MBK溢價(jià)過(guò)半收購(gòu)神州租車(chē) 它為什么值那么多？

無(wú)論業(yè)績(jī)多難看，私募巨頭MBK Partners(安博凱)仍以每股溢價(jià)過(guò)半的私有化價(jià)格標(biāo)定神州租車(chē)的價(jià)值。1月31日晚，已拿到20.86%神州租車(chē)股份的MBK Partners正式啟動(dòng)對(duì)神州租車(chē)的私有化要約。神州租車(chē)發(fā)布公告顯示，聯(lián)合MBK Partners旗下全資擁有的私募基金Indigo Glamour Company Limited發(fā)布關(guān)于附條件的自愿性全面現(xiàn)金收購(gòu)要約的綜合文件，正式開(kāi)啟神州租車(chē)私有化。

去年，受瑞幸咖啡造假事件、突發(fā)疫情及重資產(chǎn)模式等影響，神州租車(chē)面臨業(yè)績(jī)困局。然而，以此前爭(zhēng)奪神州優(yōu)車(chē)所持的20.86%股份為例，華平資本、上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)和MBK Partners上演多輪爭(zhēng)奪戰(zhàn)，各路資本進(jìn)進(jìn)出出，收購(gòu)價(jià)也一路推升，神州租車(chē)到底值不值得買(mǎi)也成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

溢價(jià)52.17%

公告顯示，要約期自2月1日開(kāi)始，2月22日將有初步結(jié)果。截至目前，神州租車(chē)已發(fā)行21.22億股股份，如要約達(dá)到可強(qiáng)制性收購(gòu)的接納水平，神州租車(chē)將撤銷(xiāo)上市地位完成私有化。據(jù)了解，為順利推進(jìn)私有化，MBK Partners開(kāi)出高價(jià)收購(gòu)條件。公告顯示，神州租車(chē)上市期間，其每股收市價(jià)為1.73-5.95港元，但本次要約收購(gòu)價(jià)為每股4港元，較2020年11月13日(首次宣布自愿性全面現(xiàn)金要約收購(gòu)公告日期)止30個(gè)交易日按聯(lián)交所所報(bào)每日收市價(jià)計(jì)算的平均收市價(jià)每股約2.63港元，溢價(jià)高達(dá)52.17%。

數(shù)據(jù)顯示，最后交易日前6個(gè)月(含最后交易日)，神州租車(chē)股份的日均交易量超1151萬(wàn)股，僅占最后交易日已發(fā)行流通股總數(shù)的約0.54%。

得益于每股的高溢價(jià)率，有消息稱(chēng)，目前MBK Partners已獲得神州租車(chē)47%已發(fā)行股本的支持。MBK Partners方面曾表示：“MBK Partners將與神州租車(chē)長(zhǎng)期成長(zhǎng)，并成為其重要長(zhǎng)期股東。”

據(jù)悉，成立于2005年的MBK Partners為知名私募股權(quán)基金，在消費(fèi)及零售、金融服務(wù)、物流及工業(yè)等領(lǐng)域頗有專(zhuān)長(zhǎng)。而在出行領(lǐng)域，此前MBK Partners曾投資國(guó)內(nèi)企業(yè)一嗨租車(chē)和韓國(guó)最大汽車(chē)租賃公司KT Rental。

對(duì)于本次MBK Partnersr的私有化要約，神州租車(chē)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)北京商報(bào)記者表示：“MBK Partners看好神州租車(chē)在汽車(chē)租賃行業(yè)的前景。同時(shí)，作為亞洲最大基金公司，MBK Partners涉足的行業(yè)非常豐富，可以幫助神州租車(chē)更容易獲得銀行的再融資。”

