專(zhuān)訪(fǎng)中科創(chuàng)星米磊：硬科技投資漸入佳境 做能啃下“硬”骨頭的耐心資本

“十年磨劍，初露鋒芒。經(jīng)過(guò)這十年探索，我們的科技成果轉(zhuǎn)化和硬科技投資漸入佳境，開(kāi)始迎來(lái)被投企業(yè)密集申報(bào)上市的收獲期?！苯眨坝部萍肌崩砟钐岢稣?、中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。

本次專(zhuān)訪(fǎng)在陜西西安的曲率引擎光子制造園一區(qū)進(jìn)行，“曲率引擎”本指科幻作品中的超光速推進(jìn)系統(tǒng)，西科控股在打造硬科技企業(yè)孵化加速空間時(shí)以此命名，寓意希望園區(qū)的硬科技企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)“超光速”般的成長(zhǎng)發(fā)展。

【資料圖】

中科創(chuàng)星的西安總部也位于曲率引擎之中，走進(jìn)參觀(guān)時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，其會(huì)議室大多以“1905”、“玻色子”、“引力波”、“熵減”等物理詞匯命名，理性而嚴(yán)肅的工作氛圍中，透露出一股理工生的浪漫與情懷。

米磊身著深色Polo衫、頭戴細(xì)邊黑框眼鏡，出現(xiàn)在名為“面壁者”的辦公室中。由于長(zhǎng)期跟中國(guó)科學(xué)院及各大高校院所的科學(xué)家、科研工作者打交道，米磊雖然轉(zhuǎn)行做投資已經(jīng)十年，身上仍有著濃濃的科研學(xué)者氣息。交談間，他言語(yǔ)專(zhuān)業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)而不失生動(dòng)幽默，態(tài)度理性又滿(mǎn)懷激情。

他是中國(guó)“硬科技”理念的最早提出者，早年在中國(guó)科學(xué)院西安光學(xué)精密機(jī)械研究所（簡(jiǎn)稱(chēng)“西光所”）的科技成果產(chǎn)業(yè)化工作經(jīng)歷，點(diǎn)燃他對(duì)科技成果轉(zhuǎn)化的熱情和信心，也讓他在互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)熱潮翻涌的2010年，就敏銳觀(guān)察到“卡脖子”硬科技攻關(guān)的重要性。

隨后在2013年，米磊和團(tuán)隊(duì)在中國(guó)科學(xué)院西安光機(jī)所的支持下正式創(chuàng)辦了中科創(chuàng)星，這也是國(guó)內(nèi)首家專(zhuān)注于硬科技領(lǐng)域投資孵化的機(jī)構(gòu)。經(jīng)過(guò)十年發(fā)展，硬科技概念從無(wú)人問(wèn)津走向無(wú)人不知，投資423家硬科技企業(yè)、管理規(guī)模超過(guò)80億元的中科創(chuàng)星已然碩果累累。

當(dāng)硬科技投資成為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)前行最主流的航向，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中仍很難找到跟中科創(chuàng)星完全對(duì)標(biāo)的機(jī)構(gòu)。一方面，中科創(chuàng)星投資團(tuán)隊(duì)成員大多是科研背景出身，其對(duì)硬科技的理解力和發(fā)展方向把控力有別于一般VC/PE機(jī)構(gòu)，逐漸形成更前沿的投資視角。

比如中科創(chuàng)星從2013年開(kāi)始布局光子技術(shù)，2014年開(kāi)始投資光電芯片和半導(dǎo)體、2015年開(kāi)始投商業(yè)航天……今年，在A(yíng)I大模型火熱的背景下，中科創(chuàng)星已經(jīng)在2018、2019年前瞻布局了智譜AI、瑞萊智慧等企業(yè)。當(dāng)記者問(wèn)及中科創(chuàng)星現(xiàn)階段的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，米磊更多提及的是可控核聚變、光子芯片、量子計(jì)算、超導(dǎo)、合成生物學(xué)。

