雅創(chuàng)電子IPO擬募資5.47億元 分銷(xiāo)模式遭質(zhì)疑

1月24日，深交所公告顯示上海雅創(chuàng)電子集團(tuán)股份有限公司(下文簡(jiǎn)稱“雅創(chuàng)電子”)向深交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬募資5.47億元，其中1.25億元將用于汽車(chē)芯片IC設(shè)計(jì)項(xiàng)目。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)格局的不斷變化汽車(chē)芯片研發(fā)產(chǎn)業(yè)一路走紅，站在風(fēng)口上的雅創(chuàng)電子此次IPO背后面臨諸多挑戰(zhàn)，三年半現(xiàn)金流持續(xù)告負(fù)、逾期賬款超凈利、分銷(xiāo)模式備受質(zhì)疑等問(wèn)題亟待解決。

現(xiàn)金流持續(xù)告負(fù)且應(yīng)收賬款居高不下

企查查資料顯示，雅創(chuàng)電子成立于2008年1月14日，是國(guó)內(nèi)知名的主被動(dòng)元器件代理商與車(chē)載娛樂(lè)導(dǎo)航方案提供商，通過(guò)“產(chǎn)品購(gòu)銷(xiāo)模式”對(duì)東芝、首爾半導(dǎo)體、村田、松下、LG等海外電子元器件設(shè)計(jì)廠商產(chǎn)品進(jìn)行采購(gòu)與分銷(xiāo)。相關(guān)產(chǎn)品包括光電器件、存儲(chǔ)芯片、被動(dòng)元件、分立半半導(dǎo)體等，董事長(zhǎng)為謝力書(shū)。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)電子行業(yè)高速發(fā)展日益壯大，雅創(chuàng)電子作為深耕這一領(lǐng)域的“老玩家”報(bào)告期三年內(nèi)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，雅創(chuàng)電子營(yíng)業(yè)收入分別為92535.52萬(wàn)元、111228.17萬(wàn)元、111732.28萬(wàn)元以及44103.5萬(wàn)元;凈利潤(rùn)分別為2487.66萬(wàn)元、4268.53萬(wàn)元、4303.97萬(wàn)元以及549.79萬(wàn)元。

盡管凈利有所增長(zhǎng)，但這只是表面風(fēng)光。三年來(lái)雅創(chuàng)電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，造血能力嚴(yán)重不足。招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，雅創(chuàng)電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.55億元、-4.17億元、-2.92億元以及-2.17億元，三年半經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~共計(jì)-11.8億元，為凈利潤(rùn)的10.17倍。

對(duì)此，雅創(chuàng)電子在招股書(shū)中坦言，公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量持續(xù)流出主要受經(jīng)營(yíng)模式、客戶供應(yīng)商貨款支付模式等因素的綜合影響。

除此之外，雅創(chuàng)電子報(bào)告期末應(yīng)收賬款余額較大、占流動(dòng)資產(chǎn)比例較高，面臨較高壞賬風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，雅創(chuàng)電子各報(bào)告期末應(yīng)收賬款分別為2.93億元、3.5億元、4.17億元以及2.98億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為69.25%、66.24%、67.78%以及56.33%。

對(duì)此，雅創(chuàng)電子在招股書(shū)中表示，公司的上游供應(yīng)商以日、韓的電子元器件生產(chǎn)廠商為主，通常要求預(yù)付貨款或給予雅創(chuàng)電子30天至45天信用期;下游客戶主要為汽車(chē)電子零部件制造商，雅創(chuàng)電子通常給予客戶1-6個(gè)月的付款信用期。因此，較大的信用期差異使得雅創(chuàng)電子不得不進(jìn)行一定期限的墊資

