莊園牧場凈利四連降易主謀突圍 甘肅國資兩度出手接盤

上市之后，盈利能力不增反降，辦法不多的馬紅富選擇讓渡莊園牧場(002910.SZ)控制權(quán)，尋求突圍。

1月24日晚間，莊園牧場發(fā)布公告，公司實控人馬紅富擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式讓出公司控制權(quán)，接盤方為甘肅省農(nóng)墾集團有限責(zé)任公司(簡稱甘肅農(nóng)墾集團)。本次受讓股權(quán)，甘肅農(nóng)墾集團將出資4.27億元。

實際上，這是甘肅農(nóng)墾集團入主莊園牧場的第二步。去年12月25日，莊園牧場實施定增募資，甘肅農(nóng)墾集團出資3.33億元參與認(rèn)購。

如果甘肅農(nóng)墾集團的兩步走順利完成，其將合計斥資7.60億元，獲得莊園牧場29.45%股權(quán)，成為其控股股東。

莊園牧場的前身為莊園乳業(yè)，2000年4月成立，是一家集奶牛養(yǎng)殖、技術(shù)研發(fā)、乳品加工、銷售為一體的專業(yè)化乳制品生產(chǎn)企業(yè)，2017年10月31日在深交所中小板掛牌上市。

顯然，在與伊利、蒙牛等龍頭競爭過程中，莊園牧場處于弱勢地位。2017年以來，公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下降。

兩度出手溢價約37%接盤

不到一個月，國資兩次出手，積極接盤莊園牧場。

莊園牧場最新公告顯示，今年1月22日，馬紅富、胡開盛與甘肅農(nóng)墾集團簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，甘肅農(nóng)墾集團以約4.27億元的交易對價受讓馬紅富和胡開盛合計持有的莊園投資100%股權(quán)。其中，向馬紅富支付約4.16億元、向胡開盛支付約1120萬元。馬紅富和胡開盛分別持有莊園投資97.38%股權(quán)、2.62%股權(quán)。

馬紅富是莊園牧場的控股股東、實際控制人。招股書顯示，上世紀(jì)八十年代，馬紅富曾是一名小學(xué)民辦教師。2000年4月，馬紅富創(chuàng)業(yè)，與陳崗共同出資成立莊園乳業(yè)，并擔(dān)任執(zhí)行董事、總經(jīng)理、董事長，執(zhí)掌莊園牧場至今已有20年。

目前，馬紅富直接持有莊園牧場13.78%股權(quán)。莊園投資持有莊園牧場13.22%股權(quán)，馬紅富通過莊園投資間接持有莊園牧場12.87%股權(quán)。此外，馬紅富還通過福牛投資有限公司控制莊園牧場6.42%股權(quán)。

因此，馬紅富直接間接持有莊園牧場29.76%股權(quán)。

如果本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利完成，馬紅富對莊園牧場的持股比例將下降至16.89%，退居公司第二大股東。

通過本次股權(quán)受讓，甘肅農(nóng)墾集團將直接持有莊園牧場13.22%股權(quán)。此外，甘肅農(nóng)墾集團全資子公司甘肅農(nóng)墾資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(簡稱甘肅農(nóng)墾資產(chǎn)公司)持有莊園牧場16.23%股權(quán)。如果本次受讓股權(quán)事項順利完成，甘肅農(nóng)墾集團將合計持有莊園牧場29.45%股權(quán)。

此長彼消，甘肅農(nóng)墾集團成為莊園牧場控股股東，甘肅省國資委將成為實際控制人。

公告顯示，2020年12月25日，莊園牧場實施定增，合計發(fā)行4300萬股股份，募資3.78億元。發(fā)行對象有四名，其中，甘肅農(nóng)墾資產(chǎn)公司是主要發(fā)行對象，其出資3.33億元認(rèn)購了3793.17萬股股份，約占本次定增數(shù)量的88.21%。

在市場看來，短短一個月，甘肅農(nóng)墾集團兩次出手，合計出資7.60億元，是一次協(xié)商好的資本運作，只不過分兩步實施。

本次受讓股權(quán)，交易價格約為13.8283/股，較莊園牧場1月22日收盤價10.09元/股溢價約37.05%。

溢價逾三成轉(zhuǎn)讓股權(quán)，馬紅富也相應(yīng)作出了業(yè)績承諾。即在2021年、2022年、2023年，莊園牧場實現(xiàn)的凈利潤分別不低于5200萬元、5900萬元、6700萬元。如果未達標(biāo)，馬紅富將進行補償。