另一方面，中科創(chuàng)星為企業(yè)提供的投后服務(wù)也遠(yuǎn)超一般的VC/PE機(jī)構(gòu)。它出資參與發(fā)起成立陜西光電子先導(dǎo)院（簡(jiǎn)稱(chēng)“先導(dǎo)院”），幫助芯片初創(chuàng)企業(yè)降低流片成本。同時(shí)，中科創(chuàng)星還成立了星創(chuàng)科服幫助被投企業(yè)對(duì)接產(chǎn)業(yè)資源。

“我們希望成為兼具財(cái)務(wù)VC能力和CVC能力的一家機(jī)構(gòu)，既擁有財(cái)務(wù)VC的判斷能力，能夠非常精準(zhǔn)地判斷出項(xiàng)目的增值潛力和回報(bào)潛力。又能夠像CVC一樣對(duì)產(chǎn)業(yè)形成深刻理解，通過(guò)投后服務(wù)對(duì)被投企業(yè)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)賦能的價(jià)值。”米磊說(shuō)。

押注硬科技投資：這是一條艱難、漫長(zhǎng)但又正確的路

《21世紀(jì)》：2010年，互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是科技圈和資本圈重點(diǎn)關(guān)注的主題。在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下，您如何察覺(jué)到硬科技的重要性，前瞻性地提出硬科技的理念？

米磊：硬科技的本質(zhì)還是科技，它反映的是對(duì)科學(xué)的認(rèn)知以及對(duì)技術(shù)的理解和判斷能力。具有科研背景的人更容易掌握基礎(chǔ)研究的進(jìn)展和不同技術(shù)發(fā)展的現(xiàn)狀，也就更容易感知到不同技術(shù)驅(qū)動(dòng)塑造的不同未來(lái)。

2001年，我從西北工業(yè)大學(xué)畢業(yè)后就進(jìn)入西光所工作，參與了當(dāng)時(shí)西光所最大的產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，聚焦解決光纖通信領(lǐng)域自聚焦透鏡的“卡脖子”難題，并在近十年的工作經(jīng)歷里從技術(shù)人員一路做到總經(jīng)理。

在這個(gè)過(guò)程中，我親歷了一項(xiàng)技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室到產(chǎn)業(yè)化的全過(guò)程。最終，我們打破國(guó)外壟斷，實(shí)現(xiàn)自聚焦透鏡的國(guó)產(chǎn)替代，并把元器件成本從當(dāng)年的10美元降到1美元以下，這點(diǎn)燃了我對(duì)科技成果轉(zhuǎn)化的熱情和信心。

而在被“卡脖子”的過(guò)程中遇到的種種不平等遭遇，也激發(fā)了我的深度思考。我發(fā)現(xiàn)，雖然中國(guó)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很快，但事實(shí)上助推我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底層產(chǎn)品主要還依賴(lài)進(jìn)口，中國(guó)不僅缺乏底層核心技術(shù)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)還是以中低端制造業(yè)為主。長(zhǎng)此以往，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定會(huì)遭遇國(guó)外的遏制。再加上當(dāng)時(shí)社會(huì)上比較關(guān)注模式創(chuàng)新，對(duì)真正的底層技術(shù)創(chuàng)新，包括儀器設(shè)備、芯片這些都缺乏投入。

在那個(gè)時(shí)候，我想呼吁大家重視這個(gè)問(wèn)題，所以才提出“硬科技”理念，引導(dǎo)人們了解什么是最核心、最關(guān)鍵的技術(shù)，并引發(fā)全社會(huì)的關(guān)注。

當(dāng)時(shí)這個(gè)詞提出來(lái)以后，很多人都不認(rèn)可我們，甚至還有一些人嘲笑我們。但也有科學(xué)界、企業(yè)界以及政府中的一些有識(shí)之士，跟我們產(chǎn)生了共鳴。大家看到中國(guó)缺乏真正的硬科技，需要把短板補(bǔ)上，硬科技正是在這樣的背景和土壤下提出并且發(fā)展起來(lái)的。

《21世紀(jì)》：一些觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為投資硬科技就像是去啃“硬”骨頭，中科創(chuàng)星早期投資過(guò)程中是否也感到艱難？

