富信科技首發(fā)上會(huì) 毛利率低能效標(biāo)準(zhǔn)待考

公開資料顯示，富信科技主要從事半導(dǎo)體熱電器件及以其為核心部件的熱電系統(tǒng)、熱電整機(jī)應(yīng)用的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與銷售業(yè)務(wù)。此次IPO，富信科技擬公開發(fā)行股票不超過2206萬(wàn)股，合計(jì)募資5.03億元，計(jì)劃用于投資半導(dǎo)體熱電器件及系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化升級(jí)項(xiàng)目、半導(dǎo)體熱電整機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)招股書申報(bào)稿財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年，富信科技實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為51156.04萬(wàn)元、60276.43萬(wàn)元和62616.54萬(wàn)元，2018年、2019年分別同比增長(zhǎng)17.83%、3.88%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2987.28萬(wàn)元、5196.61萬(wàn)元、7208.33萬(wàn)元，2018年、2019年的增長(zhǎng)率分別為42.5%和38.7%。無(wú)論營(yíng)收還是凈利潤(rùn)增速都出現(xiàn)不同程度的下滑。

盡管富信科技擬在科創(chuàng)板上市，但是其銷售的主要產(chǎn)品是以消費(fèi)電器為主。從產(chǎn)品類別來(lái)看，富信科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)最多的是熱電整機(jī)應(yīng)用，2016—2019年的占比分別為65.42%、64.77%、65.45%、58.74%。富信科技的主要產(chǎn)品啤酒機(jī)、恒溫酒柜、半導(dǎo)體熱電系統(tǒng)、半導(dǎo)體熱電器件這四類產(chǎn)品2018年增長(zhǎng)率分別為100.88%、-2.89%、22.2%、12.15%;到了2019年，增長(zhǎng)率則分別為2.82%、-10.72%、7.32%、2.47%，全部呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，啤酒機(jī)的增速下降接近100%，而由啤酒機(jī)貢獻(xiàn)的收入占富信科技2019年總營(yíng)收的比重最大，達(dá)到23.1%。

招股書內(nèi)容顯示，富信科技產(chǎn)品除涉足消費(fèi)電子領(lǐng)域外，還涉及通信、汽車、工業(yè)、航天國(guó)防領(lǐng)域，并在醫(yī)療實(shí)驗(yàn)、油氣采礦等領(lǐng)域市場(chǎng)中儲(chǔ)備了相關(guān)技術(shù)解決方案或熱電器件產(chǎn)品。通常情況下，涉及通信、航天國(guó)防等新興科技領(lǐng)域的企業(yè)毛利率普遍較高，但報(bào)告期內(nèi)其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.99%、24.32%、27.9%，低于相關(guān)行業(yè)企業(yè)。

營(yíng)收依賴境外

招股書數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年，富信科技來(lái)自境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為58.97%、59.54%和61.71%，不僅半數(shù)以上來(lái)自境外，而且比例還呈現(xiàn)出逐年遞增態(tài)勢(shì)。其出口產(chǎn)品主要銷往歐洲、北美等多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。未來(lái)，如果國(guó)際間貿(mào)易摩擦加劇，境外國(guó)家及地區(qū)針對(duì)該公司主要產(chǎn)品實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施，其業(yè)績(jī)會(huì)在不同程度受到影響。此外，新冠肺炎疫情的蔓延，已經(jīng)致使境外很多國(guó)家對(duì)于啤酒機(jī)的需求下滑，眼下境外疫情再次反彈，越來(lái)越依賴境外市場(chǎng)的富信科技自然會(huì)受到負(fù)面影響。

實(shí)際上，因?yàn)橥怃N收入占比較高，且外銷產(chǎn)品以恒溫酒柜、啤酒機(jī)等品質(zhì)生活類電器產(chǎn)品為主，受境外疫情影響，境外客戶出現(xiàn)訂單數(shù)量下降或要求延遲交貨的情形，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)暫時(shí)性下滑。富信科技也坦承：“如果未來(lái)新型冠狀病毒肺炎疫情進(jìn)一步加劇，則境外客戶訂單需求短期內(nèi)可能大幅下降，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在暫時(shí)性較大幅度下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”

