優(yōu)寧維IPO：應(yīng)收賬款攀升 研發(fā)投入占比低

近年來(lái)，優(yōu)寧維業(yè)績(jī)總體呈上升趨勢(shì)，但該公司毛利率卻低于同行，且研發(fā)投入較低，占營(yíng)收比重僅在1%上下徘徊

隨著科技科研投入力度逐步加大，國(guó)內(nèi)科學(xué)服務(wù)業(yè)漸顯現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭。但總體而言，我國(guó)科學(xué)服務(wù)業(yè)仍處于起步階段，行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)仍存在研發(fā)投入不夠、毛利率低等問(wèn)題。在此背景下，部分企業(yè)欲登陸資本市場(chǎng)尋求更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

日前，上海優(yōu)寧維生物科技股份有限公司(下稱優(yōu)寧維)就擬登陸創(chuàng)業(yè)板。為加大研發(fā)、擴(kuò)大公司的品牌影響力、滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的客觀需求，優(yōu)寧維計(jì)劃將此次IPO募集到的2.83億元資金，投向線上營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)與信息化、線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)以及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目;并留有五千萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱優(yōu)寧維招股書(shū)注意到，2017年—2019年以及2020年1月至6月(下稱報(bào)告期)，該公司的業(yè)績(jī)總體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，但與此同時(shí)，該公司的毛利率卻遠(yuǎn)低于同行，且研發(fā)投入較低。并且，該公司遞交的招股書(shū)所披露的數(shù)據(jù)還多處存疑。

毛利率低于同行

優(yōu)寧維的前身優(yōu)寧維有限成立于2004年10月，11年后該公司通過(guò)股東會(huì)決議，整體變更為股份有限公司。自成立以來(lái)，該公司始終專(zhuān)注于生命科學(xué)研究服務(wù)，為高等院校、科研院所、醫(yī)院和生物醫(yī)藥企業(yè)等長(zhǎng)期提供以抗體為核心的生命科學(xué)試劑及相關(guān)儀器、耗材和綜合技術(shù)服務(wù)。

作為一家科學(xué)服務(wù)商，優(yōu)寧維還根據(jù)生命科學(xué)試劑品種繁多、單一品牌產(chǎn)品品種有限，客戶群體龐大、應(yīng)用領(lǐng)域分散的特點(diǎn)，搭建了國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)全面的生命科學(xué)綜合服務(wù)一站式平臺(tái)。目前，該公司提供的生命科學(xué)試劑產(chǎn)品SKU已超過(guò)400萬(wàn)種。

根據(jù)優(yōu)寧維近日發(fā)布的招股書(shū)信息顯示，報(bào)告期內(nèi)除了2020年上半年受疫情影響，業(yè)績(jī)有同比個(gè)位數(shù)的微幅下滑以外，其他年份均處于逐年穩(wěn)增的態(tài)勢(shì)。其中，營(yíng)業(yè)收入分別為4.32億元、6.04億元和7.87億元;凈利潤(rùn)分別為0.26億元、0.40億元和0.58億元。

同時(shí)，優(yōu)寧維同期的綜合毛利率也處于小幅穩(wěn)增態(tài)勢(shì)，分別為21.53%、21.40%、22.27%和22.89%。不過(guò)《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，與同業(yè)公司相比，優(yōu)寧維的毛利率并不占優(yōu)。

招股書(shū)中，該公司將泰坦科技(688133.SH)、聯(lián)科生物和達(dá)科為作為同業(yè)可比公司，其中泰坦科技毛利率基本維持在23%上下，聯(lián)科生物毛利率則從2017年的28%左右逐步攀升至2020年上半年的48%，增長(zhǎng)較快。而達(dá)科為2017年毛利率為40.36%，因2019年2月該公司已在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌，因此未披露2018年及2019年報(bào)。

可以看到，優(yōu)寧維毛利率與同業(yè)公司間均存在差距。招股書(shū)中，該公司表示，公司綜合毛利率低于同行業(yè)可比公司平均值，與泰坦科技綜合毛利率較為接近，低于聯(lián)科生物和達(dá)科為綜合毛利率。具體來(lái)看，聯(lián)科生物2018年、2019年利潤(rùn)貢獻(xiàn)由代理產(chǎn)品為主逐步轉(zhuǎn)向自主產(chǎn)品為主，毛利率逐年提高。而達(dá)科為在原有代理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加大了自主品牌的研發(fā)和生產(chǎn)，2017年綜合毛利率為40.36%，高于公司綜合毛利率。

優(yōu)寧維報(bào)告期內(nèi)與同行業(yè)可比上市公司的綜合毛利率對(duì)比情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)

