贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）扣非減2億靠公允價值變動收益預盈

全球鋰業(yè)龍頭贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)經(jīng)營業(yè)績逆勢倍增。

1月29日晚，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2020年度業(yè)績預告修正，公司預計盈利9.10億元至10.70億元，同比實現(xiàn)倍增。

2020年，鋰業(yè)市場環(huán)境并不好，鋰鹽、鋰化工產(chǎn)品價格下降，同業(yè)公司天齊鋰業(yè)預告巨虧13.60億元至22.70億元。贛鋒鋰業(yè)為何能逆勢實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績大幅增長?

贛鋒鋰業(yè)表示，公司經(jīng)營性凈利潤同比是下降的，但是，公司持有的金融資產(chǎn)按公允價值計量，收益大幅增長。

2010年，贛鋒鋰業(yè)登陸A股市場，10年來，借助并購，公司從鋰行業(yè)脫穎而出，成為全球鋰業(yè)龍頭。不僅如此，公司還形成了垂直整合的業(yè)務模式，業(yè)務貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，各板塊協(xié)同發(fā)展。

二級市場上，贛鋒鋰業(yè)表現(xiàn)強勢。10年來，股價累計上漲51.59倍。

扣非凈利潤同比減少2億

主要產(chǎn)品價格波動，贛鋒鋰業(yè)主營業(yè)務未能有效抵御業(yè)績波動風險。

根據(jù)最新業(yè)績預告，贛鋒鋰業(yè)預計，2020年度，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)變動區(qū)間為9.10億元至10.70億元，增幅為154.14%-198.82%。

去年10月29日，贛鋒鋰業(yè)在披露2020年三季報時，曾對全年經(jīng)營業(yè)績進行預告。當時，公司預計，凈利潤變動區(qū)間為4億元至5億元，同比增長11.71%-39.64%。

短短三個月，凈利潤出現(xiàn)了翻倍，莫非四季度經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了大幅增長。顯然不是。

贛鋒鋰業(yè)解釋稱，2020年度，公司鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比增長，但銷售均價同比下降，導致公司經(jīng)營性凈利潤同比下降。這從公司預計的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)變動情況中可以發(fā)現(xiàn)。公司預計，2020年度實現(xiàn)的扣非凈利潤為3.30億元至4.90億元，上年同期為6.94億元，同比減少3.64億元至2.04億元，減少幅度為29.44%-52.48%，下降幅度的上限超過50%。

推動贛鋒鋰業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅增長的是非經(jīng)常性損益。公司稱，其持有的Pilbara等金融資產(chǎn)，當年產(chǎn)生的公允價值變動收益大幅增加，導致公司凈利潤同比大幅增長。

2019年年報顯示，當年底，公司以公允價值計量的金融資產(chǎn)主要股票及其他資產(chǎn)，初始投資4.70億元，當年的公允價值變動損益為-3.95億元。這使得公司當年凈利潤大幅下降，為3.58億元，同比下降73.31%。

贛鋒鋰業(yè)于2010年8月10日在深交所中小板掛牌上市，且已在H股市場掛牌，實現(xiàn)了A+H股兩地上市。

A股上市10年來，贛鋒鋰業(yè)的經(jīng)營業(yè)績整體上呈現(xiàn)上升趨勢。2010年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為3.60億元、0.43億元。自此至2019年，公司營業(yè)收入實現(xiàn)了不間斷增長，2019年達53.42億元，較2010年增長約13.84倍。

同期，凈利潤有所波動，2011年至2017年為持續(xù)增長，2017年凈利潤為14.69億元，較2010年增長33.16倍。2018年、2019年，公司實現(xiàn)的凈利潤為12.23億元、3.58億元，同比下降16.73%、73.31%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，導致贛鋒鋰業(yè)這兩年凈利潤大幅下降的重要因素是公允價值變動損益，2018年、2019年分別為-2.20億元、-3.95億元?？鄢墙?jīng)常性損益后，其凈利潤為12.56億元、6.94億元，同比變動5.19%、-44.72%。

由此可見，2018年至2020年，贛鋒鋰業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅波動，主要受公允價值變動損益影響。

值得一提的是，2019年12月，贛鋒鋰業(yè)曾公開表示，其生產(chǎn)的TWS電池供不應求。只是，讓人意外的是，TWS電池似乎并未成為公司新的利潤增長點。

