康拓醫(yī)療沖刺科創(chuàng)板 PEEK產(chǎn)品售價(jià)遠(yuǎn)高于競品

上交所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)定于12月11日召開2020年第118次上市委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議西安康拓醫(yī)療技術(shù)股份有限公司(簡稱康拓醫(yī)療)的首發(fā)事項(xiàng)。

康拓醫(yī)療此次擬發(fā)行股票數(shù)量不超過1451萬股(不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量)，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，由華泰聯(lián)合證券擔(dān)任主承銷商。

康拓醫(yī)療實(shí)際募集資金金額將由最終確定的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行數(shù)量確定，公司擬投入4.23億元募集資金用于三類植入醫(yī)療器械產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)與研發(fā)基地項(xiàng)目，1億元募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。若募集資金滿足上述項(xiàng)目投資后尚有剩余，則剩余資金將用于補(bǔ)充公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營運(yùn)資金。

招股書披露，康拓醫(yī)療是一家專注于三類植入醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括用于神經(jīng)外科植入的鈦顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品和PEEK顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品，公司在PEEK材料顱骨修補(bǔ)和固定產(chǎn)品市場占據(jù)國內(nèi)第一大市場份額。

本次發(fā)行前，公司控股股東、實(shí)際控制人胡立人直接持有公司28,168,420股股份，占公司總股份的64.73%，并通過西安合贏控制公司2,720,000股股份，占公司股份總數(shù)的6.25%，合計(jì)控制公司股份總數(shù)的70.98%。胡立人為中國國籍，無境外居留權(quán)。

2017年至2020年上半年，康拓醫(yī)療的營業(yè)收入分別為7248.70萬元、10,950.33萬元、14,780.39萬元和6950.86萬元，凈利潤分別為942.78萬元、2134.26萬元、5074.09萬元和2277.53萬元。

上述同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為8531.53萬元、12,358.88萬元、16,641.26萬元和7622.64萬元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1126.32萬元、2283.53萬元、5778.21萬元和1889.27萬元。

康拓醫(yī)療預(yù)計(jì)2020年1-9月營業(yè)收入為11,306.91萬元，同比增長4.82%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤4148.54萬元，同比增長36.14%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤3482.86萬元，同比增長3.27%。

公司預(yù)計(jì)2020年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約15,600萬元至18,000萬元，同比變動(dòng)約5.55%至21.79%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5000萬元至5750萬元，同比變動(dòng)約-3.72%至10.73%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤4200萬元至4850萬元，同比變動(dòng)約-5.98%至8.57%。

康拓醫(yī)療的主要營業(yè)收入來源于PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品和鈦材料神經(jīng)外科兩款產(chǎn)品，共計(jì)貢獻(xiàn)了近95%的主營業(yè)務(wù)收入，其中PEEK產(chǎn)品線占營收比重逐年增長，鈦材料產(chǎn)品線占比逐年下降。

2017年至2020年上半年，PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品的營業(yè)收入分別為1742.47萬元、3617.52萬元、6393.33萬元和3408.45萬元，占比24.28%、34.71%、44.66%和50.66%;鈦材料神經(jīng)外科營業(yè)收入分別為5058.92萬元、6338.74萬元、7172.97萬元和3182.06萬元，占比70.49%、60.81%、50.11%和47.29%。

康拓醫(yī)療的PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品主要是PEEK骨板和PEEK顱骨固定產(chǎn)品(鏈接片)，2019年公司的PEEK骨板平均售價(jià)2.19萬元，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司邁普醫(yī)學(xué)該產(chǎn)品1.31萬元的售價(jià)。

2017年至2020年上半年，康拓醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為68.82%、76.41%、79.72%和81.65%，同行業(yè)公司平均毛利率分別為80.48%、78.50%、82.19%和81.90%，各期均高于康拓醫(yī)療。

2017年至2020年上半年，康拓醫(yī)療的資產(chǎn)總額分別為12,856.37萬元、15,551.09萬元、22,831.76萬元、25,549.57萬元，流動(dòng)資產(chǎn)分別為6870.73萬元、8160.41萬元、16,724.13萬元和17,721.36萬元，占比53.44%、52.47%、73.25%和69.36%。

康拓醫(yī)療的流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金、存貨組成。2017年至2020年上半年，公司貨幣資金余額分別為4,019.59萬元、2,055.19萬元、11,204.55萬元、11,502.05萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為58.50%、25.18%、67.00%、64.90%，貨幣資金主要為銀行存款。

