華芳紡織停牌 給不明就里的投資者上了套

今年上半年華芳紡織凈利潤(rùn)為-2881.44萬元，毛利率下降5.65%，每股收益為-0.09元

9月7日，華芳紡織(600273.SH)發(fā)布了今年以來的第二個(gè)股票交易異常波動(dòng)公告——9月2日至9月6日連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)24.68%。

如果往前追溯兩年至2009年第四季度，其間華芳紡織的股價(jià)于2010年4月22日攀上了最高點(diǎn)18.78元，對(duì)比2011年9月9日的收盤價(jià)8.44元，跌去了50.64%。

這也是華芳紡織謀求轉(zhuǎn)型的兩年。

兩年前，華芳宣布進(jìn)軍新能源，立即成為機(jī)構(gòu)追捧的對(duì)象，股價(jià)一路飆升;兩年后，華芳默默退出新能源，投資者倉皇而逃，股價(jià)一瀉千里。

從寵兒淪為了棄兒，華芳給不明就里的投資者上了套，而且是連環(huán)套。

4年重組一朝夢(mèng)碎

承諾很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感。華芳紡織對(duì)投資者的承諾，并不只是許了新能源一個(gè)美好的未來。

2007年，華芳集團(tuán)承諾，在定向增發(fā)收購華芳夏津棉業(yè)100%股權(quán)和華芳夏津紡織100%股權(quán)后，將在6年內(nèi)，通過各種方式，逐步將集團(tuán)棉紡業(yè)務(wù)和資產(chǎn)注入華芳紡織，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。這個(gè)夢(mèng)，讓一眾投資者一等就是4年。

2011年4月11日，華芳紡織發(fā)出公告，公司控股股東華芳集團(tuán)正在醞釀對(duì)公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，公司股票自該日起停牌，并于5月17日復(fù)牌。

這是最難熬的一個(gè)月，也是最令投資者期待的一個(gè)月。

可惜，5月17日，華芳紡織一紙通告，宣布市場(chǎng)期待已久的重組事項(xiàng)暫時(shí)擱淺，并承諾3個(gè)月內(nèi)不再籌劃重組。5月25日至5月27日，其股價(jià)出現(xiàn)了今年以來的首次異常波動(dòng)。心灰意冷的投資者也用腳投票，股價(jià)四個(gè)交易日里跳水超過30%。

4年后，投資者等來的是重組失敗，一朝夢(mèng)碎。

為何錯(cuò)過最佳重組時(shí)期?

“如果華芳的重組早幾個(gè)月做，應(yīng)該就能成功了。遇上了棉花價(jià)格大跌，業(yè)績(jī)波動(dòng)比較大，不好進(jìn)行資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。而且這時(shí)候就算注入了棉紡資產(chǎn)，那也是虧損的資產(chǎn)。”新價(jià)值羅偉廣分析。

“重組沒通過論證主要是公司自己的情況。棉花行情不好。公司暫時(shí)不考慮重組。”前述華芳紡織董秘辦葉女士告訴記者。

但是，去年棉花價(jià)格高企，華芳紡織為何錯(cuò)過重組最佳時(shí)期?

而且，據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，今年上半年紡織服裝行業(yè)情況并不算太糟糕。

“上半年紡織、服裝行業(yè)還是不錯(cuò)的，整體毛利率有25%左右，有些還達(dá)到了30%-40%。我研究的公司頂多是業(yè)績(jī)下滑，虧損的還沒有。下半年紡織行業(yè)可能有壓力。”湘財(cái)證券紡織服裝行業(yè)分析師賀卉告訴記者。

“2009年服裝紡織行業(yè)一般，2010年還可以，大企業(yè)還是不錯(cuò)的，今年上半年紡織服裝業(yè)整體上漲。”上海證券紡織服裝行業(yè)分析師張鳳展告訴記者。

據(jù)張鳳展9月1日的行業(yè)分析報(bào)告，上半年紡織行業(yè)的毛利率約為20%。

那為何華芳紡織今年上半年凈利潤(rùn)為-2881.44萬元，毛利率下降5.65%，每股收益為-0.09元?

