2020A股：暴風(fēng)謝幕、樂視作別 新規(guī)“出世”巨變山雨欲來

2020年，是資本市場(chǎng)成立三十周年，同時(shí)也是A股市場(chǎng)退市進(jìn)程頗具里程碑意義的一年。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，今年合計(jì)16家A股企業(yè)退市，創(chuàng)下了A股退市數(shù)量的新高。

2020年，不僅是注冊(cè)制碩果累累的大年，更是退市制度取得突破性進(jìn)展的一年。

今年以來，A股市場(chǎng)退市企業(yè)數(shù)量合計(jì)16家，其中千山藥機(jī)、凱迪生態(tài)、樂視網(wǎng)、暴風(fēng)集團(tuán)等或“劣跡斑斑”，或經(jīng)營(yíng)惡化等典型風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股紛紛告別A股市場(chǎng)。

盡管相比美股等成熟市場(chǎng)每年8%左右的退市率而言，這一退市數(shù)量“微不足道”，但同往年退市情況來看，數(shù)量已大幅提升。近五年來，2015年至2019年，A股市場(chǎng)退市企業(yè)數(shù)量分別僅7家、1家、5家、5家、10家。

此外，*ST金鈺、*ST剛泰等企業(yè)的終止上市決定已經(jīng)下達(dá)。因連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于股票面值，*ST金鈺、*ST剛泰均收到了上交所關(guān)于公司股票終止上市相關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管工作函，目前兩只股票均已停牌。

而這一系列舉措，只是A股市場(chǎng)常態(tài)化退市的起點(diǎn)。

12月14日，滬深交易所對(duì)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》(下稱《股票上市規(guī)則》)以及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等多項(xiàng)配套規(guī)則進(jìn)行修訂(以下合稱“退市新規(guī)”)，并對(duì)外公開征求意見。

在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著注冊(cè)制大幕緩緩拉開，各項(xiàng)頂層設(shè)計(jì)規(guī)則逐步完善，A股市場(chǎng)即將邁入退市新“常態(tài)”。

“退市制度的修定主要有兩個(gè)目標(biāo)，一是為了適應(yīng)注冊(cè)制改革和新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要;二是為了統(tǒng)一整合A股市場(chǎng)的退市制度。這都是為了更好地適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要，提升在中國(guó)資本市場(chǎng)配置社會(huì)資源服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新受訪指出。

年內(nèi)16家企業(yè)退市

2020年，是資本市場(chǎng)成立三十周年，同時(shí)也是A股市場(chǎng)退市進(jìn)程頗具里程碑意義的一年。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，今年合計(jì)16家A股企業(yè)退市，創(chuàng)下了A股退市數(shù)量的新高。

對(duì)年內(nèi)退市的16家公司來說，因面值原因而退市的公司占大多數(shù)，高達(dá)9家，占比高達(dá)56.25%。其他7家公司中，千山藥機(jī)、金亞科技、樂視網(wǎng)、龍力生物、保千里6家是因暫停上市后首個(gè)會(huì)計(jì)年度繼續(xù)虧損被交易所采取終止上市措施，而暴風(fēng)集團(tuán)則是因無法按期披露年報(bào)。

自2019年7月28日，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人馮鑫先生因涉嫌犯罪被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施后，暴風(fēng)集團(tuán)就此陷入絕境。今年年中，暴風(fēng)集團(tuán)更是自爆公司員工僅剩10余人，同時(shí)存在拖欠部分員工工資的情形。

因未與相關(guān)審計(jì)機(jī)構(gòu)簽署協(xié)議、尚未完成聘任首席財(cái)務(wù)官的工作等原因，暴風(fēng)集團(tuán)遲遲未能完成2019年年報(bào)和2020年中報(bào)的披露。2020年7月8日起，暴風(fēng)集團(tuán)被暫停上市。9月21日，暴風(fēng)集團(tuán)進(jìn)入退市整理期，成為首只跌幅20%的退市股。11月10日，暴風(fēng)集團(tuán)正式揮別A股，結(jié)束了五年的上市之旅。

值得一提的是，五年前，暴風(fēng)科技上市時(shí)，曾一度被市場(chǎng)視為新經(jīng)濟(jì)的典范，其股價(jià)在40個(gè)交易日內(nèi)漲停37次，打破了A股漲停紀(jì)錄，總市值一度超過360億元，動(dòng)態(tài)市盈率超過250倍。截至其退市前，暴風(fēng)集團(tuán)還有63526戶股東。

