回顧1997年亞洲金融風(fēng)暴 因新興市場國家經(jīng)濟(jì)較為脆弱

1997年亞洲金融風(fēng)暴的爆發(fā)本質(zhì)上是由于當(dāng)時(shí)的新興市場國家經(jīng)濟(jì)較為脆弱。

上世紀(jì)六十到八十年代期間，隨著日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，并有意識的加快產(chǎn)業(yè)升級，“亞洲四小龍”和印尼、馬來西亞、泰國、菲律賓開始承接日本的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。而為了能更快速地發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這些國家逐步降低了對西方資本的戒心，主動調(diào)整政策，放寬外資企業(yè)持股比例，大力進(jìn)行招商引資。

東南亞地區(qū)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式——“雁行模式”

到上世紀(jì)九十年代初期為止，印尼、馬來西亞、泰國、菲律賓四國已成為世界主要的紡織品、食品、汽車、集成電路、電腦配件出口國。經(jīng)濟(jì)快速增長、失業(yè)率常年處于較低水平，但賬戶逆差成為了這四個(gè)國家不得不面對的一大問題。也就是說，盡管大量出口，但由于匯率問題，使得這幾個(gè)國家常常出現(xiàn)“花的比賺得多”的情況，外債遠(yuǎn)超外匯儲備。

1996年，泰國在一年內(nèi)需償還的短期外債高達(dá)477億美金，而外匯儲備只有372億美金。針對這種情況，泰國政府決心整頓銀行系統(tǒng)，并在遠(yuǎn)期市場拋售外匯，試圖穩(wěn)定泰銖。然而，多年累積的問題不是短短幾個(gè)月能夠解決的，到1997年6月30日，泰國外匯儲備銳減至28億美金。不得已之下，泰國決定準(zhǔn)許匯率自由浮動。然而，這一政策卻成為了1997年亞洲金融風(fēng)暴的開端。

1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率，泰銖兌美元的匯率當(dāng)日大跌17%;10月23日，香港恒生指數(shù)大跌1211.47點(diǎn);28日，下跌1621.80點(diǎn)，跌破9000點(diǎn)大關(guān)，驚心動魄的“匯率保衛(wèi)戰(zhàn)”爆發(fā)。隨后，金融風(fēng)暴席卷東亞，韓元持續(xù)貶值，日本大量銀行金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn);1998年9月，俄羅斯盧布貶值70%，股市、匯率急速下跌，歐美國家股市、匯市也受其影響發(fā)生大幅震蕩;直至1999年，這場由東南亞開始最終擴(kuò)散至全球的金融危機(jī)才得以告終。

從表面上看，1997年亞洲金融風(fēng)暴的爆發(fā)是由于美元進(jìn)入大幅升值周期，并且以索羅斯為代表的金融大鱷和國際游資趁機(jī)炒作，套利投機(jī)引起的。但就如“堡壘總是從內(nèi)部開始崩潰”一樣，1997年亞洲金融風(fēng)暴的爆發(fā)本質(zhì)上是由于當(dāng)時(shí)的新興市場國家經(jīng)濟(jì)較為脆弱。

在1997年亞洲金融風(fēng)暴中損失最為慘重的新興市場國家有一些共同的特點(diǎn)。它們主要經(jīng)濟(jì)為外向型經(jīng)濟(jì)，主要產(chǎn)業(yè)都是承接了日本和“亞洲四小龍”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)品大量出口。但與此同時(shí)，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展完全靠資本和勞動力持續(xù)投入，效率極低。熟練工、技術(shù)人員和管理人員短缺，幾乎沒有獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢。一旦投資停止，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會一起停止，于是只能不斷地加大投資，過度依賴外資，以至于制造業(yè)被外資所壟斷。

東南亞本土學(xué)者所描述的金融危機(jī)生成淵源圖

與此同時(shí)，這些國家為了吸引外資，一邊保持固定匯率，一邊擴(kuò)大金融自由化，既給國際炒家提供了可乘之機(jī)，又使得它們不得不動用外匯儲備彌補(bǔ)逆差，外債越滾越大。最終，不僅外債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理，中短期債務(wù)偏多;而且外匯儲備不斷減少，貨幣不得不大幅貶值。

而同樣作為新興市場國家，中國在亞洲金融風(fēng)暴中所受的影響卻不至于“傷筋動骨”。原因很簡單，第一：中國向來實(shí)行較為謹(jǐn)慎的金融政策，并堅(jiān)持人民幣不貶值。第二：中國是全球最大的消費(fèi)市場，包括房地產(chǎn)、教育、醫(yī)療在內(nèi)的內(nèi)需增長保證了中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。第三：中國擁有基本自給自足的農(nóng)業(yè)、工業(yè)基礎(chǔ)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面與其它新興市場國家比起來更為穩(wěn)健。

二十年后的今天，中國依舊保持著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，不僅擁有全球最多的美元外匯儲備，人民幣國際化之路走得堅(jiān)實(shí)穩(wěn)健，更是成為了世界第一大工業(yè)國。對外出口大量增加、國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)拉動經(jīng)濟(jì)增長、科技創(chuàng)新也有所建樹。2017年以來，我國開始全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性被大幅降低。即使諸如1997年的亞洲金融風(fēng)暴再次來襲，我國也有能力抗衡。

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