券商“走出去”再進(jìn)一步 提升國(guó)際市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)

置身海外市場(chǎng)，境內(nèi)券商的境外子公司能夠在投資融資、資本定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理、經(jīng)紀(jì)服務(wù)及投資研究等方面取得長(zhǎng)足進(jìn)步，從而提升境內(nèi)券商母公司的業(yè)務(wù)廣度和深度。未來(lái)以服務(wù)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)“出海”為特色的券商有望涌現(xiàn)，幫助實(shí)體企業(yè)在海外站穩(wěn)腳跟——

當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放不斷推進(jìn)，在開(kāi)放的進(jìn)程中，不只包括“引進(jìn)來(lái)”也要包括“走出去”。隨著2020年金融中介機(jī)構(gòu)外資占比放開(kāi)，國(guó)際一流金融機(jī)構(gòu)涌入中國(guó)資本市場(chǎng)，為境內(nèi)券商帶來(lái)機(jī)遇與挑戰(zhàn)，而境內(nèi)券商的境外子公司也能為國(guó)際市場(chǎng)增加新鮮元素，并提升境內(nèi)券商對(duì)不同的市場(chǎng)、業(yè)務(wù)環(huán)境的適應(yīng)能力。

“走出去”動(dòng)作頻頻

今年以來(lái)，已有長(zhǎng)江證券、方正證券、華泰證券、海通證券、山西證券、信達(dá)證券等在國(guó)際化布局上取得進(jìn)展。除了對(duì)境外子公司增資外，收購(gòu)境外公司股權(quán)、發(fā)行GDR(全球存托憑證)等也成為券商國(guó)際化布局的重要舉措。

11月4日，長(zhǎng)江證券發(fā)布公告稱，已獲準(zhǔn)向長(zhǎng)江證券國(guó)際金融集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)證國(guó)際”)增資等值5億港元。這已是長(zhǎng)江證券今年第二次向長(zhǎng)證國(guó)際增資。今年8月長(zhǎng)江證券已對(duì)長(zhǎng)證國(guó)際增資3億港元，持股比例升為77.35%。

方正證券10月26日則發(fā)布公告稱，證監(jiān)會(huì)對(duì)公司向方正證券(香港)金融控股有限公司(簡(jiǎn)稱“方正香港金控”)增資5億元人民幣無(wú)異議。方正證券認(rèn)為，方正香港金控是公司國(guó)際化戰(zhàn)略的重要平臺(tái)，本次增資將增強(qiáng)方正香港金控的資本實(shí)力，滿足快速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)需要。

華泰證券發(fā)行的全球存托憑證則于倫敦時(shí)間2019年6月20日在倫敦證券交易所上市，華泰證券成為首家登陸倫交所的A股券商。

華泰證券董事長(zhǎng)周易表示：“滬倫通實(shí)現(xiàn)了中國(guó)與歐洲市場(chǎng)的首次直接聯(lián)通，是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的戰(zhàn)略組成部分。滬倫通使我們有機(jī)會(huì)進(jìn)入全球最成熟、最有影響力的資本市場(chǎng)之一，并提供了GDR和A股之間的互換性。此次GDR的發(fā)行將支持我們進(jìn)一步發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)，擴(kuò)大海外布局，提升公司在資本市場(chǎng)的地位，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

提升國(guó)際市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)

從各家券商披露的公告看，多家券商均將其境外子公司視為其國(guó)際化戰(zhàn)略的重要平臺(tái)，通過(guò)增資有利于提升其資本實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這又會(huì)對(duì)母公司資本管理、資產(chǎn)配置、擴(kuò)寬融資渠道等方面形成助力。對(duì)券商而言，境外子公司拿下如經(jīng)紀(jì)交易商資格、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者資格等業(yè)務(wù)資格是對(duì)母公司國(guó)際化業(yè)務(wù)的有力補(bǔ)充，對(duì)于提升母公司國(guó)際化水平將帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂在接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，一方面，國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展歷時(shí)較長(zhǎng)，可以為境內(nèi)券商提供更豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和歷史案例，置身其中，境內(nèi)券商能夠更好地從中汲取借鑒，提高自身服務(wù)能力水平，在應(yīng)對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境的過(guò)程中，實(shí)質(zhì)提升自身的業(yè)務(wù)能力。

另一方面，優(yōu)質(zhì)券商“走出去”能夠帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。著眼當(dāng)前，境內(nèi)券商在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的海外業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)主要依附國(guó)內(nèi)實(shí)體企業(yè)的海外業(yè)務(wù)，對(duì)于豐富國(guó)內(nèi)實(shí)體在海外的融資渠道，促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外的健康發(fā)展意義深遠(yuǎn)。對(duì)于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，境內(nèi)券商除了服務(wù)自身企業(yè)，也有機(jī)會(huì)改善當(dāng)?shù)赝度谫Y環(huán)境，拓展更多海外業(yè)務(wù)項(xiàng)目。海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)主要在于不同區(qū)域的監(jiān)管、交易等各項(xiàng)制度的對(duì)接和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范上，需要更加全面和完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制以支撐海外業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。

