全球財(cái)經(jīng)連線｜6月份CPI同比持平，環(huán)比下降0.2%，通縮風(fēng)險(xiǎn)幾何？

南方財(cái)經(jīng)全媒體記者施詩 上海報(bào)道

6月份CPI同比持平

國家統(tǒng)計(jì)局10日發(fā)布數(shù)據(jù)，6月CPI同比上漲0%，環(huán)比下降0.2%；6月PPI同比下降5.4%，環(huán)比下降0.8%。相關(guān)解讀，我們來連線東方金誠首席宏觀分析師王青。

(資料圖片僅供參考)

貨幣因素不支持物價(jià)高漲

《全球財(cái)經(jīng)連線》：6月份CPI同比由上漲轉(zhuǎn)為持平，主要原因是什么？數(shù)據(jù)反映了我國消費(fèi)市場怎樣的運(yùn)行態(tài)勢？

王青：6月CPI同比持平，漲幅比上月低了0.2個(gè)百分點(diǎn)，已處在通縮邊緣。6月CPI同比漲幅回落，主要原因有兩個(gè)：首先，近期南方豬病多發(fā)，生豬出欄加快，這加劇了供大于求的局面，推動(dòng)6月豬肉價(jià)格低位下行，同比降幅比上月擴(kuò)大4個(gè)百分點(diǎn)至-7.2%。與此同時(shí)，近期國際油價(jià)穩(wěn)中有降，6月國內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)，再加上去年同期俄烏沖突爆發(fā)后價(jià)格基數(shù)走高，當(dāng)月汽、柴油價(jià)格同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，直接帶動(dòng)6月交通工具燃料價(jià)格同比大降17.6%，降幅較上月擴(kuò)大6.5個(gè)百分點(diǎn)。這樣來看，6月“豬油共振”下行，抵消了當(dāng)月天氣因素影響蔬菜價(jià)格較快上漲、菜價(jià)同比漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，以及“汽車價(jià)格戰(zhàn)”緩和帶來的影響，是CPI同比由上漲轉(zhuǎn)為持平的重要原因。

另外，受當(dāng)前市場供應(yīng)充分、消費(fèi)需求溫和，以及上年同期價(jià)格基數(shù)走高等影響，扣除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格，更能反映根本物價(jià)水平的核心CPI環(huán)比下降0.1%，同比漲幅也回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.4%，創(chuàng)兩年多以來新低。

整體上看，6月CPI同比進(jìn)一步降至通縮邊緣，上半年物價(jià)低迷走勢明顯，背后主要有三個(gè)原因：首先，此前疫情期間宏觀政策始終堅(jiān)持不搞大水漫灌，貨幣因素不支持物價(jià)高漲。這是當(dāng)前國內(nèi)外通脹走勢形成鮮明對比的一個(gè)根本原因。其次，疫情期間我國產(chǎn)能未受到明顯沖擊，現(xiàn)階段各類商品和服務(wù)供給充分。最后，疫情三年，居民收入受到較大影響，當(dāng)前居民消費(fèi)心理偏于謹(jǐn)慎，儲(chǔ)蓄意愿處于歷史最高水平附近。

物價(jià)是供需平衡的結(jié)果，在供給端較為穩(wěn)定的背景下，CPI，特別是核心CPI處通縮邊緣，表明當(dāng)前消費(fèi)反彈力度較為疲弱。這意味著當(dāng)前具備加大促消費(fèi)力度的條件，迫切性也較強(qiáng)。

四季度CPI有望恢復(fù)同比正增長

《全球財(cái)經(jīng)連線》：下半年CPI預(yù)計(jì)將怎么走？

王青：展望未來，三季度CPI同比有可能短暫進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間，但通縮風(fēng)險(xiǎn)可控。在各類商品價(jià)格運(yùn)行基本穩(wěn)定的前景下，主要受上年豬肉價(jià)格基數(shù)大幅抬高影響，三季度豬肉價(jià)格同比跌幅有可能顯著擴(kuò)大，對整體CPI走勢影響明顯，其中，7月CPI同比有可能進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，估計(jì)在-0.3%左右。但這并不意味著下半年CPI面臨較大的通縮風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)，三季度促消費(fèi)政策將進(jìn)一步發(fā)力，居民消費(fèi)修復(fù)勢頭趨于加快，核心CPI同比會(huì)穩(wěn)中有升；進(jìn)入四季度，伴隨高基數(shù)效應(yīng)退去，整體CPI同比也將穩(wěn)定恢復(fù)正增長，年底CPI同比仍有望達(dá)到2.0%左右的常態(tài)水平。歷史數(shù)據(jù)也顯示，在經(jīng)濟(jì)回升向上階段出現(xiàn)持續(xù)通縮的風(fēng)險(xiǎn)不大。

PPI同比創(chuàng)七年來最大降幅

PPI環(huán)比、同比均下降，主要受哪些因素拖累？對企業(yè)有何影響？下半年P(guān)PI數(shù)據(jù)是否有望回升？我們再來聽聽民生銀行研究院高級研究員應(yīng)習(xí)文的解讀。

