芳源股份首發(fā)上會(huì) 業(yè)績(jī)狂飆突進(jìn)后踩剎車

12月29日，廣東芳源環(huán)保股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“芳源股份”)首發(fā)申請(qǐng)將上會(huì)。芳源股份擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股不超過8000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，擬募資10.50億元，用于“年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項(xiàng)目”。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是中金公司。

芳源股份過去2年業(yè)績(jī)狂飆突擊，但今年前三季度營(yíng)收、凈利雙降，且預(yù)計(jì)今年全年凈利下滑。

2018年、2019年，芳源股份營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)302.31%、23.24%，歸母凈利分別同比增長(zhǎng)187.98%、198.78%。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份營(yíng)業(yè)收入分別為1.92億元、7.72億元、9.51億元、2.93億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為866.25萬元、2494.62萬元、7453.33萬元、413.49萬元。

芳源股份經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流連負(fù)3年。以上同期，芳源股份銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.43億元、6.39億元、8.41億元、4.38億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.00億元、-1.01億元、-0.93億元、0.89億元。

今年前三季度，芳源股份營(yíng)收凈利雙降。2020年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.85億元，同比下降6.59%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2136.40萬元，同比下降18.70%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1927.23萬元，同比下降25.16%。

公司預(yù)計(jì)2020年全年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入將在9.6億元至10億元之間，較2019年將增加0.93%至5.14%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)將在5600萬元至6200萬元之間，較2019年將下降24.87%至16.82%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)將在5400萬元至6000萬元之間，較2019年將下降27.02%至18.91%。

芳源股份主要產(chǎn)品銷售均價(jià)均現(xiàn)連降。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體銷售均價(jià)分別為8.25萬元/噸、10.48萬元/噸、9.19萬元/噸、8.55萬元/噸，NCM三元前驅(qū)體銷售均價(jià)分別為6.58萬元/噸、10.46萬元/噸、8.24萬元/噸、7.03萬元/噸，球形氫氧化鎳銷售均價(jià)分別為6.89萬元/噸、8.57萬元/噸、8.04萬元/噸、7.65萬元/噸。

2019年、2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體分別降價(jià)12.31%、6.96%;NCM三元前驅(qū)體分別降價(jià)21.22%、14.68%;球形氫氧化鎳分別降價(jià)6.23%、4.85%。

芳源股份大舉募資擴(kuò)產(chǎn)背后，其產(chǎn)品產(chǎn)能利用率在2019年及2020年上半年連降，NCM三元前驅(qū)體產(chǎn)能利用率今年上半年甚至降至10%以下。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體產(chǎn)能分別為1500噸、7500噸、12000噸、6000噸，產(chǎn)能利用率分別為71.66%、84.85%、78.98%、72.08%;NCM三元前驅(qū)體產(chǎn)能分別為500噸、700噸、1400噸、700噸，產(chǎn)能利用率分別為74.68%、90.88%、61.56%、9.76%;球形氫氧化鎳產(chǎn)能分別為1800噸、1800噸、1800噸、900噸，產(chǎn)能利用率分別為55.87%、83.89%、78.02%、52.29%。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份資產(chǎn)總計(jì)分別為5.05億元、9.69億元、13.18億元、13.05億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)分別為2.89億元、7.38億元、9.08億元、8.09億元，占比分別為57.09%、76.14%、68.94%、62.05%。

各期，公司貨幣資金分別為3117.71萬元、1.77億元、1.65億元、1.40億元，其中銀行存款分別為2916.97萬元、1.66億元、1.24億元、9615.38萬元。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份負(fù)債總計(jì)分別為2.23億元、4.69億元、4.37億元、4.41億元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為2.23億元、4.69億元、3.32億元、3.74億元，占比分別為100.00%、100.00%、76.01%、84.89%。

各期，公司短期借款分別為1.45億元、3.16億元、1.95億元、2.08億，占流動(dòng)負(fù)責(zé)的比例分別為64.84%、67.34%、58.73%、55.63%。

