生豬期貨能熨平“豬周期”嗎？面臨挑戰(zhàn)大

12月11日，中國證監(jiān)會宣布生豬期貨將于2021年1月8日起在大連商品交易所掛牌交易。這是我國首個(gè)以活體為交易標(biāo)的的期貨品種。

我國生豬出欄量、豬肉產(chǎn)量以及豬肉消費(fèi)量均位居世界首位，消費(fèi)者對豬肉價(jià)格變動(dòng)非常敏感，毫不夸張地說，生豬價(jià)格關(guān)系國計(jì)民生。也正因如此，生豬期貨醞釀了20年。

從產(chǎn)業(yè)規(guī)?？矗i肉是我國第一大消費(fèi)肉類。生豬在國內(nèi)的市場地位，可對標(biāo)美國活牛。專家表示，2019年芝加哥商品交易所活牛期貨和期權(quán)合約名義交易量為當(dāng)年牛肉消費(fèi)量的15.5倍。按此乘數(shù)計(jì)算，我國生豬期貨名義交易量預(yù)期可達(dá)6.9億噸。如果以30元/公斤價(jià)格計(jì)算，生豬期貨名義交易額可達(dá)20萬億元。比較而言，上海原油期貨上市兩年累計(jì)交易金額近30萬億元。

專家表示，生豬期貨上市將為我國生豬養(yǎng)殖業(yè)提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

長期以來，我國生豬產(chǎn)業(yè)深受“豬周期”困擾，生豬價(jià)格頻繁大起大落。由于缺少有效的遠(yuǎn)期價(jià)格指導(dǎo)和避險(xiǎn)工具，生豬養(yǎng)殖企業(yè)往往盲目擴(kuò)產(chǎn)或者減產(chǎn)。尤其是近幾年，各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍制定計(jì)劃加速擴(kuò)大產(chǎn)能，但苦于沒有避險(xiǎn)工具，一旦價(jià)格進(jìn)入下跌周期，將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，生豬價(jià)格波動(dòng)也會影響消費(fèi)者對豬肉的正常消費(fèi)需求，豬肉價(jià)格上漲對CPI具有明顯推漲作用。

從國外來看，美國芝加哥商品交易所曾經(jīng)推出生豬期貨。美國70%標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的生豬質(zhì)量能達(dá)到芝加哥商品交易所交割標(biāo)準(zhǔn)。由于參與套保的主體能獲得更高資信評級，有助于企業(yè)獲得信貸，吸引了更多生豬產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者進(jìn)入期貨市場參與套保。進(jìn)入上世紀(jì)90年代后，規(guī)模企業(yè)已成為市場主導(dǎo)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高。不過，隨著美國消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的改變，活豬期貨不再適應(yīng)市場需求，芝加哥商品交易所將活豬期貨改為對標(biāo)瘦肉型豬胴體的瘦肉豬期貨，并將實(shí)物交割改為現(xiàn)金結(jié)算。

借鑒國外市場經(jīng)驗(yàn)，中國生豬產(chǎn)業(yè)要做大做強(qiáng)，除了要有產(chǎn)業(yè)政策扶持，金融市場支持也必不可少。生豬期貨對養(yǎng)殖企業(yè)平抑風(fēng)險(xiǎn)起到重要作用，因此，牧原股份等生豬行業(yè)龍頭企業(yè)參與生豬期貨的意愿和積極性較高。

那么，生豬期貨將如何發(fā)揮作用?

首先，生豬期貨參與群體多元、開放，包含了生豬養(yǎng)殖企業(yè)、屠宰企業(yè)和貿(mào)易商。更充分的信息交流能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)提供公允透明的遠(yuǎn)期價(jià)格，生豬期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也能在一定程度上為生豬現(xiàn)貨價(jià)格提供市場預(yù)期。養(yǎng)殖企業(yè)可以此為參考，調(diào)整養(yǎng)殖規(guī)模，避免價(jià)格周期性劇烈波動(dòng)，有助于解決“豬周期”難題。

其次，生豬期貨將為生豬產(chǎn)業(yè)提供有效的套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理工具。生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以根據(jù)出欄計(jì)劃，在期貨市場提前賣出鎖定銷售利潤，穩(wěn)定養(yǎng)殖經(jīng)營活動(dòng)，解決規(guī)模企業(yè)快速擴(kuò)張的后顧之憂，推動(dòng)行業(yè)規(guī)模化水平進(jìn)一步提升，促進(jìn)行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

此外，生豬期貨將與上游豆粕、玉米等品種形成飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈條。投資者可以通過玉米、豆粕及生豬期貨交易，鎖定養(yǎng)殖利潤。同時(shí)，通過3個(gè)品種間的套利交易，期貨市場價(jià)格的合理性和有效性將得到進(jìn)一步提升。

可以說，對于我國生豬養(yǎng)殖業(yè)而言，生豬期貨有助于形成具有廣泛代表性的定價(jià)機(jī)制，具有套期保值、降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定生產(chǎn)收益、規(guī)范市場秩序、穩(wěn)定生產(chǎn)供給的重要意義。

然而，大商所生豬期貨面臨的挑戰(zhàn)也非常大。

比較明顯的問題是，生豬產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不盡合理。在生豬產(chǎn)業(yè)鏈條中，生豬養(yǎng)殖者和消費(fèi)者承擔(dān)著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)壓力，而銷售商、飼料供應(yīng)商、加工企業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)相對低很多，卻占據(jù)著相當(dāng)一部分利潤。如何保證生豬產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配更為合理，是相關(guān)期貨產(chǎn)品及其交易機(jī)制設(shè)計(jì)需要應(yīng)對的挑戰(zhàn)之一。

此外，生豬屬于活體，其交割體系需要有所創(chuàng)新。同時(shí)，新品種上市初期，市場也需要有一個(gè)消化、認(rèn)識、再使用的過程。

關(guān)鍵詞： 期貨 豬周期