廣聯(lián)航空工業(yè)首次發(fā)布在創(chuàng)業(yè)板上市 存經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

廣聯(lián)航空工業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)了解，廣聯(lián)航空工業(yè)股份有限公司主要從事航空工業(yè)相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。公司以具有突出優(yōu)勢(shì)的航空工裝業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，積極開拓了航空零部件和部段、無人機(jī)等業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋軍用和民用航空工業(yè)各領(lǐng)域，成為專業(yè)化程度高、技術(shù)積累豐富、廣受認(rèn)可的航空工業(yè)相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)商。

主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

廣聯(lián)航空工業(yè)股份有限公司資產(chǎn)總額逐年增加和凈利潤(rùn)逐年增加，2017年度資產(chǎn)總額為40118.58萬元，2018年度資產(chǎn)總額為64814.69萬元，2019年資產(chǎn)總額為77509.65萬元;2017年歸屬于母公司所有者權(quán)益為27422.30萬元，2018年歸屬于母公司所有者權(quán)益為48564.99萬元，2019年歸屬于母公司所有者權(quán)益為56043.83萬元。

主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表

資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

本次上市存在的風(fēng)險(xiǎn)

(一)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)

公司主要從事航空工裝、航空零部件和無人機(jī)研制業(yè)務(wù)。公司在核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、綜合服務(wù)能力等方面的優(yōu)勢(shì)顯著，提升了產(chǎn)品價(jià)值和對(duì)客戶的服務(wù)能力，導(dǎo)致本公司毛利率和凈利率水平較高。

公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況、經(jīng)營(yíng)管理、銷售形勢(shì)、生產(chǎn)成本等多種因素的影響，其中以下情形可能導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大波動(dòng)：公司的客戶主要為中航工業(yè)、中國(guó)商飛等國(guó)內(nèi)航空工業(yè)核心制造商旗下的各飛機(jī)主機(jī)制造廠商，航天科工、中國(guó)兵裝等軍工央企集團(tuán)下屬科研院所及科研生產(chǎn)單位，軍隊(duì)研究所等軍方單位，該等客戶對(duì)于產(chǎn)品的技術(shù)水平要求較高，如果未來公司的核心技術(shù)未能滿足客戶技術(shù)發(fā)展方向的需求，導(dǎo)致技術(shù)落后，客戶流失;

軍品訂單波動(dòng)的特點(diǎn)導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大波動(dòng);核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員嚴(yán)重流失，導(dǎo)致公司的競(jìng)爭(zhēng)力下降;其他各種原因?qū)е鹿镜漠a(chǎn)品和服務(wù)不再滿足客戶的需求、為客戶提供增值服務(wù)的能力下降。極端情況下，本公司將面臨營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑50%以上的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)主要客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)

2017年、2018年和2019年，本公司對(duì)前五大客戶的銷售金額合計(jì)分別為9,349.05萬元、18,031.69萬元和25,131.54萬元，占本公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為87.74%、87.37%和93.61%。公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例較高，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可能會(huì)受到不利影響：一方面，如果部分客戶經(jīng)營(yíng)情況不利，降低對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)，公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)將受到較大影響;另一方面，客戶集中度過高對(duì)公司的議價(jià)能力也存在一定的不利影響。

(三)產(chǎn)品毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)

公司是從事航空工裝、航空零部件和部段研制的高科技企業(yè)。毛利率較高。2017年、2018年和2019年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為43.74%、51.04%和49.20%。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在一定區(qū)間內(nèi)存在波動(dòng)，主要系各期間不同批次的定制化產(chǎn)品毛利率存在差異。公司產(chǎn)品毛利率受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況、銷售形勢(shì)、生產(chǎn)成本等多種因素的影響。未來若由于不可控原因或公司管理不善造成公司產(chǎn)品毛利率下降，將直接影響到公司盈利能力的穩(wěn)定性。

(四)應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)

2017年末、2018年末和2019年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為11,063.95萬元、20,200.63萬元和28,981.23萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為27.58%、31.17%和37.39%。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款的客戶分布較為集中且主要為軍工央企，應(yīng)收賬款賬面原值前五名合計(jì)占比在2017年末、2018年末和2019年末分別為68.69%、56.67%和67.40%。應(yīng)收賬款能否順利回收與主要客戶的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況密切相關(guān)。如未來應(yīng)收賬款增長(zhǎng)速度較快，公司將面臨更多的呆賬、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn);如不能及時(shí)回款，將會(huì)占用大量流動(dòng)資金，影響資金周轉(zhuǎn)，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

(五)宏觀環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)

軍工領(lǐng)域作為特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，主要受國(guó)際環(huán)境、國(guó)家安全形勢(shì)、地緣政治、國(guó)防發(fā)展水平等多種因素影響。我國(guó)長(zhǎng)期堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，國(guó)防軍工投入與世界先進(jìn)國(guó)家有一定差距，目前我國(guó)軍工領(lǐng)域處于補(bǔ)償式發(fā)展階段。若未來國(guó)際形勢(shì)出現(xiàn)重大變化，導(dǎo)致國(guó)家削減軍費(fèi)支出，則可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來不利影響。

