私募認(rèn)為債市發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能性小 部分企業(yè)評級或虛高

近期信用債違約事件增多，債券市場劇烈波動(dòng)，引發(fā)市場關(guān)注。多位受訪私募人士表示，監(jiān)管的果斷查處起到了維護(hù)市場信心的作用，在政府和各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)下，債券市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。

金融委提出五條要求

規(guī)范債券市場發(fā)展

近日金融委召開會(huì)議，研究規(guī)范債券市場發(fā)展、維護(hù)債券市場穩(wěn)定工作。會(huì)議指出，近期違約個(gè)案有所增加，是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結(jié)果。要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，按照市場化、法制化、國際化原則，處理好促發(fā)展與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，推動(dòng)債券市場持續(xù)健康發(fā)展。

友山基金固收研究投資部投資經(jīng)理司馬明怡認(rèn)為，監(jiān)管的果斷查處也起到了維護(hù)市場信心的作用，為市場長期良性發(fā)展起到了重要作用。千為投資認(rèn)為，此次會(huì)議有助于緩和市場情緒，但短期內(nèi)市場的質(zhì)疑仍需時(shí)間消化。

高騰國際固定收益董事總經(jīng)理朱惠萍表示，監(jiān)管層面已開始著手調(diào)查違約企業(yè)是否有逃廢債行為，同時(shí)金融委提出五條要求穩(wěn)定債券市場，短期高層密集發(fā)聲有助于平復(fù)市場情緒。

明毅博厚投資也認(rèn)為，違約不可怕，可怕的是沒有法律約束的違約。金融委及時(shí)召開會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)市場紀(jì)律和外部約束，使債券市場的運(yùn)行更加規(guī)范。

久期投資認(rèn)為，未來信用債違約事件并不會(huì)因此減少，但其造成的影響和破壞力將會(huì)逐漸減小。首先，近日金融委召開會(huì)議，為本次系列違約事件定調(diào)為局部風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)定了市場信心，防止風(fēng)險(xiǎn)蔓延;其次，有利于推進(jìn)相關(guān)法律法規(guī)完善，以及完善市場制度建設(shè);此外，隨著各種信仰逐漸打破，違約事件逐漸“常態(tài)化”，惡性影響也會(huì)下降。

合晟資產(chǎn)董事長胡遠(yuǎn)川向記者表示，從中長期看，信用債違約率主要是宏觀經(jīng)濟(jì)周期性、行業(yè)周期性、發(fā)行企業(yè)主體經(jīng)營特性決定的，由于這些影響因素都是周期變化的，所以信用債違約現(xiàn)象也會(huì)遵循自身的這個(gè)規(guī)則。短期來看，違約的突發(fā)性和集中性可能會(huì)有所改善。

樂瑞資產(chǎn)認(rèn)為，近期政策一定程度上緩解了市場對國企無序違約，違約前后逃廢債的擔(dān)憂，但考慮到金融去杠桿的大背景下，疊加明年末資管新規(guī)正式實(shí)施，配合資管新規(guī)的相關(guān)政策的逐步推出，預(yù)計(jì)高杠桿、低自由現(xiàn)金流的企業(yè)融資環(huán)境還是會(huì)惡化。

外部評級機(jī)構(gòu)缺乏一致性

部分企業(yè)評級或虛高

在近期信用債違約中，市場對“AAA”評級企業(yè)泛濫現(xiàn)象也比較反感，市場部分評級機(jī)構(gòu)專業(yè)化程度低、盈利模式偏向企業(yè)端，企業(yè)評級也不夠客觀中肯，受到市場詬病。

明毅博厚投資指出，評級虛高的現(xiàn)象是客觀存在的，也是行業(yè)發(fā)展、演變的結(jié)果。目前主要有幾個(gè)因素，如發(fā)行人付費(fèi)模式的利益沖突、評級公司之間的競爭及相關(guān)的道德風(fēng)險(xiǎn)、外資評級機(jī)構(gòu)國內(nèi)業(yè)務(wù)開展規(guī)模有限等。

千為投資表示，外部評級的盈利模式是發(fā)行人付費(fèi)模式，這也是市場普遍認(rèn)為其評級虛高的主要原因。對此，司馬明怡指出，現(xiàn)在已經(jīng)有一些評級機(jī)構(gòu)由買方付費(fèi)，且外商獨(dú)資評級機(jī)構(gòu)也開始進(jìn)入國內(nèi)市場。未來評級報(bào)告由買方付費(fèi)漸漸成為市場化的趨勢，外部評級的參考價(jià)值會(huì)逐漸加強(qiáng)。

征途投資合伙人劉璐說：“由于投資機(jī)構(gòu)風(fēng)控對信用風(fēng)險(xiǎn)的管控，通常采用的是評級一刀切，客觀上造成了評級虛假，作為投資機(jī)構(gòu)也需要反思自身的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。另外，評級機(jī)構(gòu)可以參考中債資信的業(yè)務(wù)模式，向買方(投資機(jī)構(gòu))收取費(fèi)用，提供優(yōu)質(zhì)的信評服務(wù)。”

樂瑞資產(chǎn)表示，一方面，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)減少對外部評級的依賴，加強(qiáng)內(nèi)部信用團(tuán)隊(duì)的建設(shè);另一方面，相關(guān)機(jī)構(gòu)也需要盡量減少在各類審批、準(zhǔn)入中對外部評級的依賴。

銀葉投資信用研究總監(jiān)徐立強(qiáng)指出，目前的外部評級體系最急需改變的應(yīng)該是一致性以及公平性，同時(shí)，也需要監(jiān)管來推動(dòng)包括主承銷商在內(nèi)的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)，不能讓信用債投資者出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)后只能坐以待斃。

胡遠(yuǎn)川也呼吁，希望監(jiān)管層建立更完善的制度，讓那些存在違法違規(guī)行為的機(jī)構(gòu)付出相應(yīng)代價(jià)，通過市場化來推動(dòng)各類主體的良性發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 債市 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)