暴風(fēng)集團(tuán)的遭遇只是嚴(yán)格執(zhí)行退市制度下，A股生態(tài)的冰山一角。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，16家退市公司在告別A股時(shí)，合計(jì)擁有134.36萬戶次股東，2020年也成為中國(guó)股市歷年退市公司波及股東戶數(shù)最多的一年。

其中，樂視網(wǎng)是波及股東戶數(shù)最多的一家，其在退市時(shí)合計(jì)有280789戶股東被封印。

猶記得2010年上市時(shí)，樂視網(wǎng)還是風(fēng)頭無兩的明星企業(yè)，尤其是2015年4月28日，伴隨著創(chuàng)業(yè)板牛市到來，樂視網(wǎng)股價(jià)飆漲至122元，市值一度突破千億，成為繼BATJ后第五家市值超1000億元人民幣的互聯(lián)網(wǎng)公司。

一個(gè)月后的樂視網(wǎng)除權(quán)日，其總市值更是大漲至1526.89億元(盤中高達(dá)1656億元)，一度超過了當(dāng)時(shí)的萬科A。

而后，隨著樂視資金鏈危局出現(xiàn)，賈躍亭遠(yuǎn)走美國(guó)，繁華開始落幕——2017年，虧損138.78億元;2018年，虧損40.96億元;2019年，虧損112.79億元。截至2020年一季度末，樂視網(wǎng)的歸母權(quán)益為-144.99億元。

由于公司2019年度經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)、期末凈資產(chǎn)均為負(fù)值，樂視網(wǎng)股票于2020年6月5日進(jìn)入退市整理期，并于7月21日正式摘牌。

而回顧其他因面值退市的企業(yè)，也同樣在公司經(jīng)營(yíng)、內(nèi)控合規(guī)等方面存在較大漏洞。如今年8月退市的神霧環(huán)保，在終止上市前控股股東就出現(xiàn)巨額資金缺口，隨后這一危機(jī)被傳遞到上市公司，神霧環(huán)保非經(jīng)營(yíng)性資金情況占用浮出水面。

9月16日退市的千山藥機(jī)，被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定其2015年、2016年年度報(bào)告存在虛假記載，同時(shí)存在2017年未按規(guī)定對(duì)關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金履行臨時(shí)報(bào)告義務(wù)等相關(guān)情形。值得關(guān)注的是，曾拋“賭博論”的千山藥機(jī)董事長(zhǎng)劉祥華還被采取終身市場(chǎng)禁入措施。

眼下，還有一眾已被“披星戴帽”的風(fēng)險(xiǎn)警示股正徘徊在退市邊緣。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，截至12月29日晚收盤，A股市場(chǎng)合計(jì)有7家企業(yè)股價(jià)不足1元，其中除了*ST剛泰、*ST金鈺已經(jīng)鎖定退市外，*ST鵬起、*ST歐浦、*ST富控、*ST天夏、*ST宜生等企業(yè)也岌岌可危。

其中*ST宜生已連續(xù)11個(gè)交易日股價(jià)不足1元，*ST天夏連續(xù)10個(gè)交易日跌破面值，*ST富控、*ST歐浦、*ST鵬起則停牌至今。

退市新規(guī)迎新變局

邁入2021年，A股退市制度還將迎來“新變局”。11月28日，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民公開表示，對(duì)于喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的“空殼僵尸”，要增強(qiáng)退市剛性，決不允許“久拖不退”。

12月14日，深滬交易所發(fā)布退市相關(guān)規(guī)則修訂征求意見稿，其以堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化為方向，完善退市指標(biāo)，簡(jiǎn)化退市程序，拓寬多元退出渠道，進(jìn)一步健全上市公司退出機(jī)制，以期對(duì)上市公司“退市難”問題進(jìn)行破局。

具體來看，新規(guī)中的交易類指標(biāo)，將原來的面值退市指標(biāo)修改為“1元退市”指標(biāo)，同時(shí)新增“連續(xù)20個(gè)交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標(biāo)。

不過，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了上文提及6家企業(yè)當(dāng)前已跌破1元面值外，還暫無企業(yè)觸發(fā)3億元總市值的標(biāo)準(zhǔn)。因此，3億元市值退市門檻在市場(chǎng)上也引發(fā)了“難以觸發(fā)”的質(zhì)疑。