2017年至2020年上半年，康拓醫(yī)療的存貨賬面余額分別為2767.76萬元、3050.73萬元、3615.99萬元、4251.48萬元，增長較快。各期存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為30.80%、28.21%、18.73%和20.28%，主要由庫存商品、原材料、半成品構(gòu)成。

上述同期，公司的庫存商品賬面余額分別為1589.03萬元、2004.80萬元、2397.31萬元和2872.80萬元，逐年增長。公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為651.50萬元、748.97萬元、483.40萬元、657.10萬元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.16、0.88、0.90和0.32。

2017年至2020年上半年，康拓醫(yī)療的應(yīng)收賬款余額分別為481.63萬元、639.74萬元、456.81萬元、524.04萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.64%、5.84%、3.09%、7.54%。公司應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例較低，主要原因系公司銷售模式主要為經(jīng)銷商模式，采用先款后貨的結(jié)算方式。

上述同期，康拓醫(yī)療的應(yīng)收賬款期后回款金額分別為433.02萬元、502.31萬元、427.89萬元和471.48萬元，期后回款比例89.91%、78.49%、93.67%和89.97%。

2017年至2020年上半年，康拓醫(yī)療的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為26.12、19.53、26.96和14.17，同行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為4.86、5.15、4.66和1.44。

2017年至2020年上半年，康拓醫(yī)療的負(fù)債總額分別為2666.43萬元、2832.11萬元、3582.94萬元和3981.40萬元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為1816.72萬元、1695.67萬元、2816.89萬元、3091.98萬元，占比68.13%、59.87%、78.62%和77.66%。

康拓醫(yī)療的流動(dòng)負(fù)債主要由一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬組成。公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額分別為13.62萬元、14.30萬元、811.88萬元、1004.28萬元，全部都是一年以內(nèi)到期的長期借款和長期應(yīng)付款，應(yīng)付職工薪酬余額分別為291.97萬元、452.99萬元、564.82萬元、401.31萬元，主要為工資及獎(jiǎng)金。

2017年至2020年上半年，康拓醫(yī)療的期間費(fèi)用分別為3767.36萬元、5807.42萬元、6729.21萬元、2650.22萬元，期間費(fèi)用率分別為51.97%、53.03%、45.53%、38.13%。

其中，康拓醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用分別為441.38萬元、808.87萬元、1056.14萬元、521.40萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.09%、7.39%、7.15%、7.50%。同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為7.50%、6.54%、5.98%和7.08%。

上述同期，公司的管理費(fèi)用分別為1600.73萬元、2837.39萬元、3187.37萬元、1411.47萬元，約是研發(fā)費(fèi)用的3倍多，占營業(yè)收入的比例分別為22.08%、25.91%、21.56%、20.31%。同行業(yè)可比公司的管理費(fèi)用率分別為11.79%、6.70%、4.84%和6.12%，遠(yuǎn)低于康拓醫(yī)療。

康拓醫(yī)療的銷售模式主要依靠經(jīng)銷商模式。2017年至2020年上半年，公司經(jīng)銷商的銷售收入分別為7080.33萬元、9855.95萬元、13,250.53萬元和5991.59萬元，占營業(yè)收入的比例分別為98.66%、94.56%、92.56%和89.05%。

康拓醫(yī)療的下游客戶具有散、小的特點(diǎn)，報(bào)告期內(nèi)公司的前五名客戶包括江西萍康醫(yī)療器材有限公司、江西長欣合醫(yī)療器械有限公司、上海犁劍貿(mào)易商行、上海遠(yuǎn)翼實(shí)業(yè)有限公司、濟(jì)南品成商貿(mào)有限公司、濟(jì)南馳駿生物科技有限公司等。

根據(jù)天眼查顯示，這些主要客戶均為小經(jīng)銷商，注冊資金不超過200萬，其中，江西萍康醫(yī)療器材有限公司已注銷，上海犁劍貿(mào)易商行為個(gè)人獨(dú)資。2017年至2020年上半年，公司前五大客戶營收占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為32.62%、30.08%、25.41%和30.09%，占比偏高。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》，自2016年開始全國逐步展開醫(yī)用耗材“兩票制”，對醫(yī)用耗材企業(yè)的影響已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。7月24日康拓醫(yī)療同行業(yè)公司大博醫(yī)療(002901.SZ)便在對深交所問詢函的回復(fù)中表示，兩票制的推行促進(jìn)公司業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，成為公司2019年部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的主因。

