中郵基金鄧立新老鼠倉案落定 專家:處罰加大以實質(zhì)震懾

原標題：8年非法獲利5507萬中郵基金鄧立新“老鼠倉”案落定專家稱須加大處罰形成震懾

隨著庭審信息公開，中郵基金原投資副總監(jiān)鄧立新“老鼠倉”案細節(jié)曝光。在8年時間內(nèi)，鄧立新“老鼠倉”通過200萬本金，涉及34.7億元的成交金額，獲利5507萬元，收益率高達26倍。

據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2007年以來，高達40余名基金經(jīng)理涉嫌公募基金“老鼠倉”，斷送前程。基金“老鼠倉”事件緣何屢禁不止?一方面，基金經(jīng)理涉案“老鼠倉”多被歸結(jié)于“人性的貪婪”，但與基金公司風(fēng)控與激勵措施不夠有一定關(guān)系，另一方面，多位律師或業(yè)內(nèi)人士告訴《華夏時報》記者，犯罪成本低，成為基金經(jīng)理“老鼠倉”的重要原因之一，應(yīng)加大處罰形成實質(zhì)性震懾。

人性的貪婪

2019年11月5日，葫蘆島市中級人民法院開庭信息顯示，鄧立新自2009年3月至案發(fā)前止，單獨或伙同孫某鴻、王某一起操縱上海、北京兩地的12個股票賬戶，先于、同期或稍晚于中郵旗下的兩只基金買賣相同股票，涉及成交金額34.7億元，非法獲利5507萬元。

值得注意的是，鄧立新、孫某鴻、王某等人，均表示對犯罪事實、罪名都沒有異議。但鄧立新提出，“罰金定得高了。我記得非法所得是3000多萬元，但是看到定的是5500萬元，不知道這塊后來是怎么定的。”截至庭審結(jié)束，該案并沒有當庭宣判。

鄧立新?lián)碛虚L達25年的證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，曾先后在工商銀行、華夏證券、首創(chuàng)證券、中郵基金等公司任職。在華夏證券，鄧立新任該公司北京三里河營業(yè)部交易部經(jīng)理;在中郵基金，鄧立新歷任基金交易部總經(jīng)理、投資研究部投資部負責(zé)人、投資部副總監(jiān)等職位，并在2015年成立鄧立新投資工作室。

回顧?quán)嚵⑿碌臉I(yè)績，多數(shù)較為較為平常。天天基金網(wǎng)顯示，鄧立新共管理5只基金，分別為中郵低碳配置混合(001983)、中郵風(fēng)格輪動靈活配置混合(001479)、中郵創(chuàng)新優(yōu)勢靈活配置混合(001275)、中郵核心優(yōu)勢靈活配置混合(590003)、中郵核心成長混合(590002)。

其中，中郵核心優(yōu)勢靈活配置表現(xiàn)最好，其任職回報124.88%，其次為中郵風(fēng)格輪動靈活配置，其任職回報為18.36%，剩余三只基金的任職回報為-21.50%，-13.90%，-1.15%。

值得一提的是，在鄧立新管理的基金中，成立于2007年的中郵核心成長混合引人關(guān)注。其首發(fā)吸引超600億申購資金的追捧，隨后啟動25%配售，以149.57億份的份額成立。在該基金第一任基金經(jīng)理彭旭的管理下，2007年12月30日達到423.08億元峰值。2008年其規(guī)模逐年縮水，截至2019年9月30日，基金規(guī)模僅為49.22億元，僅為巔峰時期的11%。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月10日，中郵核心成長混合單位凈值為0.6106，累計凈值為0.6115，成立12年來以來的復(fù)權(quán)凈值增長率為-38.85%。在鄧立新管理期間，業(yè)績持續(xù)落后同類平均，在后期甚至低于滬深300。

按道理說，鄧立新作為金融高管，收入可觀，卻為何依舊深陷“老鼠倉”泥潭?有基金行業(yè)資深人士告訴《華夏時報》記者，盡管基金經(jīng)理的收入可觀，但每天面對上億甚至百億，千億的資金量，人性的貪婪就會被激發(fā)出來;再者，一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理甚至一個人就能為公司帶來上億的收入，對比自己收入差距很大，難免心中有所偏激;此外，雖然基金經(jīng)理屬于高薪職業(yè)，但“賺多之后，還想要更多。”