應(yīng)收賬款攀升 研發(fā)投入占比低

近年來(lái)，優(yōu)寧維主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)，該公司報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款余額也逐年遞增，分別為0.96億元、1.59億元、2.29億元和2.59億元，2018年及2019年同比增幅分別達(dá)65.54%、44.21%，兩年半時(shí)間就增加了近2億元。

并且，優(yōu)寧維應(yīng)收賬款占公司同期營(yíng)業(yè)收入的比重也在不斷增長(zhǎng)，分別為22.23%、26.30%、29.11%和75.97%。明顯高于泰坦科技、聯(lián)科生物兩家同行業(yè)可比上市公司。

對(duì)于逐年攀升的應(yīng)收賬款余額，優(yōu)寧維向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，公司一年以上賬齡應(yīng)收賬款的主要客戶多位科研客戶、高等院校等，信用度較高。并且大部分應(yīng)收賬款的賬齡較短，整體質(zhì)量、期后回款情況較好。

在應(yīng)收賬款之外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，近年來(lái)為改善“研發(fā)投入低”的行業(yè)問(wèn)題，我國(guó)逐步加大了科學(xué)服務(wù)業(yè)的科技投入力度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)已由2010年的7063億元增長(zhǎng)至2019年的21737億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.30%。并且，目前的研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出規(guī)模也僅次于美國(guó)，位居全球第二。

然而，作為同樣處于科學(xué)服務(wù)業(yè)的優(yōu)寧維，研發(fā)投入不足的問(wèn)題卻一直存在。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)披露，報(bào)告期內(nèi)，該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為317.44萬(wàn)元、589.88萬(wàn)元、863.40萬(wàn)元和382.47萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重均徘徊在1%，分別僅有0.74%、0.98%、1.10%和1.12%。

優(yōu)寧維報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款余額情況(萬(wàn)元)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)

數(shù)據(jù)披露存疑

除了上述問(wèn)題，《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱資料發(fā)現(xiàn)，優(yōu)寧維公布的招股書(shū)信息存在多處疑問(wèn)。

首先是公司簡(jiǎn)介部分，據(jù)招股書(shū)信息顯示，優(yōu)寧維在全國(guó)設(shè)有32個(gè)辦事處，比該公司在官網(wǎng)中宣稱的36個(gè)辦事處少了4個(gè)。另外，該公司在招股書(shū)中對(duì)于員工的學(xué)歷介紹，也與官網(wǎng)信息有明顯出入。官網(wǎng)中宣稱員工中80%以上擁有本科學(xué)歷，15%以上為碩士、博士;而招股書(shū)中披露的本科人數(shù)占比僅有56.57%，擁有碩士及以上學(xué)歷僅占16.43%。

其次是優(yōu)寧維在招股書(shū)中披露的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)與大客戶的年報(bào)數(shù)據(jù)存在出入。數(shù)據(jù)顯示，2017年—2019年，上海透景生命科技股份有限公司(下稱透景生命)均為該公司的第一大客戶，三年里該公司對(duì)其產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為0.54億元、0.65億元和0.71億元。

然而，據(jù)透景生命2017年—2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)披露，透景生命不具名披露的前五大供應(yīng)商的采購(gòu)數(shù)據(jù)均無(wú)一與上述數(shù)據(jù)匹配。以最接近的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，之間也分別有447.35萬(wàn)元、1008.36萬(wàn)元和1034.35萬(wàn)元的差額。

多處存在的信息出入，究竟是哪一方數(shù)據(jù)存在問(wèn)題?優(yōu)寧維因此收到了來(lái)自深交所的問(wèn)詢函，要求其對(duì)于銷(xiāo)售數(shù)據(jù)差異的情況、原因及合理性作出解釋。對(duì)此，優(yōu)寧維回復(fù)稱，主要系透景生命暫估入庫(kù)時(shí)間性差異所致，公司收入確認(rèn)以客戶出具的簽收單、驗(yàn)收?qǐng)?bào)告等為依據(jù)，符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，不存在調(diào)節(jié)或虛增收入的情形。

另外，優(yōu)寧維方面還表示，為確保收入確認(rèn)的真實(shí)、完整以及及時(shí)性，公司還制定了《發(fā)貨與收款管理》、《收入確認(rèn)管理》等銷(xiāo)售相關(guān)的內(nèi)控制度，從而對(duì)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)相關(guān)職責(zé)進(jìn)行適當(dāng)分離，對(duì)銷(xiāo)售部、物流部、財(cái)務(wù)部的職能與權(quán)限進(jìn)行明確分工。

關(guān)鍵詞： 優(yōu)寧維 IPO