中英科技高毛利率仍闖IPO被否 發(fā)審委關(guān)注5大問(wèn)題

2019年6月28日，證監(jiān)會(huì)披露對(duì)中英科技首次公開股票發(fā)行申請(qǐng)文件反饋意見，通過(guò)搜索關(guān)鍵詞發(fā)現(xiàn)，反饋意見中曾16次提及毛利率。該公司此番在上會(huì)前夕取消審核，會(huì)否與毛利率異常有關(guān)?

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，綜合毛利率的差異縮小是因?yàn)椋杏⒖萍贾苯痈鼡Q了可比同行業(yè)公司，做法可謂簡(jiǎn)單粗暴。這次，中英科技的同行業(yè)可比上市公司從3家增加至4家，毛利率較低的生益科技遭到剔除，加入了毛利率較高的羅杰斯和科創(chuàng)新源，同行毛利率從而顯著提升。

固定資產(chǎn)成新率較低

截至2019年12月31日，中英科技的機(jī)械設(shè)備成新率為30.14%，運(yùn)輸設(shè)備的成新率為19.88%，電子設(shè)備的成新率為8.12%，其他設(shè)備的成新率為5.82%。

中英科技表示，公司生產(chǎn)所需的主要設(shè)備部分系公司布局研發(fā)高頻覆銅板時(shí)購(gòu)置，部分系公

司2013年開始大批量生產(chǎn)時(shí)購(gòu)置，報(bào)告期內(nèi)大額的固定資產(chǎn)支出較少，因此公司固定資產(chǎn)成新率相對(duì)較低。由于公司產(chǎn)能利用率趨緊，為擴(kuò)大產(chǎn)能并開發(fā)新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來(lái)固定資產(chǎn)購(gòu)置支出會(huì)大額增加。

研發(fā)人員18人 研發(fā)費(fèi)用率低于可比上市公司

2014年末-2019年末，中英科技員工人數(shù)分別為97人、107人、104人、107人、115人、118人。

截至2019年12月31日，公司研發(fā)人員18人，占員工總數(shù)的比例約15.25%。

中英科技表示，研發(fā)費(fèi)用率低于可比上市公司的主要原因系發(fā)行人的研發(fā)人員數(shù)量少于可比上市公司。

家族企業(yè)的頻繁關(guān)聯(lián)交易

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，中英科技是比較典型的家族企業(yè)。2017年首次上會(huì)時(shí)，中英科技與關(guān)聯(lián)方間存在借款、無(wú)真實(shí)交易背景的票據(jù)融資等情況，金額較大且較為頻繁，也是發(fā)審委關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

2016年，中英科技向俞衛(wèi)忠家族控制的中英管道以及俞衛(wèi)忠夫婦拆入了3000多萬(wàn)的資金;而俞衛(wèi)忠的哥哥俞英忠控制的雷納機(jī)械還曾向中英科技短期拆借資金，借款600多萬(wàn)，但是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)面臨困難，無(wú)法償還欠款，中英科技不得已將有關(guān)債權(quán)轉(zhuǎn)讓給中英管道。

除了借錢給哥哥俞英忠，俞衛(wèi)忠還通過(guò)哥哥旗下公司輔星科技展開對(duì)外銷售。2014年-2016年，中英科技向輔星科技銷售覆銅板分別為193.73萬(wàn)元、579.89萬(wàn)元和97.69萬(wàn)元。

不過(guò)中英科技強(qiáng)調(diào)，2016年5月起，已不再通過(guò)輔星科技經(jīng)銷。

招股書產(chǎn)能計(jì)算有出入 或涉嫌隱瞞2/3的實(shí)際產(chǎn)能

據(jù)金色光，據(jù)招股書披露，2016年-2018年，中英科技高頻覆銅板的產(chǎn)能分別為21.20萬(wàn)張/年、21.20萬(wàn)張/年和26.40萬(wàn)張/年，而產(chǎn)量分別為18.73萬(wàn)張、25.72萬(wàn)張和34.57萬(wàn)張。因此，中英科技的產(chǎn)能利用率分別為88.34%、121.30%和130.94%，近兩年均明顯超過(guò)100%。值得注意的是，中英科技的產(chǎn)能系按照主要設(shè)備每天單班次8小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)測(cè)算。

然而，2017年1月，常州青山綠水環(huán)境監(jiān)測(cè)中心有限公司對(duì)中英科技的“年產(chǎn)120萬(wàn)平方米高頻微波覆銅板自動(dòng)生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目(一期部分驗(yàn)收)”出具了一份《建設(shè)項(xiàng)目竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收監(jiān)測(cè)報(bào)告表》，其中赫然寫道，中英科技“現(xiàn)有員工95人，三班制，年工作300天，年工作時(shí)數(shù)7200小時(shí)”。

如果按三班制計(jì)算，那么在2016年-2018年，中英科技主要產(chǎn)品高頻覆銅板的產(chǎn)能將分別擴(kuò)大至63.60萬(wàn)張/年、63.60萬(wàn)張/年和79.20萬(wàn)張/年，而產(chǎn)能利用率也將分別下降至29.45%、40.43%和43.65%。

據(jù)招股書披露，本次募集資金投資項(xiàng)目之一為“新建年產(chǎn)30萬(wàn)平方米PTFE高頻覆銅板項(xiàng)目”，投資額為1.90億元。按照三班制計(jì)算，中英科技現(xiàn)有的高頻覆銅板產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)未飽和，該募投項(xiàng)目存在的必要性存疑。

由于中英科技在披露現(xiàn)有產(chǎn)能以“萬(wàn)張”為單位，而在披露新增產(chǎn)能時(shí)以“萬(wàn)平方米”為單位，我們并不能直觀地計(jì)算出產(chǎn)能擴(kuò)張的幅度。但就2018年僅43.65%的產(chǎn)能利用率來(lái)看，中英科技或許正面臨產(chǎn)能過(guò)剩的情況，而繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的必要性則需要打上個(gè)問(wèn)號(hào)。

此外，中英科技還計(jì)劃以6500萬(wàn)元投資“新建年產(chǎn)1000噸高頻改性塑料及其制品項(xiàng)目”，高頻改性塑料即高頻聚合物基復(fù)合材料。2016年-2019年上半年，高頻聚合物基復(fù)合材料為中英科技貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為90.09萬(wàn)元、494.47萬(wàn)元、946.20萬(wàn)元和327.03萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.82%、3.45%、3.45%和3.19%。中英科技的高頻聚合物基復(fù)合材料產(chǎn)品能否打開市場(chǎng)仍是未知數(shù)，盲目擴(kuò)產(chǎn)可能不是好事。

關(guān)鍵詞： 中英科技