在過往基金經(jīng)理“老鼠倉”庭審中，有涉案基金經(jīng)理辯稱，由于法律法規(guī)規(guī)定投資經(jīng)理自己及近親屬不能炒股，牛市到來之際，幫別人賺錢，自己不賺錢，難免心生不滿。

基金公司應(yīng)激勵與風(fēng)控同步

這并不是中郵基金第一次出現(xiàn)“老鼠倉”事件。其明星基金經(jīng)理厲建超，曾是70多億元基金的操盤手，也曾深陷“老鼠倉”事件。

接近中郵基金人士告訴《華夏時報》記者，“老鼠倉”事件發(fā)生后，對基金公司的品牌建設(shè)損害很大，“基金公司自己也不想看到，這完全損害了基金公司的利益。”

財經(jīng)評論員郭施亮告訴《華夏時報》記者，老鼠倉是基金經(jīng)理首先買入某只股票，然后利用投資者的錢大量買入該股票，等股票漲到很高價格時，賣出自己買入的股票獲利，而老鼠倉主要手段還是借助信息不對稱、利用資金優(yōu)勢、信息優(yōu)勢等方式獲得利潤，而在實際操作中，可能會通過技術(shù)指標上K線做圖、資金坐莊等方式完成套利，對投資者來說，會損害投資者切身利益，而對基金公司來說，將會影響到基金公司的品牌與聲譽。對市場影響，則可能會擾亂市場正常的運行秩序。

作為首家登陸新三板的基金公司，中郵基金曾經(jīng)戰(zhàn)績輝煌，但如今表現(xiàn)平平。

Choice數(shù)據(jù)顯示，中郵基金規(guī)模連年呈下降趨勢，2015年年底，中郵基金管理規(guī)模為789.30億元，排名29/104，但到2018年年底，規(guī)模僅余298.75億元，排名61/131。2019年以來，規(guī)模小幅上漲，截至2019年3季度，中郵基金管理規(guī)模為329.30億元，排名60/137。

當然，中郵基金規(guī)?？s水不只與“老鼠倉”相關(guān)。

在2012年-2015年的成長股時期，其明星基金經(jīng)理任澤松積極布局創(chuàng)業(yè)板，重倉樂視網(wǎng)(維權(quán))、爾康制藥(維權(quán))等創(chuàng)業(yè)板股票，且持股集中度高。2014年，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)年內(nèi)漲幅為57.29%。2015年，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合、中郵核心競爭力混合全年回報率分別為106.41%、100.96%。

但2017年以來，中郵基金多次踩雷，從樂視網(wǎng)到爾康制藥，再到宣亞國際，處處可見中郵基金“身影”。疊加兩起“老鼠倉”事件，使其跌落的速度加快不少。此后，隨著明星基金經(jīng)理流失，以及2018年總經(jīng)理周克不幸辭世，中郵基金的發(fā)展蒙上一層陰影。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月11日，中郵旗下27只基金(份額分開計算)規(guī)模不足2億元，19只基金規(guī)模在1億以下，其中14只在5000萬以下，面臨清盤風(fēng)險。而這14只基金中又有3只基金的規(guī)模在1000萬以下，中郵中證價值回報量化策略C(006256)、中郵睿利增強債券(002475)、中郵增力債券(002397)、中郵穩(wěn)健合贏債券(002278)、中郵純債聚利債券(A：002274;C：002275)屬于超級迷你基金。

接近中郵基金人士提到，針對老鼠倉、投資風(fēng)格激進等問題，中郵基金內(nèi)部也做了整改。如不再集中持股，搭建全方位合規(guī)管理體系，涵蓋各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，在投資研究部門配備專職合規(guī)人員，加強信息系統(tǒng)建設(shè)，每年定期開展全公司風(fēng)控合規(guī)培訓(xùn)，包括防范老鼠倉案例解析，加強員工教育。

另一典型案例是海富通基金。

2014年，海富通五名基金經(jīng)理涉嫌利用未公開信息交易股票案立案調(diào)查，并公之于眾。面對如此龐大的老鼠窩，海富通基金規(guī)模瞬間縮水。在勒令整改的3個月內(nèi)，海富通基金不得不停下手中新產(chǎn)品的研發(fā)和布局。該年曾是股債雙收大年，許多基金公司規(guī)模穩(wěn)步增長，而海富通不增反縮水約14%。截至2014年年底，海富通基金管理規(guī)模為284.50億元，排名 39/94。到了2015年牛市，海富通排名依舊不斷下滑。截至2015年年底，海富通基金管理規(guī)模為469.08億元，排名44/104。