前有瑞幸拖累 后有疫情沖擊

高溢價(jià)背后，神州租車(chē)的業(yè)績(jī)并不光鮮。

2007年，神州租車(chē)殺入國(guó)內(nèi)出行市場(chǎng)，此后聯(lián)神州租車(chē)開(kāi)始通過(guò)“燒錢(qián)”擴(kuò)張搶占市場(chǎng)份額，并打敗一嗨租車(chē)，成為中國(guó)租車(chē)市場(chǎng)領(lǐng)頭羊。2012年，神州租車(chē)遞交赴美上市申請(qǐng)，但不久便撤回申請(qǐng)。兩年后，神州租車(chē)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，并于當(dāng)年9月順利掛牌，成為中國(guó)汽車(chē)租賃第一股。

然而，在長(zhǎng)期“燒錢(qián)”擴(kuò)張及重資產(chǎn)模式下，近年來(lái)神州租車(chē)營(yíng)收和利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。財(cái)報(bào)顯示，2019年神州租車(chē)凈利潤(rùn)僅為3077.6萬(wàn)元，同比暴跌89.3%。據(jù)了解，2016-2019年，神州租車(chē)僅在購(gòu)置車(chē)輛方面的支出便高達(dá)163億元。

同時(shí)，去年瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假“爆雷”，彼時(shí)同屬“神州系”的神州租車(chē)受到波及，2020年一季度業(yè)績(jī)電話會(huì)上，神州租車(chē)方面表示：“瑞幸事件對(duì)公司造成的影響，導(dǎo)致目前公司沒(méi)有再融資的可能。”

此外，去年突發(fā)的疫情也讓神州租車(chē)元?dú)獯髠?。?shù)據(jù)顯示，神州租車(chē)70%的收入來(lái)自汽車(chē)租賃業(yè)務(wù)，而汽車(chē)租賃業(yè)務(wù)收入來(lái)源為旅游市場(chǎng)及商務(wù)旅客，但受疫情影響，出行受限和國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)萎縮，去年上半年神州租車(chē)營(yíng)收僅為27.6億元，虧損43.38億元，2019年同期凈利潤(rùn)則為2.79億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至去年6月30日，神州租車(chē)負(fù)債總額為100.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)72.53%。

對(duì)此，本次神州租車(chē)在公告中也提出，神州租車(chē)一直面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，其中包括外部環(huán)境的不確定性，導(dǎo)致出行及消費(fèi)熱情減弱，雖然神州租車(chē)已推出許多促銷(xiāo)方案及各種數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，以緩解過(guò)去較低的汽車(chē)租賃需求，但公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)仍面臨壓力。“我們傾向于維持神州租車(chē)現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)，并將協(xié)助神州加強(qiáng)創(chuàng)新發(fā)展，推進(jìn)其業(yè)務(wù)發(fā)展。”MBK Partners方面表示。

汽車(chē)行業(yè)專(zhuān)家顏景輝認(rèn)為，多方面因素影響，神州租車(chē)的資金和業(yè)務(wù)均受到?jīng)_擊，此時(shí)MBK Partners入局，可為神州租車(chē)引入資本市場(chǎng)資源，并為其未來(lái)發(fā)展提供更多支持，私有化是目前神州租車(chē)的最好選擇。

難以取代的頭部?jī)?yōu)勢(shì)

對(duì)神州租車(chē)來(lái)說(shuō)，私有化能夠得到充足的資金支持，但在持續(xù)虧損、高負(fù)債背景下，MBK Partners為何打出高價(jià)收購(gòu)“組合拳”成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

北京商報(bào)記者注意到，本次并不是MBK Partners首次高價(jià)收購(gòu)神州租車(chē)股份。去年，在神州優(yōu)車(chē)出售神州租車(chē)股權(quán)時(shí)，華平資本、北汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、安博凱先后對(duì)神州租車(chē)拋出橄欖枝，收購(gòu)價(jià)一路推升，從每股2.3港元到3港元，最終被MBK Partners以每股4港元的價(jià)格接盤(pán)。彼時(shí)，神州租車(chē)收盤(pán)價(jià)為每股3.39港元，溢價(jià)率近18%。

