邁普醫(yī)學(xué)沖刺創(chuàng)業(yè)板 產(chǎn)能不飽和技術(shù)獨(dú)立性遭問

2019年應(yīng)收賬款430萬元

2017年末、2018年末、2019年末和2020年3月末，邁普醫(yī)學(xué)的應(yīng)收賬款分別為955.29萬元、493.47萬元、429.69萬元和390.65萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為6.68%、1.65%、1.26%和1.17%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為17.71%、5.75%、3.79%和20.45%。

截至2020年8月31日，邁普醫(yī)學(xué)逾期一年以上的應(yīng)收賬款期后未有回款。截至2020年3月31日，公司已將上述2年以上的應(yīng)收賬款作為單項(xiàng)評估并單獨(dú)進(jìn)行減值測試的應(yīng)收賬款，并全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

2017年至2020年3月各期末，公司逾期一年以上的應(yīng)收賬款賬面余額占公司應(yīng)收賬款賬面余額比例分別為0.06%、1.90%、3.08%及3.38%。

2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為10.78次/年、11.84次/年、24.53次/年及4.66次/年。其中2017年度及2018年度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，主要原因系陜西地區(qū)的經(jīng)銷商西安聯(lián)森醫(yī)藥有限責(zé)任公司受終端醫(yī)院回款進(jìn)度影響，使得2017年末公司對西安聯(lián)森醫(yī)藥有限責(zé)任公司的應(yīng)收賬款余額較大所致。

2019年負(fù)債3727萬元

2017年末、2018年末、2019年末及2020年3月末，邁普醫(yī)學(xué)的負(fù)債總額分別為2637.70萬元、2440.67萬元、3727.14萬元及2701.47萬元。

公司負(fù)債構(gòu)成主要系流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債分別為2006.11萬元、1967.16萬元、3313.10萬元和2264.57萬元，占負(fù)債總額比例分別為76.06%、80.60%、88.89%及83.83%。

邁普醫(yī)學(xué)的流動(dòng)負(fù)債主要由應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬等組成。2017年末、2018年末、2019年末及2020年3月末，公司應(yīng)付賬款分別為956.71萬元、562.82萬元、1992.48萬元及1476.18萬元，占負(fù)債比例分別為36.27%、23.06%、53.46%及54.64%，應(yīng)付賬款主要系應(yīng)付推廣服務(wù)商推廣服務(wù)費(fèi)及工程費(fèi)用。

上述同期，邁普醫(yī)學(xué)的應(yīng)付職工薪酬金額分別為613.49萬元、821.95萬元、920.97萬元及357.89萬元，占負(fù)債總額的比例分別為23.26%、33.68%、24.71%及13.25%。

2017年末、2018年末、2019年末及2020年3月末，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為18.45%、8.15%、10.96%及8.08%，流動(dòng)比率分別為3.80、11.08、6.73和9.33，速動(dòng)比率分別為3.52、10.61、6.25和8.63。

存貨增長較快

2017年末、2018年末、2019年末及2020年3月末，邁普醫(yī)學(xué)的存貨賬面價(jià)值分別為574.48萬元、926.55萬元、1,593.39萬元及1,591.53萬元，占總資產(chǎn)比例分別為4.02%、3.09%、4.69%和4.76%。

存貨中原材料和庫存商品金額較大，上述各期末公司的原材料金額分別為300.41萬元、531.72萬元、1087.94萬元及1039.79萬元，庫存商品金額分別為198.80萬元、352.58萬元、403.36萬元及489.05萬元，二者合計(jì)占存貨比例均超過85%。

2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.35次/年、2.00次/年、1.30次/年及0.23次/年。

銷售費(fèi)用率高于同行

2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，邁普醫(yī)學(xué)的銷售費(fèi)用分別為3159.30萬元、3612.84萬元、4776.75萬元及528.40萬元，占營業(yè)收入比重分別為58.58%、42.13%、42.18%及27.66%。

上述同期，同行業(yè)可比公司的銷售費(fèi)用率均值分別為32.85%、31.99%、34.64%和32.21%，邁普醫(yī)學(xué)的銷售費(fèi)用率皆明顯高于同行公司平均。