除了依賴境外市場(chǎng)，富信科技對(duì)于頭部客戶的依賴程度也日益加深。招股書內(nèi)容顯示，報(bào)告期內(nèi)，富信科技前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為29.99%、37.78%、42.59%，其中來(lái)自第一大客戶Groupe SEB的營(yíng)收比例分別為14.54%、23.54%、23.17%。以此計(jì)算，Groupe SEB的銷售金額在前五大客戶銷售收入中的平均占比超過50%。

同期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別為 5164.81 萬(wàn)元、12165.21萬(wàn)元和 8968.62萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 10.10%、20.18%和 14.32%。其中，SEB Asia Limited占據(jù)了富信科技應(yīng)收賬款前五名客戶中的首位。2017—2019年，來(lái)自SEB Asia Limited的應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款期末余額的比例分別為10.52%、46.87%、16.68%，已計(jì)提壞賬金額分別為29.51萬(wàn)元、301.34萬(wàn)元、79.84萬(wàn)元。未來(lái)，如果富信科技有更多到期不能償付的應(yīng)收賬款，則會(huì)導(dǎo)致更大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，給公司運(yùn)營(yíng)帶去資金壓力。

能效認(rèn)證存風(fēng)險(xiǎn)

最近幾年，部分發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)為了提升能耗產(chǎn)品的能效水平，陸續(xù)出臺(tái)了一些專門針對(duì)家用電器產(chǎn)品的能效標(biāo)準(zhǔn)要求，富信科技的部分產(chǎn)品就在此范圍內(nèi)。2016年10月28日，美國(guó)能源部(DOE)發(fā)布制冷產(chǎn)品新的能效標(biāo)準(zhǔn)，2019年10月28日后，恒溫酒柜、電子冰箱必須依照指定測(cè)試方法進(jìn)行測(cè)試及注冊(cè)，符合該標(biāo)準(zhǔn)的能效要求后方可出口至美國(guó)市場(chǎng);2019年12月5日，歐盟發(fā)布ErP框架指令下制冷設(shè)備需符合新的生態(tài)設(shè)計(jì)要求指令，2021年3月1日以后，相關(guān)產(chǎn)品必須依照指定測(cè)試方法取得測(cè)試報(bào)告并注冊(cè)，符合新指令的能效要求后方可出口至歐盟市場(chǎng)。富信科技方面表示，已經(jīng)按照新的指令要求開展相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)解決方案的開發(fā)工作。但一旦因?yàn)楫a(chǎn)品技術(shù)改造升級(jí)及售價(jià)提升不能被消費(fèi)者接受，或美國(guó)等其他國(guó)家和地區(qū)制定新的能效標(biāo)準(zhǔn)要求，富信科技的熱電整機(jī)應(yīng)用產(chǎn)品的銷售業(yè)績(jī)可能會(huì)遭到很大的負(fù)面影響。

而且，包括啤酒機(jī)、恒溫酒柜等在內(nèi)的占據(jù)富信科技六成收入的產(chǎn)品，在相關(guān)技術(shù)上雖然有一定的優(yōu)勢(shì)，但是這些產(chǎn)品的市場(chǎng)天花板比較低，不僅要面對(duì)來(lái)自同行業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，還有可能面臨跨行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

還有一點(diǎn)特別值得注意的是，富信科技來(lái)自O(shè)DM模式的營(yíng)收占比超過總收入的六成，公司熱電整機(jī)類產(chǎn)品中ODM銷售模式收入占整機(jī)類產(chǎn)品收入比分別為90.76%、94.01%、94.00%和95.85%，這種較為單一的銷售模式也會(huì)為其未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展帶去隱患。

新金融記者就公司“科技”定位、境外依賴、大客戶依賴等問題采訪富信科技官方，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

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