“企業(yè)很大，受到棉花價(jià)格的影響也比較大。”前述私募老總解釋。

“華芳的業(yè)績(jī)變化，更多是因?yàn)槊藁?。去年的低價(jià)存貨已經(jīng)用完了，華芳現(xiàn)在已經(jīng)沒有優(yōu)勢(shì)，毛利率較小。另外，今年的行業(yè)景氣度沒有去年年底那么高。再就是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)力成本，機(jī)械成本也在增加，原本不多的利潤(rùn)被蠶食了，所以就沒有太高的利潤(rùn)。”李寅康分析。

新能源概念曾被吹上天

2009年6月8日，華芳紡織宣布設(shè)立力天公司(現(xiàn)持有其70%的股權(quán))，主營磷酸鐵鋰動(dòng)力電池，并于2009年11月27日公告同意力天設(shè)立電解液公司，為磷酸鐵鋰動(dòng)力電池提供原材料電解液。

新能源產(chǎn)業(yè)鏈的完善使得華芳紡織一時(shí)風(fēng)生水起，備受機(jī)構(gòu)青睞和券商分析師推崇，股價(jià)如日中天。

華創(chuàng)證券分析師高利曾力薦華芳紡織，發(fā)布的三次研報(bào)的評(píng)級(jí)逐步升級(jí)為推薦(首次)、推薦(維持)、強(qiáng)推(調(diào)高)。在2010年3月22日發(fā)布的首份研報(bào)《新能源動(dòng)力電池黑馬，華芳紡織強(qiáng)勁反彈》中，高利預(yù)計(jì)2010年動(dòng)力電池業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)營收10000萬元，毛利率為35%;預(yù)計(jì)電解液業(yè)務(wù)的營收為15600萬元，毛利率為35%。

除了原平安證券研究所負(fù)責(zé)人高利，在研究領(lǐng)域頗有建樹的東海證券分析師吳文釗也先后發(fā)布三份研報(bào)，評(píng)級(jí)分別為增持(調(diào)低)、買入(調(diào)高)、買入(維持)。

據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，2009年11月23日至2011年2月1日，即華芳紡織的業(yè)績(jī)、股價(jià)上升時(shí)期，華創(chuàng)證券、東海證券等13家券商共發(fā)布了20份研報(bào)，其中多達(dá)19份研報(bào)涉及華芳紡織的新能源業(yè)務(wù)，且多是力薦。

實(shí)際情況是，2010年華芳紡織的磷酸鐵鋰動(dòng)力電池業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)營收249.06萬元，占總營收的比率僅為0.13%，僅為華創(chuàng)證券預(yù)測(cè)的2.49%，營業(yè)利潤(rùn)率為-140.43%。電解液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收536.22萬元，占總營收的比率僅為0.27%，僅為華創(chuàng)證券預(yù)測(cè)的3.44%，營業(yè)利潤(rùn)率為-37.65%。

2011年上半年磷酸鐵鋰動(dòng)力電池業(yè)務(wù)依舊不給力，營收337.92萬元，營業(yè)利潤(rùn)率為-73.70%，較去年同期減少691.26個(gè)百分點(diǎn)。電解液業(yè)務(wù)營收660.91萬元，營業(yè)利潤(rùn)率扭虧為盈，但僅有2.67%。

理財(cái)周報(bào)記者多次致電高利，但無人接聽。唯一確定的是，高利自2010年5月6日發(fā)布最后一份研報(bào)后不再密切跟進(jìn)華芳紡織。

“華芳在鋰電池方面才投了2000萬不到，公司只是做一個(gè)嘗試。小功率電池去年已經(jīng)做出來了，但這個(gè)很多企業(yè)都能做。大功率電池華芳也沒法做，主要還是技術(shù)的原因。” 李寅康向理財(cái)周報(bào)記者透露。

李寅康還表示，“華芳的鋰電池市場(chǎng)打不開，下游需求不足，所以原本計(jì)劃7條生產(chǎn)線只開了1條。比起鉛酸鋰電池，磷酸鐵鋰電池的成本要高得多，投放到市場(chǎng)上不容易被認(rèn)可。當(dāng)華芳發(fā)現(xiàn)鋰電池的業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期，它就退出來了。資本市場(chǎng)因?yàn)殇嚫拍畎讶A芳的股價(jià)推高了，后來發(fā)現(xiàn)公司無法兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，股價(jià)自然就下來了。”

德邦證券的服裝紡織行業(yè)分析師李遠(yuǎn)也表示，“沒有再關(guān)注華芳紡織是因?yàn)檫@家公司已經(jīng)很難看懂了。”

“去年傳統(tǒng)行業(yè)在轉(zhuǎn)型，加上政府在大力推動(dòng)新能源，很多企業(yè)就做了這方面的投資。華芳紡織是典型，資本市場(chǎng)對(duì)它的關(guān)注度很高。”東吳證券分析師李寅康表示，“但后來我發(fā)現(xiàn)鋰電池業(yè)務(wù)低于預(yù)期，就沒有再跟了。”

值得關(guān)注的是，華芳紡織曾公告將力天公司原有的注冊(cè)資金10800萬元調(diào)整為5000萬元，縮水53.70%。這是不是華芳紡織進(jìn)一步剝離鋰電池業(yè)務(wù)的先兆，不得而知。

讓投資者一時(shí)血脈賁張的鋰電池概念，究竟是被資本市場(chǎng)放大了，還是一開始就被華芳紡織和券商分析師們放大了?