此外，截至2020年6月末，芳源股份還有應(yīng)付長(zhǎng)期應(yīng)付款6496.90萬元及應(yīng)付利息162.42萬元。

芳源股份招股書稱，根據(jù)2019年融盛投資與公司、公司子公司芳源新能源、實(shí)控人羅愛平簽署協(xié)議，約定融盛投資以6496.90萬元(凈額)增資入股芳源新能源，自融盛投資成為芳源新能源股東之日起屆滿5年時(shí)，融盛投資應(yīng)當(dāng)退出芳源新能源，公司無條件以現(xiàn)金方式回購(gòu)融盛投資持有的芳源新能源全部股權(quán)，回購(gòu)價(jià)格為融盛投資實(shí)際出資額及按實(shí)際出資額2%的年化收益率計(jì)算的增值部分的總和。截至2020年6月30日，融盛投資的出資款在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中作為金融負(fù)債列報(bào),并按年化收益率2%計(jì)提利息支出。

芳源股份存貨逐年攀升，庫(kù)存商品占比亦年年大幅增長(zhǎng)。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份存貨賬面余額分別為1.44億元、3.09億元、4.22億元、5.05億元，其中庫(kù)存商品分別為0.22億元、0.99億元、1.69億元、2.42億元，占比分別為15.32%、32.17%、40.08%、47.95%。

芳源股份逾8成營(yíng)收依賴松下。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份來源于松下的銷售收入合計(jì)分別為6295.70萬元、4.86億元、7.65億元和2.47億元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為32.82%、63.00%、80.43%和84.28%。

貝特瑞(835185.OC)系芳源股份第二大客戶。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份對(duì)貝特瑞的銷售收入分別為1153.56萬元、1.28億元、3837.68萬元、1031.89萬元，占芳源股份營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.01%、16.61%、4.03%、3.52%。

貝特瑞還系芳源股份的第二大股東。截至招股說明書出具日，貝特瑞直接持有芳源股份4803萬股股份，持股比例11.20%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問題采訪芳源股份，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

NCA三元前驅(qū)體廠商擬科創(chuàng)板募資逾10億元

芳源股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池NCA正極材料前驅(qū)體生產(chǎn)商，以有色金屬資源綜合利用為基礎(chǔ)，以現(xiàn)代分離技術(shù)和功能材料制備技術(shù)為核心，生產(chǎn)NCA/NCM前驅(qū)體和鎳電池正極材料球形氫氧化鎳，主要產(chǎn)品為高端電動(dòng)汽車用NCA三元正極材料前驅(qū)體。

NCA三元前驅(qū)體系芳源股份第一大營(yíng)收產(chǎn)品，2017年-2019年及2020年上半年，NCA三元前驅(qū)體收入占芳源股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為44.84%、80.34%、84.66%、88.38%。

芳源股份招股書稱，作為三元前驅(qū)體重要路線之一的NCM前驅(qū)體業(yè)務(wù)，公司報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比較低，分別為14.36%、5.79%、3.80%與0.01%

芳源股份的球形氫氧化鎳產(chǎn)品收入占比在逐年下滑。各期，球形氫氧化鎳收入占比分別為40.79%、13.72%、11.30%、9.63%。

芳源股份的控股股東為羅愛平，實(shí)際控制人為羅愛平、吳芳夫婦。

2020年3月1日，羅愛平、吳芳、袁宇安、謝宋樹、龍全安、張斌、劉京星、陳劍良、陳少安、朱勤英、林潔萍、林衛(wèi)儀和公司員工持股平臺(tái)——平方億利簽訂了《一致行動(dòng)協(xié)議》，約定在芳源環(huán)保股東大會(huì)、董事會(huì)、總經(jīng)理會(huì)議或其他重要會(huì)議時(shí)，就任何事項(xiàng)進(jìn)行表決時(shí)，協(xié)議均以羅愛平、吳芳夫婦的表決意見為準(zhǔn)。據(jù)此，羅愛平、吳芳夫婦實(shí)際控制的表決權(quán)比例為28.81%。