國資將助力做強主業(yè)

莊園牧場易主，或?qū)⒆叱鰳I(yè)績持續(xù)下滑的陰影。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，上市前后，莊園牧場的經(jīng)營業(yè)績發(fā)生較大變化。

經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.94億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為0.35億元。2014年至2016年，上市前的三年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.98億元、6.26億元、6.66億元，同比增長21.08%、4.68%、6.34%。同期凈利潤為0.65億元、0.73億元、0.76億元，同比增長88.83%、11.99%、3.64%。

2017年10月，莊園牧場成功闖關(guān)IPO登陸A股市場。出人意料的是，上市之后，公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑。2017年至2019年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為6.28億元、6.58億元、8.14億元，同比變動-5.62%、4.67%、23.69%。同期，凈利潤為0.68億元、0.64億元、0.51億元，同比分別下降9.96%、7.05%、19.22%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為0.51億元、0.51億元、0.08億元，同比分別下降16.79%、0.07%、84.51%。凈利潤、扣非凈利潤持續(xù)下降。

值得一提的是，2019年，莊園牧場營業(yè)收入出現(xiàn)了久違的高速增長，但凈利潤仍然出現(xiàn)較大幅度下降，扣非凈利潤的下降幅度更是超過80%。其原因在于，2018年11月，公司作價2.49億元完成了對東方乳業(yè)82%股權(quán)收購。交易對方承諾，2018年至2020年，標(biāo)的公司凈利潤為1800萬元、2200萬元、2500萬元。實際情況是，2018年凈利潤為1845.64萬元，如期完成業(yè)績承諾。但在2019年，凈利潤只有1251.85萬元。

對于2019年經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，公司解釋稱，增加合并報表范圍內(nèi)子公司東方乳業(yè)，使得營業(yè)收入同比出現(xiàn)較大幅度增長，但相應(yīng)的營業(yè)成本及期間費用也隨之增加。公司為了鞏固區(qū)域市場優(yōu)勢，持續(xù)增加研發(fā)投入和渠道宣傳費用。此外，公司還對東方乳業(yè)的經(jīng)營策略、渠道建設(shè)及管理團隊等方面做了相應(yīng)調(diào)整，該調(diào)整于2019年尚未發(fā)揮效益，導(dǎo)致2019年業(yè)績下滑。因此，公司發(fā)生商譽減值損失5274.75萬元。同時，業(yè)績承諾方需要履行補償義務(wù)，約為4981.87萬元。

2020年，莊園牧場的經(jīng)營仍無明顯好轉(zhuǎn)。前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.26億元，同比下降13.20%，凈利潤0.06億元、扣非凈利潤0.02億元，同比分別下降83.69%、94.23%。公司預(yù)計，全年凈利潤為800萬元至1200萬元，同比下降84.41%至76.62%。

對此，公司解釋，受新冠肺炎疫情影響，公司在去年一季度出現(xiàn)經(jīng)營虧損，二三季度逐步恢復(fù)。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，目前，莊園牧場還是一家區(qū)域性乳企。公司稱，其在甘肅、青海及陜西市場取得了較好的市場口碑和較高的市場占有率。2020年半年報顯示，公司來自甘肅、青海、陜西三省的營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的比重為97.71%，其中，甘肅省大本營貢獻的營業(yè)收入占比達63.41%。

毫無疑問，面對伊利、蒙牛等乳企巨頭的圍剿，區(qū)域性乳業(yè)缺乏足夠的競爭力，經(jīng)營處于劣勢并不令人意外。

莊園牧場本次易主，或?qū)⒂瓉斫?jīng)營轉(zhuǎn)機。甘肅農(nóng)墾集團明確表示，將利用自身運營管理經(jīng)驗以及產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢，助力公司發(fā)展，增強公司核心競爭力，促進主業(yè)逐步做大做強，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

資料顯示，甘肅農(nóng)墾集團成立于2004年5月，注冊資本6億元，旗下產(chǎn)業(yè)較多。

關(guān)鍵詞： 莊園牧場 謀突圍