事實(shí)上，MBK Partners高價(jià)收購(gòu)神州租車(chē)并非心血來(lái)潮，而是看中了中國(guó)內(nèi)租車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展前景及神州租車(chē)完整的網(wǎng)絡(luò)布局。數(shù)據(jù)顯示，2019年國(guó)內(nèi)本地旅客人數(shù)相比2015年增長(zhǎng)50.5%，國(guó)際旅客人數(shù)增長(zhǎng)8%，而旅客為神州租車(chē)用戶(hù)的主要來(lái)源，這意味著隨著疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好帶來(lái)的旅客人數(shù)回暖，租車(chē)行業(yè)依舊具有增長(zhǎng)空間。

收購(gòu)神州租車(chē)前，MBK Partners曾投資國(guó)內(nèi)租車(chē)公司一嗨租車(chē)。不過(guò)，盡管一嗨租車(chē)早于神州租車(chē)一年成立，但在神州租車(chē)開(kāi)啟瘋狂擴(kuò)張模式后，2014年神州租車(chē)取代一嗨租車(chē)，坐穩(wěn)國(guó)內(nèi)租車(chē)市場(chǎng)行業(yè)老大位置。數(shù)據(jù)顯示，截至去年6月30日，神州租車(chē)車(chē)隊(duì)總規(guī)模為13.2萬(wàn)輛。同時(shí)，神州租車(chē)在全國(guó)171座主要城市擁有2882個(gè)直接運(yùn)營(yíng)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，其中包括424家門(mén)店及2458個(gè)自助點(diǎn)。

乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)表示，神州租車(chē)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍汽車(chē)租賃企業(yè)，在相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)具有較成熟的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。盡管目前整體虧損，但完成私有化后，神州租車(chē)的先期布局將完全屬于MBK Partners，將進(jìn)一步擴(kuò)張其汽車(chē)租賃市場(chǎng)版圖。

除龐大的車(chē)隊(duì)規(guī)模及網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，神州租車(chē)持有的大量號(hào)牌可能也是MBK Partners出手接盤(pán)的原因之一。業(yè)內(nèi)人士透露，近年來(lái)租賃、共享汽車(chē)企業(yè)接連倒閉，原因之一為在限購(gòu)城市無(wú)法獲取號(hào)牌，但目前神州租車(chē)擁有大量號(hào)牌，其中在北京所擁有的號(hào)牌數(shù)量便超1萬(wàn)張，這也為其發(fā)展提供了保障。

此外，業(yè)內(nèi)人士表示，神州租車(chē)試圖打造的租賃市場(chǎng)閉環(huán)也是吸引MBK Partners入局的原因之一。2019年3月，彼時(shí)“神州系”掌門(mén)人陸正耀通過(guò)間接收購(gòu)方式，將寶沃汽車(chē)納入麾下，進(jìn)軍整車(chē)制造領(lǐng)域。為打造產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，神州租車(chē)采購(gòu)車(chē)輛部分都來(lái)自于寶沃汽車(chē)，這意味著MBK Partners私有化神州租車(chē)后，在采購(gòu)環(huán)節(jié)的成本依舊低于行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

顏景輝表示，私有化后，MBK Partners很可能將金融服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)帶入神州租車(chē)的運(yùn)營(yíng)模式中，節(jié)省成本的同時(shí)為其找到更多盈利模式。

MBK Partners在公告中也表示，盡管目前神州租車(chē)面臨挑戰(zhàn)，但要約人仍致力于推進(jìn)其長(zhǎng)期發(fā)展，為保持在租賃行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，神州租車(chē)必須改革技術(shù)并開(kāi)拓新業(yè)務(wù)模式。(北京商報(bào)記者 劉洋 劉曉夢(mèng))

關(guān)鍵詞： MBK 神州租車(chē)