據(jù)芳源股份招股書，本次發(fā)行前，羅愛平直接持有公司17.69%股份，高于第二大股東貝特瑞持股比例(11.20%)，為公司控股股東;吳芳直接持有公司4.00%股份，羅愛平和吳芳系夫妻關(guān)系，羅愛平夫婦合計(jì)直接或間接控制公司28.81%股份表決權(quán)。股份公司成立以來，羅愛平一直擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，吳芳一直擔(dān)任公司的董事、副總經(jīng)理，一致行動(dòng)人謝宋樹一直擔(dān)任公司董事、常務(wù)副總經(jīng)理，一致行動(dòng)人袁宇安一直擔(dān)任公司董事，一致行動(dòng)人龍全安一直擔(dān)任公司副總經(jīng)理，一致行動(dòng)人林潔萍一直擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān);最近兩年，一致行動(dòng)人陳劍良一直擔(dān)任公司董事會(huì)秘書，一致行動(dòng)人張斌一直擔(dān)任公司副總經(jīng)理，羅愛平、吳芳夫婦可控制公司的董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理層。因此，羅愛平、吳芳夫婦為公司的實(shí)際控制人。

羅愛平：男，1966年生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，畢業(yè)于中南工業(yè)大學(xué)(現(xiàn)改名為中南大學(xué)，下同)，分別于1987年7月、1989年12月、1998年6月取得分析化學(xué)專業(yè)學(xué)士學(xué)位、應(yīng)用化學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位、有色冶金專業(yè)博士學(xué)位。1990年6月至1993年9月在中南工業(yè)大學(xué)有色冶金系任助教、講師，1993年10月至1998年9月在中南工業(yè)大學(xué)有色冶金系任副教授，1998年10月至1999年12月在中南工業(yè)大學(xué)有色冶金系任教授，1999年12月至2004年6月任五邑大學(xué)化學(xué)與環(huán)境工程系教授，2002年6月至2016年3月，在芳源有限任執(zhí)行董事(董事長(zhǎng))、總經(jīng)理，2006年7月至2008年4月，擔(dān)任邵陽(yáng)芳鑫金屬材料開發(fā)有限公司執(zhí)行董事，2007年5月至2017年3月，擔(dān)任芳源金屬執(zhí)行董事，2016年3月至今，擔(dān)任芳源環(huán)保董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，2016年7月至2017年3月，擔(dān)任江門市芳源新能源材料有限公司執(zhí)行董事、經(jīng)理，2018年8月至今，擔(dān)任芳源鋰能董事長(zhǎng)，2018年8月至2019年12月，擔(dān)任威立雅新能源科技(江門)有限公司董事，2019年6月至今，擔(dān)任江門市平方億利投資咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)執(zhí)行事務(wù)合伙人，2019年9月起至今，擔(dān)任深圳市普蘭德儲(chǔ)能技術(shù)有限公司董事。

吳芳：女，1971年生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，畢業(yè)于中南工業(yè)大學(xué)，分別于1992年7月、1995年3月、2001年12月取得冶金物理化學(xué)專業(yè)學(xué)士、冶金物理化學(xué)專業(yè)碩士學(xué)位、材料學(xué)專業(yè)博士學(xué)位。1995年4月至1999年12月，先后任中南工業(yè)大學(xué)粉末冶金研究所助教、講師。2001年7月至2004年10月任五邑大學(xué)化學(xué)與環(huán)境工程系講師、副教授。2004年10月至2006年10月，在清華大學(xué)從事博士后研究工作，2006年8月至2016年3月，擔(dān)任芳源有限總工程師，2016年1月至2019年4月任金明檢測(cè)執(zhí)行董事兼經(jīng)理，2008年4月至今，擔(dān)任芳源金屬監(jiān)事，2011年3月至2016年3月，擔(dān)任芳源有限董事，2016年3月至今，擔(dān)任芳源環(huán)保董事、副總經(jīng)理、研究院院長(zhǎng)，2018年8月至今，擔(dān)任芳源鋰能董事。

芳源股份擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股不超過8000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，擬募資10.50億元，用于“年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項(xiàng)目”。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)是中金公司。

