深扒聯(lián)易融招股書 毛利率達(dá)到五成用自有資金“放貸”

又一家金融科技公司沖刺港交所上市。貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，1月8日，聯(lián)易融科技集團(tuán)(Linklogis Inc，下稱“聯(lián)易融”或“聯(lián)易融數(shù)科”)向港交所遞交上市申請，高盛、中金公司為其聯(lián)席保薦人。

據(jù)了解，聯(lián)易融成立于2016年2月，隸屬于深圳前海聯(lián)易融金融服務(wù)有限公司(已更名為聯(lián)易融數(shù)字科技集團(tuán)有限公司)，注冊資本為23565.539萬元，法定代表人為其創(chuàng)始人、董事長兼CEO宋群。

根據(jù)公開信息，聯(lián)易融的股東及投資方包括騰訊、中信資本、正心谷、貝塔斯曼(BAI)、渣打銀行等。2016年8月、2017年8月、2018年10月，聯(lián)易融分別完成一輪融資，融資額分別為1億元、2億元、2億美元，騰訊均有參與。

2019年12月31日，聯(lián)易融獲得渣打銀行的C1輪融資。根據(jù)介紹，同意向C1輪投資者發(fā)行及配發(fā)5,444,444股C1輪優(yōu)先股，購買價(jià)格為每股股份10.102美元，總對價(jià)為5499.98萬美元。

值得一提的是，聯(lián)易融還在2020年獲得了新加坡金融管理局(MAS)頒發(fā)的數(shù)字銀行牌照，該牌照由聯(lián)易融與綠地控股旗下綠地金融集團(tuán)、北京協(xié)力創(chuàng)成股權(quán)投資基金等組成的財(cái)團(tuán)申請。

合計(jì)虧損30億元

截至報(bào)告期末，騰訊、中信資本、正心谷、GIC(新加坡政府投資公司)、渣打銀行(香港)分別持有聯(lián)易融18.89%、12.03%、11.92%、9.20%與3.61%的股份。據(jù)了解，騰訊為聯(lián)易融的第一大機(jī)構(gòu)股東。

此前有媒體報(bào)道稱，知情人士表示，聯(lián)易融與騰訊關(guān)系頗深，聯(lián)易融最初就是為運(yùn)用騰訊理財(cái)通備付金而成立，“斷直連”后不了了之。其中，理財(cái)通由騰訊旗下上海騰富金融信息服務(wù)有限公司運(yùn)營。

聯(lián)易融招股書顯示，其是一家供應(yīng)鏈金融科技解決方案提供商。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2020年前9個(gè)月(前三季度)，聯(lián)易融處理的供應(yīng)鏈金融交易金額為1223億元，在中國供應(yīng)鏈金融科技解決方案提供商中排名第一，市場份額為20.5%。

2018年、2019年與2020年前三季度，聯(lián)易融的營收分別為3.83億元、7.00億元、8.08億元。其中，2019年的營收同比2018年增長82.77%，2020年前三季度同比2019年同期的5.31億元增加52.17%。

報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)易融的經(jīng)營利潤分別為5467.9萬元、1.40億元、2.51億元，期內(nèi)虧損(凈虧損)分別為14.10億元、10.82億元、4.32億元。以此計(jì)算，聯(lián)易融近三個(gè)報(bào)告期合計(jì)虧損達(dá)到29.24億元，近三年虧損預(yù)計(jì)超過30億元。

對于產(chǎn)生巨額虧損，聯(lián)易融解除稱，主要是由于其業(yè)務(wù)增長和業(yè)務(wù)前景的改善帶動了可贖回可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股及可轉(zhuǎn)換貸款的公允價(jià)值增加。聯(lián)易融稱，“我們無法向閣下保證我們?nèi)蘸髮⒛軌虍a(chǎn)生凈利潤。”