米磊：的確，硬科技的“硬”，不僅體現(xiàn)在科技含量高、技術(shù)“硬”上，還體現(xiàn)在研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、產(chǎn)業(yè)化難等產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)上，這是難啃的 “硬”骨頭。投資硬科技，必須堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，有敢于啃“硬”骨頭的精神，所以中科創(chuàng)星一直呼吁投資硬科技需要耐心資本。

我們選的看起來(lái)是一條很艱難、很漫長(zhǎng)的路，但你站在更長(zhǎng)的時(shí)間維度去看的時(shí)候，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這其實(shí)是大巧若拙的選擇。因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)者相對(duì)比較少，它的投資回報(bào)率會(huì)更高。

這就像攀登珠穆朗瑪峰，一直存在“北坡難、南坡易”的說(shuō)法，大量登山者選擇從南坡登珠峰。但數(shù)據(jù)顯示，往往從南坡攀登的死亡率卻更高。部分登山者選擇扎堆在同一時(shí)間窗口上山，導(dǎo)致登山沿途出現(xiàn)“堵塞”隨之引發(fā)安全問(wèn)題，是主要原因之一。對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，從北坡走雖然會(huì)更艱難，但越艱難會(huì)準(zhǔn)備的更充分，走到后面競(jìng)爭(zhēng)者也會(huì)更少，長(zhǎng)期看更容易成功。

《21世紀(jì)》：如果說(shuō)十年前，您需要說(shuō)服產(chǎn)業(yè)界和資本方重視硬科技。現(xiàn)在，硬科技投資成為行業(yè)共識(shí)，大量資本都開(kāi)始涌向這個(gè)賽道。中科創(chuàng)星是否感受到激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境所帶來(lái)的影響？

米磊：隨著科創(chuàng)板的推出，硬科技理念已經(jīng)深入人心，現(xiàn)在有一種略帶夸張的說(shuō)法叫“無(wú)人不投硬科技”。但說(shuō)實(shí)話(huà)，從“知道”到“做到”，再到“做好”，中間還是有非常大的鴻溝，需要時(shí)間以及真金白銀的教訓(xùn)。

硬科技投資和模式創(chuàng)新投資是完全不一樣的方向，所以不能用原有的思維習(xí)慣去投硬科技。從真實(shí)情況來(lái)看，很多人的思維還是沒(méi)有轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)，還是在追求掙快錢(qián)以及投資Pre-IPO階段的項(xiàng)目。相對(duì)來(lái)說(shuō)，關(guān)注長(zhǎng)周期、高難度硬科技的早期投資機(jī)構(gòu)還是少數(shù)。

對(duì)我們來(lái)說(shuō)，一開(kāi)始也會(huì)擔(dān)心競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，但后來(lái)發(fā)現(xiàn)其實(shí)影響沒(méi)有那么大。不管外部環(huán)境怎樣變化，我們還是回到“初心”，去堅(jiān)守我們最應(yīng)該做并且大家都不愿意做的事情——在早期投那些最關(guān)鍵、核心的技術(shù)，比如可控核聚變、量子計(jì)算、超導(dǎo)等。在這些硬科技領(lǐng)域需要的資金體量非常龐大，現(xiàn)在各家投資機(jī)構(gòu)所投入的資金量加起來(lái)，仍然是不夠的。我們呼吁更多人來(lái)加入早期投資的隊(duì)伍，支持硬科技企業(yè)成長(zhǎng)。

另外需要注意的是，硬科技越往早期看，項(xiàng)目的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)就越高，就越需要專(zhuān)業(yè)能力。只有真正理解硬科技，才能投早投小。而且現(xiàn)在和十年前不一樣了，十年前投一個(gè)項(xiàng)目可能也就一兩百萬(wàn)，學(xué)習(xí)成本很低?，F(xiàn)在大家都是幾千萬(wàn)地投，學(xué)習(xí)成本很高。

投后升維：常規(guī)服務(wù)之外，開(kāi)辟硬服務(wù)模式

《21世紀(jì)》：與美元基金精干的團(tuán)隊(duì)相比，中科創(chuàng)星的人員規(guī)模算是相當(dāng)龐大了。其中有大概一半涉及投后服務(wù)領(lǐng)域，為什么需要這么多人來(lái)做投后工作？

