巨虧23億 “AI四小龍”最年輕的云從科技流血上市

12月3日，“AI四小龍”中最年輕的云從科技，在科創(chuàng)板遞交招股書了。

另外三只獨(dú)角獸中，曠視科技、依圖都已披露上市文件，不過曠視的港股IPO一再被擱置，依圖科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”，而商湯科技還未公布確鑿的上市計(jì)劃。

云從科技所在的人工智能梯隊(duì)一度是資本熱捧的對象。據(jù)CVSource數(shù)據(jù)，2017年人工智能創(chuàng)企全年融資額增長到338億元，到了2018年，僅一季度融資總額就超過了2017全年，達(dá)到402億元，2018年全年人工智能領(lǐng)域融資總額達(dá)到1131億元。

但隨著資本熱情退潮，整個(gè)行業(yè)的虧損和盈利難等問題開始浮出水面，到了2019年AI賽道駛?cè)肓速Y本寒冬。不少投資人甚至公開指出，過往兩年AI創(chuàng)業(yè)公司估值過高，非理性燒錢模式難以為繼。李開復(fù)在2020年的一次公開演講中提出，“不少AI公司割了不少投資人的韭菜……”

成立于2015年的云從科技在招股書中也暴露了行業(yè)問題——三年半虧損23億，并且還準(zhǔn)備持續(xù)虧損下去，此次IPO準(zhǔn)備募資37.5億元，將用于AI技術(shù)的研發(fā)。

沒有造血能力的AI四小龍，如今的較量逐漸從技術(shù)競爭、資本廝殺，轉(zhuǎn)為搶奪上市第一股。毫無疑問，“AI第一股”花落誰家，就意味著它將在整個(gè)行業(yè)掌握更多的話語權(quán)。

最年輕的AI小龍：三年半虧損23億

啃下了不少硬骨頭，接了不少大單，但同所有做人工智能的公司一樣，云從科技依舊是靠資本輸血，虧損嚴(yán)重。

自2017年到2020年上半年間，云從獲得的收入分別為0.64億元、4.84億元、8.07億元以及2.2億元，過去三年半累計(jì)營收超過15.7億元，但歸屬于母公司凈虧損22.72億元，其中2019年一年就虧損了17億(招股書解釋稱，一部分原因是公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì))，并且還會繼續(xù)虧損下去。招股書中寫道：“由于公司業(yè)務(wù)仍處于快速擴(kuò)張期，研發(fā)費(fèi)用將會持續(xù)增加，公司未來一定期間內(nèi)存在無法盈利的風(fēng)險(xiǎn)。”

不過和其他兩家披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的AI友商相比，云從虧損還算少的。

依圖2017年、2018年、2019年及2020年上半年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.68億元、3.04億元、7.17億元、3.8億元。但三年半合計(jì)虧了72.62億元。

曠視在2016年、2017年、2018年、2019年上半年?duì)I收分別為6780萬元、3.13億元、14.27億元、以及9.49億元，三年半的時(shí)間里虧了96.53億元。

必須承認(rèn)的是，人工智能行業(yè)技術(shù)研發(fā)難度大、研發(fā)投入高，需要持續(xù)不斷地投入資金，這點(diǎn)從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上也能看出：2017年至2019年三年間，云從的研發(fā)費(fèi)用累計(jì)6000萬元，其中2017年的研發(fā)費(fèi)用占營收的比例高達(dá)92.06%。

同時(shí)，人工智能作為新興領(lǐng)域，產(chǎn)品非標(biāo)，每服務(wù)一個(gè)新客戶，就得提供一套新的方案，成本不定，這點(diǎn)一定程度上體現(xiàn)在了毛利率上：云從2017年到2020年上半年的毛利率分別為36.12%、21.46%、38.89%和52.87%。據(jù)其招股書顯示，主營業(yè)務(wù)毛利率受收入結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目規(guī)模、外購材料和服務(wù)成本占比變化的影響而波動。

不過云從在成本控制方面確實(shí)稍顯遜色，綜合毛利率不及對手。依圖2020年上半年的毛利率為70.99%，曠視2019年上半年的毛利率為64.6%，而云從近幾年中表現(xiàn)最好的今年上半年的毛利率僅為52.87%。

目前，云從主要的產(chǎn)品及服務(wù)可劃分人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。 盡管在研發(fā)上投入較大，但包括云從在內(nèi)的人工智能公司，其核心技術(shù)的競爭力以及產(chǎn)品落地能力始終遭外界質(zhì)疑。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌就對媒體表示，曠視、商湯、云從等這類公司都可以打著國家科技明星企業(yè)的旗號在國內(nèi)上市，但它們只是利用人工智能技術(shù)做一些技術(shù)含量和附加值并不是很高的業(yè)務(wù)。

云從科技最早布局的是智慧金融、智慧安防領(lǐng)域，2017年下半年開始進(jìn)入智慧商業(yè)板塊。創(chuàng)始人給出的規(guī)劃路線是，人臉識別最先落地;打造跨視覺、語音、數(shù)據(jù)技術(shù)的AI技術(shù)閉環(huán)，賦能金融、公安和出行、商業(yè)四個(gè)行業(yè);通過人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)建立各個(gè)行業(yè)大腦，賦能百業(yè)。

云從團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢非常明顯：創(chuàng)始人周曦出身于中國科學(xué)院重慶研究院，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)由中科院人臉識別研究團(tuán)隊(duì)孵化而成。在其IPO前的十輪融資中，不乏地方政府基金和國資機(jī)構(gòu)，如中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、長三角產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基金、廣州基金等的身影。