(六)軍品訂單波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

公司主要業(yè)務(wù)的最終用戶為軍工企業(yè)或軍方，由于相關(guān)產(chǎn)品系“非標(biāo)準(zhǔn)化”的個(gè)性化定制產(chǎn)品，單價(jià)較高，且其訂單的下達(dá)由軍方審批程序、研發(fā)采購(gòu)計(jì)劃等多種因素決定，并非均勻發(fā)生，導(dǎo)致收入相應(yīng)存在一定的波動(dòng)性。若國(guó)際形勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，軍方相關(guān)采購(gòu)政策或?qū)徟绦虬l(fā)生變化，或者公司的軍用產(chǎn)品的品種、型號(hào)和技術(shù)更新計(jì)劃變更，或者軍方改變了產(chǎn)品交付時(shí)間，則軍方和軍工企業(yè)對(duì)軍用產(chǎn)品的需求數(shù)量將存在不確定性。若未來軍品的訂單產(chǎn)生波動(dòng)，將對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

(七)豁免披露部分信息可能影響投資者對(duì)公司價(jià)值判斷的風(fēng)險(xiǎn)

由于公司從事軍品業(yè)務(wù)，部分信息涉及國(guó)家秘密，涉密信息主要包括軍品名稱、型號(hào)、規(guī)格及類別，軍品產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷量，涉軍供應(yīng)商和客戶名稱及重大軍品合同，經(jīng)國(guó)防科工局批準(zhǔn)，上述涉密信息予以豁免披露;公司對(duì)部分豁免披露的信息采取了脫密處理的方式進(jìn)行披露。

涉密信息還包括了報(bào)告期內(nèi)各期主要產(chǎn)品的銷量、按地區(qū)分部列示營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成及報(bào)告期內(nèi)各期前五大客戶中軍方客戶的真實(shí)名稱及銷售比例等信息，公司根據(jù)《軍工企業(yè)對(duì)外融資特殊財(cái)務(wù)信息披露管理暫行辦法》的相關(guān)規(guī)定采取了脫密處理的方式進(jìn)行披露。上述部分信息豁免披露或脫密披露可能存在影響投資者對(duì)公司價(jià)值的正確判斷，造成投資決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)。

(八)收入確認(rèn)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

2017年度、2018年度及2019年度，發(fā)行人第四季度實(shí)現(xiàn)的收入占比分別為48.10%、77.10%及63.14%，總體占比較高。公司的主要客戶為軍工企業(yè)等長(zhǎng)期合作的大型客戶，這些客戶通常采取預(yù)算管理和產(chǎn)品集中采購(gòu)制度，一般為每年一季度制訂當(dāng)年年度預(yù)算和采購(gòu)計(jì)劃，立項(xiàng)、招標(biāo)通常集中在當(dāng)年上半年，其招標(biāo)、采購(gòu)和實(shí)施具有明顯的季節(jié)性特征，因此公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)受到客戶的預(yù)算管理制度、招投標(biāo)流程和項(xiàng)目實(shí)施周期等因素的影響，公司的收入呈現(xiàn)較明顯的季節(jié)性特征，在每年四季度實(shí)現(xiàn)較多，因此公司存在業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

上述原因使得公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)造成公司第一季度、半年度或第三季度出現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)或虧損，投資者不能僅依據(jù)公司季度收入波動(dòng)預(yù)測(cè)全年收入波動(dòng)情況。

(九)新型冠狀病毒肺炎對(duì)公司經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)

2020年初，新型冠狀病毒肺炎疫情爆發(fā)，致使全球經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重影響。由于公司主要業(yè)務(wù)系為國(guó)家軍品生產(chǎn)任務(wù)進(jìn)行配套，公司的客戶主要為中航工業(yè)、中國(guó)商飛等國(guó)內(nèi)航空工業(yè)核心制造商旗下的各飛機(jī)主機(jī)制造廠商，航天科工、中國(guó)兵裝等軍工央企集團(tuán)下屬科研院所及科研生產(chǎn)單位，軍隊(duì)研究所等軍方單位，訂單較為穩(wěn)定，且公司無出口業(yè)務(wù)。

公司已于2020年2月正式復(fù)工，目前復(fù)工率已達(dá)100%，并逐步恢復(fù)了產(chǎn)品交付和驗(yàn)收工作。此外，受益于供應(yīng)鏈保障能力較強(qiáng)，公司原材料采購(gòu)受疫情的影響也相對(duì)可控。疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)尚未產(chǎn)生重大不利影響。但是，如果疫情進(jìn)一步加重、國(guó)內(nèi)工廠大面積停工、國(guó)家的軍工產(chǎn)業(yè)政策受產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)出現(xiàn)較大不確定性，依然可能導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下降、應(yīng)收賬款回款速度減慢，削弱公司的經(jīng)營(yíng)能力。

關(guān)鍵詞： 廣聯(lián)航空工業(yè) 上市