業(yè)績(jī)狂飆突進(jìn)后踩剎車經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流連負(fù)3年

芳源股份過去2年業(yè)績(jī)狂飆突擊，但今年前三季度營(yíng)收、凈利雙降，且預(yù)計(jì)今年全年凈利下滑。

2018年、2019年，芳源股份營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)302.31%、23.24%，歸母凈利分別同比增長(zhǎng)187.98%、198.78%。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份營(yíng)業(yè)收入分別為1.92億元、7.72億元、9.51億元、2.93億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為866.25萬元、2494.62萬元、7453.33萬元、413.49萬元。

芳源股份經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流連負(fù)3年。以上同期，芳源股份銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.43億元、6.39億元、8.41億元、4.38億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.00億元、-1.01億元、-0.93億元、0.89億元。

今年前三季度，芳源股份營(yíng)收凈利雙降。2020年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.85億元，同比下降6.59%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2136.40萬元，同比下降18.70%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1927.23萬元，同比下降25.16%。

招股書稱，公司2020年前三季度利潤(rùn)下降主要受鎳、鈷金屬價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致NCA三元前驅(qū)體和球形氫氧化鎳的銷售均價(jià)下降幅度超過平均單位成本下降幅度即產(chǎn)品毛利下降以及管理費(fèi)用增加等因素影響。

公司預(yù)計(jì)2020年全年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入將在9.6億元至10億元之間，較2019年將增加0.93%至5.14%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)將在5600萬元至6200萬元之間，較2019年將下降24.87%至16.82%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)將在5400萬元至6000萬元之間，較2019年將下降27.02%至18.91%。

產(chǎn)品價(jià)格連降

芳源股份主要產(chǎn)品銷售均價(jià)均現(xiàn)連降。2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體銷售均價(jià)分別為8.25萬元/噸、10.48萬元/噸、9.19萬元/噸、8.55萬元/噸，NCM三元前驅(qū)體銷售均價(jià)分別為6.58萬元/噸、10.46萬元/噸、8.24萬元/噸、7.03萬元/噸，球形氫氧化鎳銷售均價(jià)分別為6.89萬元/噸、8.57萬元/噸、8.04萬元/噸、7.65萬元/噸。

2019年、2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體分別降價(jià)12.31%、6.96%;NCM三元前驅(qū)體分別降價(jià)21.22%、14.68%;球形氫氧化鎳分別降價(jià)6.23%、4.85%。

產(chǎn)能利用率連降

據(jù)芳源股份招股書，公司本次擬募集資金10.5億元，全部用于年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項(xiàng)目。年產(chǎn)5萬噸高端三元鋰電前驅(qū)體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項(xiàng)目，一方面用于擴(kuò)大高鎳三元正極材料前驅(qū)體產(chǎn)能、優(yōu)化生產(chǎn)工藝，有助于公司解決未來產(chǎn)能不足的問題;另一方面，可充分發(fā)揮公司在有色金屬資源綜合利用領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，從鋰電池正極廢料中提取電池級(jí)氫氧化鋰、供下游客戶制備三元正極材料，有助于公司提高資源利用效率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、為下游客戶提供更全面的服務(wù)。

然而芳源股份大舉募資擴(kuò)產(chǎn)背后，其產(chǎn)品產(chǎn)能利用率在2019年及2020年上半年連降，NCM三元前驅(qū)體產(chǎn)能利用率今年上半年甚至降至10%以下。

2017年-2019年及2020年上半年，芳源股份NCA三元前驅(qū)體產(chǎn)能分別為1500噸、7500噸、12000噸、6000噸，產(chǎn)能利用率分別為71.66%、84.85%、78.98%、72.08%;NCM三元前驅(qū)體產(chǎn)能分別為500噸、700噸、1400噸、700噸，產(chǎn)能利用率分別為74.68%、90.88%、61.56%、9.76%;球形氫氧化鎳產(chǎn)能分別為1800噸、1800噸、1800噸、900噸，產(chǎn)能利用率分別為55.87%、83.89%、78.02%、52.29%。

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