客戶集中度較高 分銷(xiāo)模式遭質(zhì)疑

雅創(chuàng)電子對(duì)頭部供應(yīng)商依賴較大，為其未來(lái)發(fā)展之路埋下隱患。據(jù)悉，其上游供應(yīng)商主要為東芝、首爾半導(dǎo)體、村田、松下和LG等國(guó)際電子元器件設(shè)計(jì)制造商。招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，雅創(chuàng)電子向前五大供應(yīng)商采購(gòu)額分別為66387.27萬(wàn)元、82397.77萬(wàn)元、74890.84萬(wàn)元以及32097.10萬(wàn)元;占當(dāng)期采購(gòu)比例分別為81.64%、81.27%、80.55%以及80.98%，均超八成依賴性較強(qiáng)。

雅創(chuàng)電子在招股書(shū)中稱，如果公司與上游設(shè)計(jì)制造商的合作授權(quán)關(guān)系出現(xiàn)變化，例如供應(yīng)商改變和公司的合作模式，或者上游設(shè)計(jì)制造商之間發(fā)生兼并收購(gòu)，進(jìn)而對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品線分銷(xiāo)授權(quán)進(jìn)行調(diào)整，或者公司長(zhǎng)期未能達(dá)到上游設(shè)計(jì)制造商的銷(xiāo)售規(guī)模和技術(shù)水平要求，上游供應(yīng)商選擇其他分銷(xiāo)商進(jìn)行合作，或者上游電子元器件設(shè)計(jì)制造商經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售策略發(fā)生重大變化，改變目前以分銷(xiāo)方式進(jìn)行的產(chǎn)品流轉(zhuǎn)模式，或者主要上游設(shè)計(jì)制造商自身經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)較大波動(dòng)，或其在電子元器件生產(chǎn)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位受到其他廠商的沖擊，都將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>

從其營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，雅創(chuàng)電子主要業(yè)務(wù)為從上游供應(yīng)商處采購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品轉(zhuǎn)賣(mài)給下游客戶，充當(dāng)“分銷(xiāo)商”、“批發(fā)商”的角色。招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，雅創(chuàng)電子來(lái)自電子元器件分銷(xiāo)的收入占主營(yíng)收入的比例分別為100%、99.24%、96.15%、94.31%。雅創(chuàng)電子過(guò)九成收入來(lái)自電子元件分銷(xiāo)卻自稱所屬的軟件信息行業(yè)，引來(lái)外界投資者的紛紛質(zhì)疑。

對(duì)此，上市委要求其說(shuō)明將所在行業(yè)披露為“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”的依據(jù)。雅創(chuàng)電子稱，公司通過(guò)為客戶提供有競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)服務(wù)以驅(qū)動(dòng)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，并為客戶提供國(guó)際先進(jìn)的電子元器件產(chǎn)品及其所承載的創(chuàng)新技術(shù)和創(chuàng)新方案，是連接產(chǎn)業(yè)鏈上下游的重要紐帶。因此，公司業(yè)務(wù)具有創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征，所屬行業(yè)為“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”。

然而從招股書(shū)中來(lái)看雅創(chuàng)電子的研發(fā)投入并不高，2017年至2020年上半年，雅創(chuàng)電子研發(fā)費(fèi)用分別為604.65萬(wàn)元、1293.39萬(wàn)元、1916.53萬(wàn)元以及113.469萬(wàn)元;分別占營(yíng)收的比例為0.65%、1.16%、1.72%以及2.45%。

與此同時(shí)，雅創(chuàng)電子在電源管理IC方面的核心資產(chǎn)僅有5項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利以及1項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利，技術(shù)積累較為薄弱。

雅創(chuàng)電子IPO在即，過(guò)度依靠頭部客戶并非長(zhǎng)久生存之計(jì)，仍需加大研發(fā)投入形成技術(shù)的護(hù)城河。高額的應(yīng)收賬款以及持續(xù)告負(fù)的現(xiàn)金流等，都是壓在雅創(chuàng)電子身上的一座座大山，即便上市成功，未來(lái)發(fā)展之路也道阻且長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞： 雅創(chuàng)電子 應(yīng)收賬款