康拓醫(yī)療也在招股書中稱，如果兩票制在醫(yī)療器械領(lǐng)域全面推行，將對公司的銷售模式、銷售費(fèi)用、毛利率、銷售費(fèi)用率等產(chǎn)生一定影響。如果公司不能根據(jù)兩票制及時(shí)制定有效的應(yīng)對措施，公司經(jīng)營可能受到不利影響。

另外，康拓醫(yī)療的海外業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。2017年9月，康拓醫(yī)療通過海外設(shè)立持股平臺(tái)的方式收購美國BIOPLATE公司，但從區(qū)域收入分布看，2017年至2020年上半年公司的海外收入占比分別為7.55%、10.07%、8.50%和9.09%，收購后并未實(shí)現(xiàn)明顯增長。

并且，2017年至2020年上半年，BIOPLATE公司的凈利潤分別為-194.36萬元、-188.22萬元、-1155.15萬元和-393.75萬元，仍在虧損中。

值得關(guān)注的是，招股書披露康拓醫(yī)療接受陜西省藥品監(jiān)督管理局等各級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的飛行檢查及其他形式的檢查共9次，其中7次存在不合規(guī)事項(xiàng)被要求整改。

醫(yī)療器械企業(yè)沖刺科創(chuàng)板股權(quán)高度集中

招股書披露，康拓醫(yī)療成立于2005年，是一家專注于三類植入醫(yī)療器械產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括用于神經(jīng)外科植入的鈦顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品和PEEK顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品，以及胸骨固定產(chǎn)品、神經(jīng)脊柱產(chǎn)品、配套植入工具等其他產(chǎn)品。

公司已取得12個(gè)III類植入醫(yī)療器械注冊證，涉及多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域首創(chuàng)產(chǎn)品，在PEEK材料顱骨修補(bǔ)和固定產(chǎn)品市場占據(jù)國內(nèi)第一大市場份額。

本次發(fā)行前，公司控股股東、實(shí)際控制人胡立人直接持有公司28,168,420股股份，占公司總股份的64.73%，并通過西安合贏控制公司2,720,000股股份，占公司股份總數(shù)的6.25%，合計(jì)控制公司股份總數(shù)的70.98%。胡立人為中國國籍，無境外居留權(quán)。

本次發(fā)行完成后，胡立人仍為公司控股股東、實(shí)際控制人?？低蒯t(yī)療稱，如果上市后胡立人利用其控制地位，對公司的人事任免、財(cái)務(wù)決策、重大經(jīng)營等方面進(jìn)行干預(yù)或施加不利影響，可能會(huì)損害公司及中小股東的利益。

康拓醫(yī)療共擁有青松康業(yè)、HEALTHLEADER、TIOGA三家全資子公司及BIOPLATE一家控股子公司。其中，青松康業(yè)經(jīng)營范圍為醫(yī)療器械銷售，目前尚未開展銷售業(yè)務(wù);HEALTHLEADER是康拓醫(yī)療在香港設(shè)立的貿(mào)易公司，負(fù)責(zé)銷售康拓醫(yī)療自身的醫(yī)療器械產(chǎn)品;TIOGA為持有BIOPLATE股權(quán)的持股平臺(tái)，無其他實(shí)際業(yè)務(wù)?？低蒯t(yī)療的境外經(jīng)營主要通過BIOPLATE和HEALTHLEADER開展。

營收、凈利增長較快

2017年至2020年上半年，康拓醫(yī)療的營業(yè)收入分別為7248.70萬元、10,950.33萬元、14,780.39萬元和6950.86萬元，凈利潤分別為942.78萬元、2134.26萬元、5074.09萬元和2277.53萬元。

上述同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為8531.53萬元、12,358.88萬元、16,641.26萬元和7622.64萬元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1126.32萬元、2283.53萬元、5778.21萬元和1889.27萬元。

康拓醫(yī)療預(yù)計(jì)2020年1-9月營業(yè)收入為11,306.91萬元，同比增長4.82%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤4148.54萬元，同比增長36.14%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤3482.86萬元，同比增長3.27%。

公司預(yù)計(jì)2020年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約15,600萬元至18,000萬元，同比變動(dòng)約5.55%至21.79%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5000萬元至5750萬元，同比變動(dòng)約-3.72%至10.73%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤4200萬元至4850萬元，同比變動(dòng)約-5.98%至8.57%。

關(guān)鍵詞： 康拓醫(yī)療 研發(fā)費(fèi)