“中國(guó)會(huì)繼續(xù)增大開(kāi)放力度，券商在政策支持下將原有業(yè)務(wù)模式與境外展業(yè)有效結(jié)合，將促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融業(yè)與國(guó)際金融市場(chǎng)有效競(jìng)爭(zhēng)與融合，提升中國(guó)金融業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。”匯研匯語(yǔ)資產(chǎn)管理公司CEO張強(qiáng)表示。

與境外券商巨頭相比，當(dāng)前國(guó)內(nèi)券商實(shí)力明顯較弱，“走出去”也是參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，壯大實(shí)力的需要。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，國(guó)內(nèi)131家證券公司總資產(chǎn)為6.26萬(wàn)億元，其中凈資產(chǎn)1.89萬(wàn)億元;而美國(guó)券商高盛集團(tuán)2018年底總資產(chǎn)約合人民幣6.52萬(wàn)億元，其中凈資產(chǎn)約合人民幣6418.49億元。

境外業(yè)務(wù)將陸續(xù)加碼

目前，中資證券公司的國(guó)際業(yè)務(wù)模式主要是境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)，協(xié)助內(nèi)地公司在香港市場(chǎng)上市、跨境并購(gòu)、債券融資等，但國(guó)際業(yè)務(wù)規(guī)模和一流國(guó)際投行差距較大。此外，財(cái)富管理、衍生品等高端業(yè)務(wù)涉足不夠。多數(shù)中資券商仍無(wú)法向客戶提供區(qū)域協(xié)同乃至全球協(xié)同服務(wù)，國(guó)際業(yè)務(wù)影響力和滲透力不足。業(yè)務(wù)規(guī)模不大背后的原因是券商資本金不足。資本金是驅(qū)動(dòng)券商擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的最主要支撐，這也是國(guó)內(nèi)券商頻頻向境外子公司增資的主要原因。

在陳靂看來(lái)，未來(lái)券商“走出去”有兩大趨勢(shì)。首先，現(xiàn)有券商的境外子公司業(yè)務(wù)水平將不斷提升。著眼海外，資本充足但業(yè)務(wù)渠道窄、功能性不足的境外子公司往往會(huì)面臨較大的生存壓力。為了在較為成熟的海外市場(chǎng)上爭(zhēng)得一席之地，境外子公司僅剩極力提高業(yè)務(wù)水平這一條路。

與國(guó)際一流投行相比，境內(nèi)券商的境外子公司往往在規(guī)模和服務(wù)水平上具有差距，這也是近期上市券商向境外子公司頻頻輸送資本的原因。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng)在制度建設(shè)和分層管理上相對(duì)成熟，且由于其金融產(chǎn)品豐富，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象也往往較少，市場(chǎng)環(huán)境對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響較小。置身海外市場(chǎng)，境內(nèi)券商的境外子公司能夠在投資融資、資本定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理、經(jīng)紀(jì)服務(wù)及投資研究等方面取得長(zhǎng)足進(jìn)步，從而提升境內(nèi)券商母公司的業(yè)務(wù)廣度和深度。

其次，以海外服務(wù)為特色的境內(nèi)券商有望涌現(xiàn)。當(dāng)前，設(shè)立境外子公司的境內(nèi)券商主要是具有較強(qiáng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的上市券商。未來(lái)以服務(wù)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)“出海”為特色的券商有望涌現(xiàn)，幫助實(shí)體企業(yè)在海外站穩(wěn)腳跟，并促進(jìn)與當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)和監(jiān)管制度的經(jīng)驗(yàn)交流，從而推動(dòng)券商在國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。

不過(guò)，境內(nèi)券商增加海外業(yè)務(wù)勢(shì)必會(huì)帶來(lái)更多競(jìng)爭(zhēng)，境內(nèi)券商與國(guó)際市場(chǎng)上的頂級(jí)投行交鋒仍有巨大壓力，這更要求境內(nèi)券商在開(kāi)展海外業(yè)務(wù)時(shí)需要穩(wěn)扎穩(wěn)打。“短期盈利并不是工作重心，提升服務(wù)質(zhì)量、降低交易費(fèi)用是增加券商競(jìng)爭(zhēng)力的有效方法。隨著交易規(guī)模的擴(kuò)大，其話語(yǔ)權(quán)也會(huì)隨之提升，將有利于券商海外業(yè)務(wù)的中長(zhǎng)期發(fā)展，而在國(guó)家政策的推動(dòng)與支持下，境內(nèi)券商繼續(xù)加碼境外業(yè)務(wù)也將持續(xù)展開(kāi)。”張強(qiáng)表示。(溫濟(jì)聰)

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