但這并不意味著拜登會比特朗普更加歡迎全球自由公平貿易，而是繼續(xù)沿著特朗普的道路推動制造業(yè)回流和產業(yè)鏈本地化。

在此背景下，擺在拜登和民主黨面前有兩大難題：

一是重新融入全球政治經(jīng)濟體系的過程中，如何解決國內貧富差距分化的問題，因為美國國內一致認為全球化是美國貧富分化的重要原因;

二是如何在全球產業(yè)鏈分工中重奪主動權，即將什么樣的工作機會和稅收帶回美國，以及如何將這些工作機會和稅收帶回美國。

第二個問題更加棘手，因為想要將企業(yè)搬回美國，除了要付一筆“搬家費”(產業(yè)鏈惰性和產業(yè)鏈慣性)以外，美國的產業(yè)鏈本地化空間并不大。

大家知道，全球產業(yè)鏈和利潤分配體系中，可分為三大類主體：

一是以歐美跨國公司為代表的旗艦企業(yè);

二是以日韓產業(yè)鏈供應商為代表的模塊化企業(yè);

三是以中國等新興市場為主的大量原材料供應或中低端生產企業(yè)。

以往幾十年的全球化進程中，美國主要依靠其跨國公司全球經(jīng)營來攫取各方利潤。但這種模式往往會產生大企業(yè)壟斷和貧富分化，這是當前美國選民所不能接受的。

為了緩解這一困境，美國需要在全球產業(yè)鏈體系中“下探”，同時弱化對跨國公司的依賴，爭取更多類型的分工主體回流美國。但是一方面，美國并不愿意引入低端的制造業(yè)，另一方面，其如果要搶奪更多模塊化企業(yè)回流美國，將不可避免地與日韓和歐洲的盟友產生矛盾。

因此總體而言，長期中，美國經(jīng)濟仍然面臨重重困境。

全球經(jīng)濟、美元將怎么走?

不論是對于全球經(jīng)濟，還是全球資本市場，一個健康的美國經(jīng)濟都是好消息。美國的疫情和經(jīng)濟若能夠因為拜登上臺而在短期內有所改善，則有利于全球貿易和需求的提振。

另外，拜登主導的美國重回國際政治經(jīng)濟體系的過程，客觀上也會進一步促進全球合作，提升全球范圍內的資源配置效率。由此預計，逆全球化進程將有所放緩，全球政治經(jīng)濟治理體系也會比之前有所優(yōu)化。

特朗普當選后的幾年中，美國貿易總額(進口+出口)占全球貿易總額的比重，總體上是下滑的，考慮到拜登反對貿易保護主義的態(tài)度以及對特朗普政策的矯枉，未來我們可能看到美國占全球貿易份額的提升。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，在各類主要資產中，只有美元指數(shù)存在“選舉周期效應”，因此分析美元走勢更具實際意義。我們認為，拜登的當選會對美元的后續(xù)走勢產生壓力。原因主要有兩個：

一是大選前，美元往往承擔了一部分的全球避險需求，當大選結果確定，不確定性減弱后，美元的避險功能趨弱;

二是拜登的經(jīng)濟刺激規(guī)模預計會更大，進而形成更多的美元供給，壓制美元。

因此，我們預期美元在更長的時期內存在一定的支撐：一方面，統(tǒng)計檢驗顯示，一個總統(tǒng)(不分黨派)任期后兩年美元指數(shù)的漲幅比任期前兩年的漲幅平均高3%左右;另一方面，美國經(jīng)濟基本面的長期復蘇和融入全球貿易體系的進程會在長期增加美元需求。

拜登會如何對中國?

我們應該清醒地認識到，不論美國總統(tǒng)是誰，也不論美國議會多數(shù)黨是哪一個，在國際政治和科技領域繼續(xù)遏制中國崛起是美國共識。但在經(jīng)貿領域，拜登大概率不會像特朗普那樣采取單邊主義和孤立主義，尤其不會對中國實施懲罰性關稅。

1、貿易與資本流動

盡管拜登可能會在經(jīng)貿和政治領域對中國采取比特朗普更加溫和的態(tài)度，也很可能會重啟與中國的對話，正常開展與中國的貿易活動，但遏制中國發(fā)展，關系到美國的核心利益，也與民主黨加強美國全球領導地位的戰(zhàn)略相一致。預計，民主黨會在全球主義框架下，重拾奧巴馬時期的TPP、TIPP或類似的區(qū)域貿易協(xié)定，拉攏歐美、日韓等盟友建立貿易伙伴關系，將中國排除在外。中美之間在貿易領域的格局仍然是競爭大于合作。

短期內，拜登上臺后，中美貿易關系將進入合作和磨合階段，中美雙方預計還會執(zhí)行前期的中美貿易協(xié)定，中國會繼續(xù)完成對包括美國農產品在內的進口。

對于資本賬戶，我們擔心的是中美經(jīng)濟對比會進入所謂的“比好”邏輯，即中國經(jīng)濟被迫與美國“比好”，而不是當前的“比差”，這將對人民幣匯率和資本流動產生一定影響。若疫情在明年得到有效控制、美國經(jīng)濟企穩(wěn)的趨勢是可持續(xù)的，美國資產收益率上升和美聯(lián)儲加息預期可能會刺激中國的外資流出。

2、科技領域

在經(jīng)貿領域的形勢有所緩和，美國對中國的對抗情緒可能更多地轉向科技領域，他們認為對中國科技企業(yè)的經(jīng)營限制已經(jīng)產生了效果，嘗到了甜頭的美國人不會放松對中國科技創(chuàng)新引進的限制。

在此背景下，科技領域的自立自強，是《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》中的新提法，也對未來五年中國“卡脖子”技術的發(fā)展提出了堅定的發(fā)展方向，這種決心不會因為美國總統(tǒng)換屆而出現(xiàn)絲毫動搖。

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