40億并購鑄就全球鋰業(yè)龍頭

單純從二級市場表現(xiàn)看，贛鋒鋰業(yè)無疑是一只大牛股。

2010年8月10日，贛鋒鋰業(yè)上市之時，首發(fā)價格為20.70元/股。上市10年來，公司實施了四次送轉(zhuǎn)股，股本擴大了12.40倍，達到約13.40億股。10年(2010年至2019年)來，公司累計派發(fā)現(xiàn)金紅利12.45億元。綜合送轉(zhuǎn)股等因素，以后復權價來計算，今年1月25日，公司股價最高達1354.08元/股，1月29日為1088.58元/股，分別較首發(fā)價格上漲64.41倍、51.59倍。截至今年1月29日，公司市值為1605.27億元，位居A股行業(yè)之首。

贛鋒鋰業(yè)股價與市值大幅上漲，是二級市場投資者對其發(fā)展前景的看好。而這，也與公司持續(xù)推進的資本運作相關。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2010年9月4日，上市不滿一個月，贛鋒鋰業(yè)就開始實施并購計劃，其出資7456萬元收購了無錫新能鋰業(yè)有限公司60%股權。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上市之后，贛鋒鋰業(yè)相繼對江蘇優(yōu)派新能源有限公司51%股權、國際鋰業(yè)愛爾蘭公司51%股權、優(yōu)派新能源49%股權、美洲鋰業(yè)19.9%股權等20多家公司收購，這些收購絕大部分采用現(xiàn)金支付，合計耗資約37億元。其中，規(guī)模較大的收購有美洲鋰業(yè)19.9%股權、美拜電子100%股權、澳大利亞RIM6.9%股權等，分別耗資3.35億元、3.67元、2.53億元，交易金額最多的是2019年4月收購Minera Exa12.5%股權，耗資1.6億元(折合人民幣11.20億元)，該項并購于當年8月完成。

2020年，公司相繼籌劃收購Exar Capital13.5%股權、Sonora22.5%股權，后者的交易價格為2300萬英鎊。

據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，上述并購，贛鋒鋰業(yè)耗資約40億元。

為了支撐并購擴張，贛鋒鋰業(yè)頻頻實施再融資。2013年以來，公司實施了3次定增、兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，再融資金額合計為39.12億元。

頻繁收購使得贛鋒鋰業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速擴大。2010年底，其總資產(chǎn)為7.76億元，2020年9月底達219.56億元，增長了27.29倍。

系列并購投資之后，贛鋒鋰業(yè)成為全球第三大及中國最大的鋰化合物生產(chǎn)商及全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，是鋰系列產(chǎn)品供應最齊全的制造商之一。公司從中游鋰化合物及金屬鋰制造起步，成功擴大到產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，形成了垂直整合的業(yè)務模式，并鎖定了上游穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的鋰原材料供應。公司稱，其是全球鋰行業(yè)唯一同時擁有鹵水提鋰、礦石提鋰、回收提鋰產(chǎn)業(yè)化技術的企業(yè)，在鋰行業(yè)多個產(chǎn)品的市場份額占據(jù)領先地位。

值得一提的是，由于全球唯一的在產(chǎn)鋰礦泰利森被天齊鋰業(yè)、雅保控制，很長一段時間全球鋰鹽廠的上游都被這兩大鋰巨頭扼住，公司收購Mt.Marion，成功突圍。本次收購，除了擺脫對外購買鋰精礦的依賴和降低成本，還對公司精進鋰鹽工藝、提升產(chǎn)品品質(zhì)、深度切入海外供應鏈具有積極影響。

今年初，贛鋒鋰業(yè)稱，公司鋰產(chǎn)品供應緊張，特別受春節(jié)假期影響，產(chǎn)品供不應求。預計今年鋰鹽產(chǎn)品都將處于供應偏緊的狀態(tài)。

多家券商研報稱，鋰業(yè)周期將見底向上，2023年起或加速向上。鋰業(yè)龍頭贛鋒鋰業(yè)主營業(yè)務盈利能力或?qū)⑻嵘?/p>

關鍵詞： 贛鋒鋰業(yè) 逆勢倍增