聯(lián)易融在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示，能否實(shí)現(xiàn)盈利在很大程度上取決于成功推廣科技解決方案、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、制定有效的定價(jià)策略等的能力。聯(lián)易融稱其日后可能繼續(xù)產(chǎn)生虧損，且未必能實(shí)現(xiàn)盈利或隨后維持盈利能力。

招股書顯示，2018年、2019年，聯(lián)易融經(jīng)調(diào)整后的凈利潤分別為-1412.5萬元、3650.5萬元、1.30億元。2020年前三個(gè)季度，聯(lián)易融經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為1.3億元，2019年同期為3700萬元。

毛利率達(dá)到五成

招股書顯示，聯(lián)易融的毛利及毛利率極高。2018年、2019年與2020年前三季度，聯(lián)易融的毛利分別為1.94億元、3.63億元、4.74億元，分別同比增加87.1%、66.9%。

報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)易融的毛利率分別為50.6%、51.9%、58.7%。其中，應(yīng)鏈金融科技解決方案的毛利率分別為50.0%、47.0%、56.2%;新興解決方案的毛利率分別為63.2%、81.8%、81.1%。

根據(jù)介紹，聯(lián)易融的主要收入由基于交易量收取科技解決方案的服務(wù)費(fèi)用構(gòu)成，貢獻(xiàn)占比約占九成。報(bào)告期內(nèi)，其供應(yīng)鏈金融科技解決方案的交易額分別為293.38億元、825.94億元、1223.92億元。

聯(lián)易融表示，其自2016年成立以來，已服務(wù)290多家核心企業(yè)，并與超過180家金融機(jī)構(gòu)合作。截至2020年9月30日，其在中國已累積幫助客戶和合作伙伴處理近2500億元的供應(yīng)鏈金融交易。

新興解決方案是指跨境云及中小企業(yè)信用科技解決方案。其中，中小企業(yè)信用科技解決方案即為“助貸”。數(shù)據(jù)顯示，該分部在2018年、2019年與2020年前三季度促成的融資規(guī)模分別為9.08億元、56.32億元、19.05億元。

報(bào)告期內(nèi)，聯(lián)易融來自于供應(yīng)鏈金融科技解決方案的收入分別為3.66億元、6.02億元、7.27億元，占總營收的比重分別為95.6%、86.0%、90.0%;新興解決方案的收入分別為1678.6萬元、9789.4萬元、8070.6萬元。

新興解決方案中，中小企業(yè)信用科技解決方案在2018年、2019年與2020年前三季度的收入分別為1678.6萬元、9574.1萬元、6530.7萬元，對總營收的貢獻(xiàn)占比分別為4.4%、13.7%、8.1%。

用自有資金“放貸”

值得關(guān)注的是，聯(lián)易融在經(jīng)營助貸業(yè)務(wù)(中小企業(yè)信用科技解決方案)的過程中，承諾在中小企業(yè)違約或逾期付款的情況下從資金方處受讓債權(quán)，即“保障”融資交易。在部分融資中，聯(lián)易融還使用自有資金“放貸”，以賺取利息等。

聯(lián)易融表示，在自有資金及保障融資交易中融資的許多公司為中小企業(yè)，相比大公司更有可能違約或拖欠其借款。若其拖欠率或違約率顯著增加，聯(lián)易融的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會受到重大不利影響。

同時(shí)，在跨境云支持的部分融資交易中，聯(lián)易融使用自有資金從供應(yīng)商收購其應(yīng)收核心企業(yè)的應(yīng)收賬款。聯(lián)易融表示，因此，其在核心企業(yè)逾期履行付款義務(wù)的情況下面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。

在風(fēng)險(xiǎn)因素章節(jié)，聯(lián)易融提示稱其面臨著客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，五大客戶合計(jì)分別占其同期營收的69.0%、47.6%與37.9%。其中，以收入計(jì)的單一最大客戶分別占其總營收的28.7%、20.4%與14.0%。

