康泰醫(yī)學(xué)（300869.SZ）登陸創(chuàng)業(yè)板 首日最高漲29倍

疫情之后，已觸及行業(yè)“天花板”的康泰醫(yī)學(xué)又將走向何方?

8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下首批18家公司上市。其中，醫(yī)療器械公司康泰醫(yī)學(xué)(300869.SZ)開(kāi)盤漲幅最高，盤中一度漲幅擴(kuò)大至3000%，觸發(fā)臨時(shí)停牌。截止當(dāng)日收盤，報(bào)118元/股，漲幅1061.42%，總市值474.12億元。

康泰醫(yī)學(xué)成立于1996年7月，主要從事醫(yī)療診斷、監(jiān)護(hù)設(shè)備等醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前，公司產(chǎn)品涵蓋血氧類、心電類、超聲類、監(jiān)護(hù)類、血壓類等多個(gè)大類。

受疫情影響，今年醫(yī)療器械行業(yè)成為了A股表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的板塊之一，疊加該公司產(chǎn)品定位和年內(nèi)不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，成為了備受二級(jí)市場(chǎng)追捧的對(duì)象。

盡管康泰醫(yī)學(xué)股價(jià)、市值已趕超魚(yú)躍醫(yī)療(SZ:002223)、理邦儀器(SZ:300206)等同類醫(yī)療器械企業(yè)，但在規(guī)模、研發(fā)費(fèi)用投入等方面康泰醫(yī)學(xué)均處于劣勢(shì)。

針對(duì)公司股價(jià)暴漲及疫情之后的公司走向等問(wèn)題，時(shí)代財(cái)經(jīng)8月24日多次致電康泰醫(yī)學(xué)董秘辦處，相關(guān)負(fù)責(zé)人均以不清楚為由拒絕回復(fù)。

康泰醫(yī)學(xué)借疫情概念業(yè)績(jī)暴漲

康泰醫(yī)學(xué)作為疫情概念股，成為了今年醫(yī)藥上市企業(yè)中最大的贏家之一。

2020年上半年，因新冠疫情防控和治療需要，康泰醫(yī)學(xué)紅外體溫計(jì)、血氧類等產(chǎn)品的需求量激增，導(dǎo)致業(yè)績(jī)較上年同期大幅增長(zhǎng)。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，今年上半年康泰醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.51億元，同比增長(zhǎng)421.17%，歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比增長(zhǎng)1820.05%。

上半年業(yè)績(jī)的優(yōu)異表現(xiàn)基本奠定了公司全年的業(yè)績(jī)?？堤┽t(yī)學(xué)預(yù)計(jì)2020全年公司營(yíng)收、凈利同比增長(zhǎng)分別超過(guò)200%、600%?？堤┽t(yī)學(xué)稱，2020年度公司營(yíng)收預(yù)計(jì)為12.5億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為5.47億元。

不過(guò)，隨著疫情消除，前述產(chǎn)品的需求量面臨大幅減少的風(fēng)險(xiǎn)，公司下半年業(yè)績(jī)較上半年相比或下降?？堤┽t(yī)學(xué)坦言，“紅外體溫計(jì)、血氧類等產(chǎn)品的需求量不排除有大幅下降的可能，從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降。”

據(jù)公司披露的2020年度業(yè)績(jī)預(yù)估數(shù)據(jù)推算，康泰醫(yī)學(xué)預(yù)計(jì)今年下半年收入4.99億元，這一數(shù)字較上半年下降33.56%。

北京大學(xué)EMBA特約講師、醫(yī)療器械營(yíng)銷培訓(xùn)專家王強(qiáng)8月24日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，康泰醫(yī)學(xué)屬于出口導(dǎo)向型企業(yè)，外銷收入占比超過(guò)七成，由于國(guó)外疫情形勢(shì)尚未緩解，康泰醫(yī)學(xué)旗下的產(chǎn)品仍是疫區(qū)急需的物資，其業(yè)績(jī)?cè)谝恢羶赡觊g仍將保持高增態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，康泰醫(yī)學(xué)外銷收入的高額占比也表明了其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的缺失。2019年，公司外銷收入達(dá)2.78億元，占比72.82%，內(nèi)銷收入僅1.04億元，占比27.18%。

在王強(qiáng)看來(lái)，國(guó)內(nèi)中低端醫(yī)療器械廠商競(jìng)爭(zhēng)已呈現(xiàn)白熱化，康泰醫(yī)學(xué)中低端產(chǎn)品定位以及沒(méi)有核心產(chǎn)品的情況下，很難與邁瑞醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療等龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