邁普醫(yī)學(xué)的銷售費(fèi)用中，各期業(yè)務(wù)推廣費(fèi)金額分別為1502.52萬元、1706.22萬元、2662.05萬元及121.20萬元，主要是會(huì)議費(fèi)與宣傳展覽費(fèi)及推廣服務(wù)費(fèi)。

2019年研發(fā)費(fèi)用1821萬元

2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，邁普醫(yī)學(xué)的研發(fā)費(fèi)用分別為2,122.95萬元2079.07萬元、1821.16萬元及266.44萬元，占營業(yè)收入比重分別為39.37%、24.24%、16.08%和13.95%。

上述同期，同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為9.48%、8.51%、9.81%和9.80%。

主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不足仍擴(kuò)產(chǎn)

植入醫(yī)療器械產(chǎn)品銷售收入是邁普醫(yī)學(xué)的主要營業(yè)收入來源，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，公司植入醫(yī)療器械產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為5190.91萬元、7399.68萬元、10,963.92萬元及1908.57萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為96.27%、86.29%、96.82%及99.90%。

邁普醫(yī)學(xué)的植入醫(yī)療器械產(chǎn)品主要包括人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品等，其中，人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品合計(jì)占公司營業(yè)收入的比例分別為93.99%、84.65%、95.91%及99.43%，是公司主要的收入來源。

2017年至2020年1-3月，邁普醫(yī)學(xué)的人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片產(chǎn)能利用率分別為37.41%、56.87%、70.52%和86.45%，顱頜面修補(bǔ)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為12.70%、54.19%、81.27%和57.14%。

在現(xiàn)有產(chǎn)能利用率尚未飽和的情況下，邁普醫(yī)學(xué)募投項(xiàng)目建成后將形成人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片系列產(chǎn)品20萬片/年、顱頜面修補(bǔ)系列產(chǎn)品0.8萬件/年的生產(chǎn)能力，急劇新增的產(chǎn)能是否能夠消化，是邁普醫(yī)學(xué)的重要考題。

集采下產(chǎn)品面臨降價(jià)及淘汰風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)《時(shí)代周報(bào)》報(bào)道，7月3日，國家醫(yī)保局下發(fā)了關(guān)于委托開展《國家組織冠脈支架集中帶量采購方案(征求意見稿)》，高值醫(yī)用耗材的集中采購即將打響第一槍。方案指出，在探索高值醫(yī)用耗材集中帶量采購方式之下，將引領(lǐng)各個(gè)省份全面且規(guī)范開展高值耗材集中帶量采購。

7月23日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2020年下半年重點(diǎn)工作任務(wù)》，再次提到醫(yī)用耗材集中采購事務(wù)。其中指出，各省份要抓住藥品耗材集中采購、取消醫(yī)用耗材加成等降低藥品耗材費(fèi)用的窗口期，及時(shí)進(jìn)行調(diào)價(jià)評估，達(dá)到啟動(dòng)條件的要穩(wěn)妥有序調(diào)整價(jià)格。

密集的政策推動(dòng)下，高值醫(yī)用耗材集采有望快速落地。對于普通消費(fèi)者來說，高值醫(yī)用耗材價(jià)格過高難以承擔(dān)的問題有望得到解決，但對于業(yè)務(wù)剛剛起步的邁普醫(yī)學(xué)來說，醫(yī)用耗材開展集中采購卻未必能惠及自身。

主要原因在于，邁普醫(yī)學(xué)的醫(yī)用耗材應(yīng)用時(shí)間較短，應(yīng)用案例也相對較少，產(chǎn)品說服力存疑，進(jìn)入集采名單的難度不小。若未能進(jìn)入集采名單，處于起步期的邁普醫(yī)學(xué)或?qū)⒃馐車?yán)重打擊。即便能進(jìn)入集采名單，其產(chǎn)品售價(jià)也將大幅下滑。

關(guān)鍵詞： 邁普醫(yī)學(xué)