但要命的是，盡管云從含著金湯匙出身，但發(fā)力晚，在激烈的競爭中不占優(yōu)勢，對為數(shù)不多的大客戶依賴程度高。2017年、2018年、2019年這三年間，云從前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營收的比例都高達(dá)50%以上，到了2020年上半年，情況稍有好轉(zhuǎn)，前五大客戶銷售收入占比降到了31%。

AI獨(dú)角獸排隊(duì)上市，盈利“遙遙無期”

商湯、曠視、云從、依圖四家公司已在AI賽道上同臺競技多年，但第一股會花落誰家，一直未有定數(shù)。包括云從在內(nèi)，AI四小龍中已有3家正式啟動IPO計(jì)劃，盡管“老大哥”商湯科技尚未正式啟動相關(guān)上市計(jì)劃，但近年來已多次被傳上市，曾被寄予成為“AI第一股”的厚望。

近些年，這四只AI獨(dú)角獸頂著光環(huán)都獲得了數(shù)輪融資，從其歷史融資中也可看出一些特點(diǎn)。商湯、曠視、依圖都頗受阿里青睞;云從科技是國資背景，已進(jìn)行近十輪股權(quán)融資;商湯科技雖在成立時(shí)間上稍晚于依圖和曠視，卻拿到了AI四小龍中最高的融資額。

自2019年以來，在資本熱情退潮后，整個(gè)行業(yè)的虧損和盈利難等問題開始浮出水面，整個(gè)AI賽道進(jìn)入資本寒冬，行業(yè)關(guān)鍵詞變成落地和造血。在那之后，商湯和曠視都停下了融資的腳步。

據(jù)億歐報(bào)告顯示，2018年全年，近90%的人工智能公司處于虧損狀態(tài)，另外10%則是給傳統(tǒng)行業(yè)巨頭打輔助，扮演著技術(shù)提供商的角色，勉強(qiáng)維持溫飽。

回看2013年，AI四小龍涌入人臉識別賽道時(shí)，都不約而同地將業(yè)務(wù)集中在安防和金融領(lǐng)域。

安防雖然屬于AI公司的“必爭之地”，但一方面，早已被傳統(tǒng)視頻監(jiān)控三巨頭?？低暋⒋笕A股份和宇視科技霸占著近七八成的市場份額，客戶更換設(shè)備和遷移數(shù)據(jù)的成本非常高，AI四小龍頗感力不從心。

另一方面，傳統(tǒng)巨頭也在組建自研團(tuán)隊(duì)，提高機(jī)器視覺的識別成功率，這對于AI四小龍就比較尷尬了，即使AI公司的算法更先進(jìn)，識別率更高，但對于大多數(shù)客戶而言，95%的識別成功率已經(jīng)夠用。曠視科技安防事業(yè)部技術(shù)總經(jīng)理那正平曾有過這樣的預(yù)判：“安防這個(gè)行業(yè)內(nèi)的玩家基本已經(jīng)固定了，其他的創(chuàng)業(yè)者們再想入局也難度極大。”

在這樣的環(huán)境下，過去一年，AI四小龍開始尋找差異化的商業(yè)模式和發(fā)展空間，向更多細(xì)分領(lǐng)域挖掘機(jī)會。

2019年初，曠視科技宣布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，發(fā)布物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)河圖，進(jìn)軍AI物聯(lián)網(wǎng)。截至2019上半年，曠視的城市互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了112個(gè)國內(nèi)城市。據(jù)其提交的招股書顯示，2019年上半年，曠視科技來自個(gè)人物聯(lián)網(wǎng)解決方案、城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案以及供應(yīng)鏈解決方案的收入，分別為2.08億元、6.94億元、4696萬元。

依圖則選擇了最難的造芯之路。去年，依圖發(fā)布其首款深度學(xué)習(xí)云端定制芯片“求索”，依托自研AI芯片, 在僅憑穿著、步態(tài)特征的條件下，已能將 ReID(行人重識別)做到 2017-2018年人臉識別的精度。

云從最早布局的是智慧金融、智慧安防領(lǐng)域，先后拿下了公安部、四大銀行等標(biāo)桿單位，最近還成為了“海關(guān)總署2020年動態(tài)人臉識別綜合應(yīng)用系統(tǒng)”解決方案提供商;2017年下半年開始進(jìn)入智慧商業(yè)板塊，目前該板塊已經(jīng)成為公司當(dāng)前的主營業(yè)務(wù)，并主要聚焦在購物中心和汽車4S店，合作客戶包括小米之家、國美、捷豹、路虎、東風(fēng)日產(chǎn)、一汽大眾等。

商湯科技的智慧汽車、安防依舊占到54%的營收，而新零售、智慧健康等多項(xiàng)新業(yè)務(wù)在營收占比中僅有10%，曾經(jīng)的“融資機(jī)器”在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上有點(diǎn)吃力。

隨著各自定位的逐漸清新，相互間的競爭將更加熾熱化，如今，AI四小龍進(jìn)入“深水區(qū)”，一邊轉(zhuǎn)型一邊謀求上市，勉力維持不被淘汰出局。市場關(guān)于AI獨(dú)角獸們估值過高、盈利能力不足的質(zhì)疑仍未消散，遞交招股書只是第一步，接下來這場硬仗是非打不可了。

但不管怎么樣，無論AI四小龍中誰先上市，對于行業(yè)而言都是一個(gè)正向信號。

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