國內(nèi)價(jià)格整體弱于國際價(jià)格

應(yīng)習(xí)文：6月PPI同比下降5.4%，環(huán)比下降0.8%，弱于市場預(yù)期。從外部看，6月國際大宗商品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，國際油價(jià)保持橫向波動(dòng)，天然氣價(jià)格在高溫天氣推動(dòng)下小幅反彈，主要金屬價(jià)格先漲后跌。但國內(nèi)價(jià)格整體弱于國際價(jià)格，主要是受產(chǎn)能充足、供給穩(wěn)定、出口與投資需求偏弱等因素綜合影響。從結(jié)構(gòu)看，PPI呈現(xiàn)上游弱于下游，生產(chǎn)資料弱于生活資料，耐用品弱于非耐用品等特點(diǎn)。

其中，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下降1.1%，同比下探至6.8%。生產(chǎn)資料中，采掘類環(huán)比下降3.5%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大，從結(jié)構(gòu)看能源和黑色金屬降幅較大，煤炭開采和洗選業(yè)、石油與天然氣開采、黑色金屬礦采選業(yè)均環(huán)比下降，有色與非金屬采選業(yè)降幅相對溫和。原材料價(jià)格環(huán)比下降1.6%，降幅較上月小幅擴(kuò)大，其中燃料加工、黑色金屬、非金屬及化工原料類環(huán)比降幅較大，化纖、塑料、有色降幅相對較小。加工類價(jià)格環(huán)比下降0.6%，較上月收窄，通用設(shè)備、汽車制造、其他運(yùn)輸設(shè)備、電子設(shè)備等工業(yè)品互有漲跌。

6月生活資料出廠價(jià)格環(huán)比下降0.2%，跌幅與上月持平，降價(jià)壓力集中在耐用消費(fèi)品。其中，食品環(huán)比下降0.2%，較5月降幅收窄；一般日用品環(huán)比上漲0.1%，漲幅與上月持平；衣著類環(huán)比上漲0.3%，由降轉(zhuǎn)升；耐用消費(fèi)品環(huán)比下降0.4%，降幅與上月持平，仍保持弱勢。

7月PPI有望降幅收窄

應(yīng)習(xí)文：6月工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比下降6.5%，降幅大于出廠價(jià)格1.1個(gè)百分點(diǎn)，且剪刀差連續(xù)3個(gè)月擴(kuò)大，反映價(jià)格下行壓力仍在上游，有利于中下游工業(yè)企業(yè)盈利改善。

對于未來的PPI走勢，今夏高溫天氣可能對工業(yè)品價(jià)格形成一定支撐作用。近期國際原油價(jià)格和國內(nèi)煤炭價(jià)格已開始回升，能源需求上升和高溫帶來的供給擾動(dòng)將對上游價(jià)格形成支撐，疊加基數(shù)影響，預(yù)計(jì)6月PPI可能已經(jīng)觸達(dá)底部，7月有望降幅收窄。

通縮風(fēng)險(xiǎn)幾何？

我國通縮風(fēng)險(xiǎn)是否可控？展望未來，政策還應(yīng)如何發(fā)力，進(jìn)一步提振信心？來聽聽光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華的分析。

國內(nèi)不存在通縮基礎(chǔ)

周茂華：目前國內(nèi)通脹低迷與需求復(fù)蘇進(jìn)程相匹配，也與國內(nèi)市場供給充裕有關(guān)；目前國內(nèi)物價(jià)低迷，并非持續(xù)收縮；宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，信貸與貨幣供應(yīng)保持較快增長，國內(nèi)并非通縮狀態(tài)。從趨勢看，國內(nèi)工業(yè)部門整體去庫存尾聲，需求逐步恢復(fù)，供需缺口朝著收窄方向發(fā)展，國內(nèi)不存在通縮基礎(chǔ)。

今年以來，全球氣候反常，需要防范極端氣候?qū)κ称贰⒛茉吹壬唐饭┙o及生產(chǎn)成本影響。這些因素可能延長全球高通脹時(shí)間。

客觀看待目前國內(nèi)物價(jià)反映的問題。一方面，低通脹反映目前國內(nèi)需求不足，部分工業(yè)企業(yè)仍面臨一些經(jīng)營壓力；但另一方面，物價(jià)低迷并非都是利空。目前低物價(jià)反映國內(nèi)市場供給充足，低通脹與國內(nèi)需求復(fù)蘇相匹配，低通脹為國內(nèi)宏觀政策營造有利環(huán)境；能源、原材料等商品價(jià)格回落，有助于緩解部分中下游制造業(yè)企業(yè)成本壓力。

后續(xù)政策重心仍偏向促消費(fèi)與內(nèi)需恢復(fù)

周茂華：后續(xù)宏觀政策重心繼續(xù)偏向促消費(fèi)與內(nèi)需恢復(fù)，但政策需要平衡穩(wěn)增長、穩(wěn)物價(jià)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，兼顧內(nèi)外均衡，需要加強(qiáng)政策協(xié)同，突出有力和精準(zhǔn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)平衡發(fā)展。后續(xù)央行降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具仍在工具箱，同時(shí)，積極財(cái)政政策將有望適度加力；但目前處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中國增量支持政策，預(yù)計(jì)政策力度將保持合理適度，重視政策質(zhì)效。

值得一提的是，我國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)常，宏觀政策支持，經(jīng)濟(jì)處于向均衡水平回歸過程，經(jīng)濟(jì)和物價(jià)復(fù)蘇趨勢確定。但我國物價(jià)、經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與歐美主要經(jīng)濟(jì)體不同，我國宏觀政策傳導(dǎo)機(jī)制和路徑也存在明顯差異，目前我們需要對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程多一點(diǎn)耐心。

（市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）

策劃：于曉娜    

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記者：郝佳琪 李依農(nóng)

制作：李群

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