米磊：目前，整個(gè)中科創(chuàng)星和旗下星創(chuàng)科服團(tuán)隊(duì)共有150人左右，其中中科創(chuàng)星占三分之二，星創(chuàng)科服團(tuán)隊(duì)占三分之一。整體來(lái)說(shuō)，涉及投后的人員有70人左右，規(guī)模確實(shí)不小。

這背后的考慮在于，首先，中科創(chuàng)星做的是硬科技早期投資，而越早期的項(xiàng)目成熟度越低，就需要投資經(jīng)理和投后人員，在項(xiàng)目上付出更多的時(shí)間和精力。中科創(chuàng)星目前投資了423家硬科技企業(yè)，它們對(duì)于投后服務(wù)的需求十分龐大，這需要我們建立一支具有相當(dāng)規(guī)模的投后團(tuán)隊(duì)。

其次，隨著公司的成長(zhǎng)和全社會(huì)對(duì)硬科技的重視，被投企業(yè)對(duì)投后服務(wù)的需求越來(lái)越迫切。比如創(chuàng)始人需要學(xué)習(xí)更豐富的管理經(jīng)驗(yàn)、公司需要更專(zhuān)業(yè)的高端人才、業(yè)務(wù)需要產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源。這又要求我們有一支多元化的投后服務(wù)團(tuán)隊(duì)，承接被投企業(yè)各式各樣的投后需求。

第三，光電芯片、人工智能、航空航天、生物技術(shù)等硬科技領(lǐng)域，也都是重資本的領(lǐng)域。企業(yè)開(kāi)展研發(fā)和經(jīng)營(yíng)工作需要場(chǎng)地、設(shè)備，要想真正幫助他們，需要我們把投后服務(wù)做重。

所以我們做硬科技投資時(shí)，在投后人員上的投入比傳統(tǒng)VC更大。我們也認(rèn)為在硬科技投資時(shí)代，投后服務(wù)是拉開(kāi)投資機(jī)構(gòu)之間差距的關(guān)鍵之一。

《21世紀(jì)》：在對(duì)投后服務(wù)大量投入的過(guò)程中，中科創(chuàng)星形成了怎樣的創(chuàng)新舉措？

米磊：針對(duì)硬科技產(chǎn)業(yè)化對(duì)投后服務(wù)的特殊要求，我們把投后服務(wù)分為常規(guī)服務(wù)和硬服務(wù)兩類(lèi)。

常規(guī)服務(wù)即常規(guī)意義上的投后服務(wù)，包括宣傳、培訓(xùn)、融資、產(chǎn)業(yè)對(duì)接等。硬服務(wù)則指為企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)化、定制化研發(fā)場(chǎng)地，甚至專(zhuān)業(yè)化設(shè)備設(shè)施等硬科技研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化必不可少的“硬件”。比如，為企業(yè)提供芯片的流片設(shè)備就是一種典型的硬服務(wù)，這種硬服務(wù)也是對(duì)傳統(tǒng)常規(guī)投后服務(wù)的升維和迭代。

在常規(guī)服務(wù)方面，我們跟市面上其它投資機(jī)構(gòu)一樣，免費(fèi)向被投企業(yè)提供這類(lèi)服務(wù)。包括硬科技創(chuàng)業(yè)營(yíng)的培訓(xùn)、各種產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接等，也都是免費(fèi)提供的。

對(duì)于部分個(gè)性化、定制化，而且需要投入大量財(cái)力、人力、物力的硬服務(wù)，我們以成本價(jià)向有需求的企業(yè)提供。這些硬服務(wù)不僅需要龐大的固定資產(chǎn)和設(shè)備投資，還需要大量專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員的參與，成本非常高昂。對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種投入幾乎是天價(jià)，但是又具有剛性需求，所以中科創(chuàng)星重金打造了硬條件來(lái)提供硬服務(wù)。企業(yè)只需要分擔(dān)少量的平臺(tái)使用成本，就能以低于市場(chǎng)上平臺(tái)的價(jià)格獲得專(zhuān)業(yè)服務(wù)。