董登新便認(rèn)為，“市值退市”標(biāo)準(zhǔn)與1元退市標(biāo)準(zhǔn)雙劍合璧、相互呼應(yīng)，可以更有效地發(fā)揮投資者“用腳投票”的作用，但“目前所有A股中，沒有一只股票市值是低于5億元的，包括所有垃圾股市值都是高于5億元的。因此如果將‘市值退市’標(biāo)準(zhǔn)提高至5億元，則能發(fā)揮更大威力和功效，讓垃圾股的炒作徹底絕跡。”

但在資深投行人士王驥躍看來，注冊(cè)制背景下，3億元市值門檻并不低，企業(yè)供給正在增加，“最多5年，快的話3年，就會(huì)出現(xiàn)3億市值以下企業(yè)。現(xiàn)在偶發(fā)交易量在4萬股以下的企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了，日成交10萬股以下很普遍了，錨點(diǎn)出現(xiàn)后，就會(huì)形成磁吸效應(yīng)。”

此外，退市新規(guī)中的財(cái)務(wù)類退市規(guī)定也有所更新。其中，引入“扣非前后凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的組合指標(biāo)取代以往單一凈利潤(rùn)指標(biāo)，多維刻畫、準(zhǔn)確識(shí)別“殼”公司，直指部分公司挖空心思盈余管理規(guī)避退市的扭曲現(xiàn)象，也與IPO發(fā)行從關(guān)注“持續(xù)盈利能力”到關(guān)注“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”相呼應(yīng)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這一背景下，退市將不再簡(jiǎn)單考察企業(yè)利潤(rùn)，還要看其是否具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，虧損與否不再是退市的主要關(guān)注點(diǎn)，退市監(jiān)管將更關(guān)注“僵尸企業(yè)”和“空殼企業(yè)”能夠得到及時(shí)出清。

事實(shí)上，在退市新規(guī)征求意見稿出爐后次日，A股市場(chǎng)208家風(fēng)險(xiǎn)警示公司中144家出現(xiàn)下跌，占比近七成。

“新發(fā)布的退市新規(guī)，整體對(duì)市場(chǎng)起到一定的震懾作用，并非是所謂的放松標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于年報(bào)方面也是進(jìn)一步嚴(yán)禁縱容造假。”中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛分析道。

李湛指出，針對(duì)財(cái)務(wù)方面，此次退市新規(guī)在注冊(cè)制下已不再考察單一財(cái)務(wù)指標(biāo)，以組合指標(biāo)予以替代，退市標(biāo)準(zhǔn)的思路發(fā)生轉(zhuǎn)變，在新舊規(guī)銜接的時(shí)候，不再以舊規(guī)的標(biāo)準(zhǔn)考察公司各項(xiàng)指標(biāo)，是符合退市制度改革方向的。

具體來看，優(yōu)化財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)主要是包括三類，包括凈利潤(rùn)加營(yíng)收組合指標(biāo)、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)值、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告。

即上市公司如第一年觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)(扣非前后凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元)或?qū)徲?jì)意見類型任一指標(biāo)，其股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年如再次觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)之一，或者年報(bào)被出具保留意見、無法表示意見或否定意見，其股票將直接終止上市。

記者對(duì)目前A股市場(chǎng)中4000余家企業(yè)2018—2020前三季度的年報(bào)進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，28家企業(yè)2018、2019連續(xù)兩年的扣非前后凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元，占A股市場(chǎng)企業(yè)總數(shù)的0.68%。其中18家來自主板，5家中小企業(yè)板，4家科創(chuàng)板，1家創(chuàng)業(yè)板。28家企業(yè)中有4家企業(yè)在2020年前三季度實(shí)現(xiàn)了扣非前后凈利潤(rùn)從負(fù)到正的轉(zhuǎn)變，分別是*ST新億、ST凱瑞、亞太實(shí)業(yè)、綠庭投資。

而2019年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)值的上市公司則有32家，2020年前三季度凈資產(chǎn)為負(fù)的有35家，其中26家企業(yè)2019年、2020年前三季度凈資產(chǎn)持續(xù)為負(fù);此外，2019年還有258家企業(yè)審計(jì)報(bào)告被出具非標(biāo)意見，包括38家企業(yè)被出具無法表示意見，暫無企業(yè)被出具否定意見。

董登新分析認(rèn)為：“多財(cái)務(wù)指標(biāo)組合的退市標(biāo)準(zhǔn)，將重點(diǎn)考核上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。能夠把那些沒有主業(yè)、沒有可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的空殼公司、皮包公司和僵尸企業(yè)徹底趕出市場(chǎng)。這是一個(gè)非常重大的制度突破、制度創(chuàng)新。”

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