新價(jià)值遭遇華芳“黑天鵝”

“當(dāng)初是看中了它的鋰電池概念，還有它曾經(jīng)公開承諾過要重組。因?yàn)橛錾厦藁▋r(jià)格大跌重組沒法做了，我就退出來了。”新價(jià)值羅偉廣解釋。

新能源概念和重組預(yù)期使得2009年上半年業(yè)績(jī)虧損的華芳紡織仍深得機(jī)構(gòu)眷顧。眾多機(jī)構(gòu)進(jìn)進(jìn)出出，加倉減倉，一派忙亂景象。

2009年三季度，新價(jià)值2期率先屯兵華芳紡織，持有86.89萬股，并于四季度加倉至221.63萬股。新價(jià)值4號(hào)集合信托在四季度尾隨而至，持有華芳紡織145.64萬股。

2009年四季度華芳紡織的股價(jià)暴漲了145.60%。新價(jià)值4號(hào)集合信托趁勢(shì)在2010年一季度增持至325.09萬股，新價(jià)值2期也小幅加倉至251.20萬股。另有兩名“新價(jià)值系”成員新價(jià)值成長(zhǎng)一期和新價(jià)值8號(hào)新駐華芳紡織，分別持有269.64萬股、210.05萬股。“新價(jià)值系”在華芳紡織顯露崢嶸，引得中海信托以及摩根士丹利華鑫旗下的兩只基金在此期間也紛紛入駐華芳紡織，分別持有241.21萬股、193萬股和178.53萬股。

羊群效應(yīng)帶來的機(jī)構(gòu)扎堆出現(xiàn)在2010年二季度。有16家機(jī)構(gòu)新進(jìn)華芳紡織，包括中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司以及大成創(chuàng)新成長(zhǎng)混合型證券投資基金(LOF)等15家基金。此期間華芳紡織的股價(jià)從13.26元躥至18.78元，創(chuàng)下了歷史新高。大股東華芳集團(tuán)趁機(jī)在此高位減持了1570萬股，套現(xiàn)2.63億元。

2010年三季度機(jī)構(gòu)開始冷靜。新價(jià)值成長(zhǎng)一期減倉至223.94萬股，其余的“新價(jià)值系”成員紛紛離場(chǎng)。僅有中國人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司一家新進(jìn)，原有的15家機(jī)構(gòu)(多為基金)流失。

2010年四季度新價(jià)值系重回華芳紡織。新價(jià)值1期入場(chǎng)，持有華芳紡織246.95萬股，新價(jià)值成長(zhǎng)一期加倉至244.11萬股。但是，中人壽、大成基金(微博)、諾安基金則選擇了退出。

2011年一季度新價(jià)值1期減持至237.67萬股，新價(jià)值成長(zhǎng)一期繼續(xù)加倉至334.36萬股。新價(jià)值4號(hào)集合信托重回華芳紡織，持有216.67萬股。摩根士丹利華鑫旗下的兩只基金以及華寶信托則割肉退出，中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司重新進(jìn)入。

2010年三季度、四季度華芳紡織股價(jià)的漲幅跌幅均不超過5%，2011年一季度股價(jià)仍有10.85%的漲幅。二季度華芳紡織的重組擱淺，股價(jià)暴跌了38.35%。

今年第二季度，除新價(jià)值2期外，新價(jià)值系和中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司已銷聲匿跡。引人注目的是，在眾機(jī)構(gòu)皆拋棄華芳紡織時(shí)，華潤(rùn)深國投信托有限公司首次進(jìn)駐，僅持有96.81萬股便成為華芳紡織的第四大股東。

“目前新價(jià)值已經(jīng)沒有持有華芳紡織了。”新價(jià)值內(nèi)部人士證實(shí)。自此，華芳紡織已不再是機(jī)構(gòu)(尤其是私募和公募)的重兵之地。

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