聯(lián)易融表示，其無法保證將能夠維持或拓展與主要客戶的關(guān)系，也無法保證將能夠繼續(xù)以當(dāng)前水平為之提供服務(wù)。聯(lián)易融稱，若任何主要客戶大幅減少甚至停止合作，在無可替代客戶的情況下其收入可能下降。

研發(fā)占比降至個(gè)位數(shù)

據(jù)了解，聯(lián)易融的營收主要受益于其重要股東——騰訊、渣打銀行。根據(jù)介紹，業(yè)務(wù)層面上，聯(lián)易融與騰訊共同合作多個(gè)項(xiàng)目，為核心企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)提供供應(yīng)鏈金融科技解決方案。

技術(shù)層面上，騰訊以騰訊云的金融云基礎(chǔ)設(shè)施、騰訊的專有線上支付系統(tǒng)財(cái)付通以及騰訊的相關(guān)區(qū)塊鏈技術(shù)框架等頂尖技術(shù)為由聯(lián)易融提供支持。同樣的，聯(lián)易融聯(lián)合渣打銀行，為客戶提供供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品等。

招股書還顯示，聯(lián)易融的供應(yīng)商也相對集中。2018年、2019年與2020年前三季度，五大供應(yīng)商分別占其同期采購額45.5%、33.7%與32.6%。其中，最大供應(yīng)商占同期采購額22.5%、16.3%與12.7%。

支出方面，2018年、2019年，聯(lián)易融的營業(yè)成本分別為1.89億元、3.37億元。其中，研發(fā)費(fèi)用與銷售及營銷費(fèi)用相當(dāng)，分別約占總成本的22%，略低于同期的行政費(fèi)用。2020年前三季度，其營業(yè)成本為3.33億元。

2018年、2019年，聯(lián)易融的研發(fā)費(fèi)用分別為4129.3萬元、5987.6萬元，占總營收的比重分別為10.78%、8.55%。2020年前三季度為7917.4萬元，占總營收的比重為9.80%，2019年同期為4611.9萬元，占比為8.69%。

對于一般的科技企業(yè)而言，科研投入與持續(xù)創(chuàng)新能力呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。而貝多貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，聯(lián)易融卻不遵循這一規(guī)律，研發(fā)費(fèi)用占比逐年下降，在2019年以及2020年前三個(gè)季度更是低于10%，降至個(gè)位數(shù)。

招股書顯示，聯(lián)易融的營銷費(fèi)用日漸增加。2018年、2019年與2020年前三季度，其銷售及營銷費(fèi)用為4279.0萬元、6814.2萬元、6067.2萬元。其中，2020年前三季度同比2019年同期的4558.9萬元增加33.08%。

騰訊持股18.89%

人員配備上，截至2020年9月30日，聯(lián)易融共有548名員工。其中，約62%的員工主要從事技術(shù)相關(guān)工作，合計(jì)341人。同期，聯(lián)易融負(fù)責(zé)銷售及營銷的員工89人，一般行政管理118人。

根據(jù)招股書，聯(lián)易融創(chuàng)始人、控股股東宋群為其董事長兼CEO，其聯(lián)合創(chuàng)始人冀坤為總裁，聯(lián)合創(chuàng)始人周家瓊為副董事長兼首席風(fēng)控官。同時(shí)，其高管還包括首席技術(shù)官鐘松然、副總裁李小剛、首席財(cái)務(wù)官趙宇等。

IPO前，宋群直接持有聯(lián)易融15.36%股份，冀坤持股2.55%，周家瓊持股0.98%，聯(lián)易融董事蔣希勇持股1.02%。同時(shí)，宋群等代表的10名員工組成的股權(quán)平臺Shirazvic持股4.34%，股權(quán)激勵平臺Equity Incentive Holdco持股9.64%。

外部股東中，騰訊、中信資本、正心谷、GIC(新加坡政府投資公司)、渣打銀行、貝塔斯曼亞洲投資基金(BAI)、招商局創(chuàng)投分別持有聯(lián)易融18.89%、12.03%、11.92%、9.20%、3.61%、3.60%、3.04%的股份。

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