《21世紀(jì)》：“硬服務(wù)”模式具有很強(qiáng)的創(chuàng)新性，目前有哪些幫助企業(yè)成長(zhǎng)的案例？

米磊：硬條件和硬服務(wù)已經(jīng)逐漸成為中科創(chuàng)星的特色之一。比如為了解決早期芯片項(xiàng)目缺乏共性技術(shù)平臺(tái)的問(wèn)題，中科創(chuàng)星在2015年出資參與發(fā)起成立了陜西光電子先導(dǎo)院。

這是因?yàn)槲覀冇^(guān)察到，光芯片領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)往往找不到合適的流片平臺(tái)，而且少有的流片服務(wù)的也存在周期長(zhǎng)、成本高的問(wèn)題。我們打造光電子先導(dǎo)院這樣的流片平臺(tái)，并配套提供工程師提供專(zhuān)業(yè)化服務(wù)，可以為被投企業(yè)解決基礎(chǔ)工藝、工程問(wèn)題。同時(shí)，相對(duì)于外界市場(chǎng)化的流片平臺(tái)，企業(yè)在光電子先導(dǎo)院的流片成本降幅達(dá)到近50%。

賽富樂(lè)斯是受益于我們“硬服務(wù)”模式的典型案例。當(dāng)時(shí)，它有兩個(gè)選擇，一是自己花費(fèi)上億元人民幣買(mǎi)地蓋樓、建廠(chǎng)房、建超凈室，再買(mǎi)mocvd等設(shè)備。這對(duì)初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)負(fù)擔(dān)過(guò)重，而且在產(chǎn)線(xiàn)上投入過(guò)多資金，反過(guò)來(lái)有可能壓低企業(yè)的技術(shù)研發(fā)投入。

二是租賃先導(dǎo)院的設(shè)備和服務(wù)，這樣一來(lái)，賽富樂(lè)斯就能把資金用到刀刃上。同時(shí)，企業(yè)買(mǎi)地、蓋樓、建廠(chǎng)等環(huán)節(jié)至少耗時(shí)兩年，先導(dǎo)院也可以幫它節(jié)省時(shí)間成本，這對(duì)創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)無(wú)比珍貴。權(quán)衡之下，自然后者更適合初創(chuàng)公司的發(fā)展，賽富樂(lè)斯也由此落戶(hù)陜西、入駐先導(dǎo)院。

對(duì)先導(dǎo)院來(lái)說(shuō)，前期投入大量資金進(jìn)行平臺(tái)建設(shè)，目前已經(jīng)逐漸實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。但今年先導(dǎo)院又從公司的注冊(cè)資本中拿出5億元，新建了一個(gè)市場(chǎng)急需的6英寸的光芯片平臺(tái)。該平臺(tái)旨在為光子產(chǎn)業(yè)各類(lèi)創(chuàng)新主體打通從研發(fā)到供貨的完整鏈條，解決中小型創(chuàng)新企業(yè)流片困難的問(wèn)題。另外，光電子先導(dǎo)院是面向全社會(huì)開(kāi)放的，只是因?yàn)榕c被投企業(yè)之間有信任基礎(chǔ)，在服務(wù)上優(yōu)先級(jí)更高。

十年磨劍，硬科技投資回報(bào)期已來(lái)

《21世紀(jì)》：今年，大模型成為新的行業(yè)風(fēng)口。中科創(chuàng)星如何在天使輪就抓住智譜AI這樣的明星項(xiàng)目？

米磊：中科創(chuàng)星最核心的能力就是科學(xué)精準(zhǔn)判斷未來(lái)的能力，尤其是在硬科技時(shí)代，我們需要有判斷未來(lái)技術(shù)發(fā)展方向和趨勢(shì)的能力，然后找到相應(yīng)的科學(xué)家，提前進(jìn)行投資布局。

具體在智譜AI的項(xiàng)目上，我們首先做的是預(yù)判方向。2016年后，深度學(xué)習(xí)技術(shù)快速崛起，國(guó)內(nèi)人工智能很快涌現(xiàn)出 “AI四小龍”等基于圖像深度學(xué)習(xí)的頭部公司。