某大型公募基金人士告訴《華夏時報》記者，從基金公司層面，并非只扮演“受害者”角色，也需要自身加強管理，一是，給予基金經(jīng)理合理的收入，除了高薪酬之外，股權(quán)激勵也十分重要，使得基金經(jīng)理與公司利益一致，“比如國外的基金公司多是私人公司”;二是，加強公司內(nèi)部風(fēng)控，隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)和科技越來越發(fā)達，灰色地帶將變得更加不明顯，三是，員工訪問層級設(shè)置，嚴格隔離交易室，加強管理;四是，合規(guī)培訓(xùn)十分重要，強化從業(yè)人員對“老鼠倉”等違法違規(guī)行為的認識;五是，在國外，基金經(jīng)理自己買股票，可以做多做空，但是有年限限制，多少年內(nèi)不得買入賣出，但可以通過正當渠道，購買自己的基金，使得基金經(jīng)理與投資者利益達成一致。

處罰加大以實質(zhì)震懾

中郵基金前明星基金經(jīng)理厲建超被判刑之后，山東公安廳經(jīng)偵總隊辦案人員在接受媒體采訪時曾表示：“本案原本足以按照上限判處厲建超5年以上、10年以下有期徒刑，但是基于其自首情節(jié)和良好的認罪態(tài)度，最后法院判了三年半無緩刑，算是從輕處罰。”

對于基金公司來講，盡管“老鼠倉”事件對公司影響力和品牌建設(shè)能力都造成不同程度的損害，但僅從“人性的貪婪”不足以解釋基金經(jīng)理緣何頻繁出現(xiàn)“老鼠倉”事件。

據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2007年以來，高達40余名基金經(jīng)理涉嫌“老鼠倉”事件，斷送錦繡前程。某些基金公司多次出現(xiàn)“老鼠倉”事件，其風(fēng)控能力難免備受基民質(zhì)疑。與此同時，監(jiān)管的力度和強度也在不斷討論之中。

從上述案件中，《華夏時報》記者發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的犯罪手法逐漸變得隱蔽，如利用數(shù)十賬戶分散操作，不在同一個城市下單，使用匿名電話卡，割裂資金流動賬，動用的賬戶也從當事人的配偶、父母等親人，擴展到朋友，或者校友圈、工作圈。

北京某律師事務(wù)所合伙人告訴《華夏時報》記者，不僅是公司內(nèi)控不內(nèi)控的問題，關(guān)鍵還是加大處罰力度。“控是控制不住的，總有一些人會獲得這些信息，但是要讓有這些信息的人，不敢實施這些行為，才能夠合理的預(yù)防。”

2009年以前，有關(guān)“老鼠倉”行為并未列入刑法，其處罰主要以監(jiān)管部門行政處罰為主。2009年以后，“老鼠倉”行為被明確列入刑法，其中明確規(guī)定：證券、期貨交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券、期貨交易內(nèi)幕信息的人員，在涉及證券的發(fā)行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內(nèi)幕信息有關(guān)的期貨交易，或者泄露該信息，或者明示、暗示他人從事上述交易活動，情節(jié)嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金;情節(jié)特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。

2014年以來，“老鼠倉”事件頻繁發(fā)生。2015年初，監(jiān)管部門從基金公司層面加碼處理“老鼠倉”，如暫?；鸸?-6個月新業(yè)務(wù)。

郭施亮提到，減少基金公司老鼠倉，歸根到底還是要大幅提升市場違法違規(guī)成本，對“老鼠倉”的處罰要進一步加大，起到實質(zhì)性的震懾效果，證券法對違規(guī)處罰力度更應(yīng)該顯著提升。

2019年6月28日“兩高”召開的司法解釋新聞發(fā)布會上，“老鼠倉”等違規(guī)交易行為被規(guī)定了更為嚴格的定罪量刑標準。在處罰力度明確對出售或者變相出售未公開信息、受過刑事處罰或者行政處罰、造成惡劣社會影響或者其他嚴重后果等幾類情形，違法所得數(shù)額在一般入罪標準(100萬元)基礎(chǔ)上降低一半(50萬元)，即可追究刑事責(zé)任。

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