目前，康泰醫(yī)學(xué)主要產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外均有不少?gòu)?qiáng)敵。其中，在血氧領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為力康生物及寶萊特等;在監(jiān)護(hù)類領(lǐng)域有理邦儀器和飛利浦等;在心電類領(lǐng)域邁瑞醫(yī)療、深圳華清心儀等;在超聲類領(lǐng)域深圳衛(wèi)康明和廣州三瑞等;在血壓類領(lǐng)域有歐姆龍和魚(yú)躍醫(yī)療等。

企業(yè)已觸及行業(yè)“天花板”

事實(shí)上，康泰醫(yī)學(xué)較低的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也反映了研發(fā)能力的不足。

招股書(shū)顯示，康泰醫(yī)學(xué)在A股有5家同類公司。而康泰醫(yī)學(xué)在規(guī)模、研發(fā)費(fèi)用投入上均處于劣勢(shì)。

其中，在研發(fā)費(fèi)用投入方面，魚(yú)躍醫(yī)療、理邦儀器、三諾生物年均投入超過(guò)1億元，魚(yú)躍醫(yī)療去年研發(fā)費(fèi)甚至達(dá)到2.35億元。九安醫(yī)療雖然沒(méi)有超過(guò)億元，但去年研發(fā)費(fèi)用也比康泰醫(yī)學(xué)高近1倍。唯一與康泰醫(yī)學(xué)處于同一水平的是寶萊特，該公司2018年和2019年的研發(fā)費(fèi)分別為4543萬(wàn)元和4235萬(wàn)元，而康泰醫(yī)學(xué)分別為4056萬(wàn)元和3439萬(wàn)元。

似乎意識(shí)到研發(fā)能力的不足，此次創(chuàng)業(yè)板IPO，康泰醫(yī)學(xué)共募資4.16億元，其中2.96億元將用于醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)改擴(kuò)建項(xiàng)目及智能醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)業(yè)研究院項(xiàng)目。

目前，康泰醫(yī)學(xué)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較好，債務(wù)壓力不大。2017年至2019年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為19.15%、11.20%和14.42%。王強(qiáng)對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，恰逢收入“大年”，預(yù)計(jì)康泰醫(yī)學(xué)明年業(yè)績(jī)能夠在10億元以上。“康泰醫(yī)學(xué)若想突破當(dāng)前瓶頸，大概率會(huì)進(jìn)行資本擴(kuò)張。”

縱觀中國(guó)醫(yī)療器械發(fā)展，由于起步較晚，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)普遍存在規(guī)模小、產(chǎn)品單一的特點(diǎn)。加之涉足各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)也極易觸碰到天花板，在此情況下，營(yíng)業(yè)收入超10億元的企業(yè)只能通過(guò)資本擴(kuò)張，去突破現(xiàn)有發(fā)展瓶頸。

在王強(qiáng)看來(lái)，康泰醫(yī)學(xué)可以通過(guò)收購(gòu)高附加值、高科技的醫(yī)療器械企業(yè)，打破原有基因，彌補(bǔ)低端產(chǎn)品存在的毛利潤(rùn)低、競(jìng)爭(zhēng)力不足等問(wèn)題。

事實(shí)上，在醫(yī)療器械企業(yè)中已有不少收購(gòu)的案例。今年6月，醫(yī)用手套生產(chǎn)企業(yè)藍(lán)帆醫(yī)療出資13.9億元人民幣收購(gòu)瑞士的心臟瓣膜研發(fā)企業(yè)NVT100%股權(quán)。NVT主要產(chǎn)品為TAVR(經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù))的植入器械A(chǔ)llegra，主要用于治療主動(dòng)脈瓣狹窄疾病。2019年全球TAVR市場(chǎng)40億美元，美國(guó)經(jīng)導(dǎo)管心血管治療會(huì)議預(yù)測(cè)，2025年，TAVR的經(jīng)濟(jì)價(jià)值將超越冠脈支架。隨著NVT的加入，藍(lán)帆醫(yī)療正式從低端醫(yī)療器械領(lǐng)域邁入TAVR賽道。

魚(yú)躍醫(yī)療的快速成長(zhǎng)也少不了“廣收購(gòu)”的擴(kuò)張戰(zhàn)略。2015年起，其逐步收購(gòu)上械集團(tuán)、上海中優(yōu)、曼吉士Metrax、美諾Amsino Medica等企業(yè)，在很大程度上幫助魚(yú)躍醫(yī)療實(shí)現(xiàn)了品類的擴(kuò)增和產(chǎn)品線的升級(jí)。數(shù)據(jù)顯示，魚(yú)躍醫(yī)療目前擁有產(chǎn)品品類達(dá)500多種，產(chǎn)品規(guī)格近萬(wàn)個(gè)，覆蓋家庭醫(yī)療器械、 醫(yī)院設(shè)備、臨床耗材、急救設(shè)備、中醫(yī)器械、手術(shù)器械、藥用貼膏和高分子敷料、醫(yī)院消毒與感染控制等各個(gè)方面。

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