因此，作為一家投資早期的機(jī)構(gòu)，我們就不關(guān)注深度學(xué)習(xí)方向了。我們需要去判斷和尋找更前沿的技術(shù)是什么，于是，我們研究了人工智能下一步的技術(shù)趨勢(shì)，找到了基于知識(shí)圖譜和自然語(yǔ)言處理的認(rèn)知智能方向。當(dāng)時(shí)，因此在認(rèn)知智能這個(gè)領(lǐng)域投了好幾年前沿的科學(xué)家團(tuán)隊(duì)。

投資智譜AI也是我們發(fā)現(xiàn)智譜AI是國(guó)內(nèi)頂尖的科學(xué)家團(tuán)隊(duì)，在人工智能技術(shù)上非常領(lǐng)先，團(tuán)隊(duì)也因?yàn)榭蒲心芰Φ耐怀?，成為?guó)內(nèi)最早做大模型的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

《21世紀(jì)》：硬科技投資周期很長(zhǎng)，中科創(chuàng)星目前收獲的IPO數(shù)量并不算多，您會(huì)介意這種落差嗎？

米磊：如果以IPO為目標(biāo)，PE投資相當(dāng)于十米射擊，VC相當(dāng)于百米射擊，天使投資相當(dāng)于千米射擊。天使投資IPO的回報(bào)和難度都遠(yuǎn)超PE投資IPO，因此對(duì)早期投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，IPO的數(shù)量要考慮時(shí)間周期和難度系數(shù)，重點(diǎn)還是看投資回報(bào)。

另一方面，硬科技的發(fā)展周期較長(zhǎng)，一般是五到十年，難度系數(shù)很大的前沿科技時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng)。天使投資的項(xiàng)目從開(kāi)始到IPO往往需要十幾年以上。參考一下首批科創(chuàng)板上市的25家硬科技企業(yè)，成立時(shí)間最早的是在2000年，2019年上市時(shí)各家企業(yè)平均成立年份近12年，當(dāng)下市值超過(guò)300億的幾乎都經(jīng)歷了15年以上的耕耘。

中科創(chuàng)星在投資之前就做好了成為耐心資本的打算，堅(jiān)定做長(zhǎng)期主義者。同時(shí)，今年也是中科創(chuàng)星成立十周年，硬科技的回報(bào)期已經(jīng)開(kāi)始。僅在今年上半年，中科創(chuàng)星投資的企業(yè)就有5家進(jìn)入IPO申報(bào)階段。相信未來(lái)幾年，上市企業(yè)數(shù)量將會(huì)越來(lái)越多。

《21世紀(jì)》：一方面，硬科技企業(yè)需要長(zhǎng)期投資。另一方面，部分LP會(huì)對(duì)DPI盡快達(dá)到1有迫切的需求。中科創(chuàng)星如何在其中權(quán)衡，目前整體退出情況如何？

米磊：我們認(rèn)為，并非所有項(xiàng)目都要等到IPO才退。如果回報(bào)已經(jīng)比較高了，可以考慮退出一部分，盡早將DPI做到1，如此LP也更有信心支持。

同時(shí)，我們也在通過(guò)硬科技接力基金的方式，將最優(yōu)秀的硬科技企業(yè)持有周期轉(zhuǎn)換為10年及以上。目前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的單只基金持有時(shí)間普遍為7～8年。如果用兩只基金接力，就可以做到15年，讓我們真正成為陪伴硬科技冠軍企業(yè)成長(zhǎng)的耐心資本。

目前，我們的DPI數(shù)據(jù)正越來(lái)越好。我們2022年共退出了4個(gè)多億，2023年會(huì)更多，北京硬科技一期基金的第6年DPI預(yù)計(jì)在今年年底會(huì)達(dá)到接近1的水平。從數(shù)量上來(lái)看，我們現(xiàn)有退出方式以老股轉(zhuǎn)讓居多，這是早期投資普遍情況。從全球和中國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)看也是同樣，IPO退出約為30%，老股轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓并購(gòu)占據(jù)70%。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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